从行业表现来看,上周申万一级指数均以下跌报收,这已经是连续第二周各板块集体收绿。银行、非银行金融行业由于其具备一定程度的避险功能和受益于沪港通概念近两周以来跌幅保持最小,而前期较为活跃的国防军工行业上周跌幅进一步扩大。房地产行业虽然有政策面的刺激,在基本面上体现出一定程度的回暖:如30个大中城市旬度销售数据开始出现好转、开发商拿地情绪开始恢复积极。但相关板块的市场表现依旧低迷。除此之外,生物医药行业的防御性在近两周的下跌中并未体现出优势,与房地产行业相似,近两周跌幅相对较大。

从全年来看,政策刺激的最高点已过。四中全会闭幕,会议强调了在去年三中全会上确立的改革方向和思路,对三中全会中提到的“法治”内容进行深度细化。在依法治国、立法征集、考核官员等方面给出明确要求。就其对资本市场的影响而言,其政策红利作用不宜过分期待。

资金面上,央行除采取通过SLF定向投放约3000亿资金对冲资金面紧张之外并无其他操作,连续两周暂停向市场净投放资金。上周央行回笼资金300亿,显示央行维持资金面的相对平稳的意图明显。

10月汇丰PMI预览值为50.4%,略高于上月,但回升幅度不及历史同期水平。从分项指数来看,新出口订单、产出、新订单指数均产生不同程度的负向拉动。说明内外需均转差,库存状况进一步恶化。今年三季度GDP7.3%的超预期回落,以及基建投资、房地产投资、制造业投资增速的均出现回落,预计四季度稳增长的措施有望陆续出台。

我们认为近期市场的走软或与第五轮IPO开闸有关--资金面失血往往对市场的短期表现影响较大。但三季度GDP的不及预期令投资者感到经济下行压力较大,四中全会闭幕令市场感到改革力度不及预期。这些负面情绪短期内还需进一步消化,我们判断短期市场或将阶段性转入弱势震荡中。股指重心尚有继续下移的空间,短期操作风格建议偏向谨慎。

行业配置方面,在中下游行业基本面亮点较少的情况下,建议以主题配置为主。可继续关注以国防军工和信息安全为代表的国家安全产业链,以及混合所有制改革概念。文体健康休闲类作为消费升级的典型受益板块,可长期关注。