银河磁体：原材料紧箍咒解除，生产成本迅速下降
　　我们的观点
　　原材料磁粉专利到期成本迅速下降：专门生产磁粉的子公司乐山银河圆通磁粉前三季度收入5324.5 万，同比增加81.22%，净利润442.65 万同比增加59.67%，其中在原材料磁粉专利到期后的7-9 月份实现了2200 万收入与132.6 万净利润。原材料磁粉专利的到期直接显着提升了圆通磁粉的销量。子公司磁粉销量大增意味着银河磁体开始大量使用自制磁粉，带来的直接好处就是成本下降，而财务指标的反应则是毛利率提高到28.51%，达到了2011 年稀土价格暴涨以来的次高点。
　　成本下降在前，销量增长在后：3 季度开始，公司的生产成本开始下降，由于公司拥有磁粉厂，而同级别竞争对手爱普生、大同电子等都事先未有布局，这一成本优势将非短期利好。随着磁体价格的下降、终端应用的逐步认可，银河磁体的优势有望越发明显。3 季度以来，公司开工率持续饱满，四季度公司经营有望进一步向好。
　　热压磁体开始供货，争取进一步降低成本：3 季度，公司的热压钕铁硼磁体部分样品进入小批试制阶段(2 季度通过小批量生产认证)即开始小批量供货，EPS 用热压磁体开始进入客户认证阶段(2 季度处于试制阶段)。为了将来大规模、低成本、高品质量产热压钕铁硼，公司3 季度继续进一步完善热压钕铁硼自动成型系统开发，按照公司目前良好的进展情况，我们判断公司年内完成自动化系统的改善公司希望极大，届时有望与前期开展的热压磁体客户认证结束相共振。
　　盈利预测与投资建议：不考虑热压钕铁硼和稀土价格持稳的前提假设条件下，预计2014-2016 年公司EPS0.26 元、0.48 元、0.8 元。对应目前股价51.35 倍、27.51 倍、16.73 倍。对应3 年增速分别为50.51%、87.37%、64.33%。考虑到其巨大的增长空间以及领先的市场地位和技术壁垒，公司确实有望取得更高增速。维持强烈推荐评级，股票合理价值20 元，对应约65 亿市值。
　　风险提示
　　稀土价格短期大幅波动；硬盘光驱磁体需求不振；
　　方正证券 杨诚笑


　　鱼跃医疗：三季报扣非净利增长24%，制氧机快速增长
　　三季报扣非后净利增长 24%。公司公告三季报：收入 13.6 亿，增 21%；净利 2.52 亿，增 20%；扣非后净利 2.4 亿，增 24%，实现 EPS 0.47 元。Q3单季度收入 4.3 亿，增 11%，净利 6022 万，增 13%，扣非后净利 5831 万，增 16%，第 3 季度为公司传统淡季，增速环比略有下滑，我们预计对全年业绩增速不会有太大影响。公司业绩增速主要源自制氧机的快速增长。
　　主营业务分析。制氧机增长迅速， 9F-3 系列、 YU300 型家用制氧机市场反应良好，销售额占比提升；血糖仪目前主打医院市场，进展符合预期，预计报告期内收入 6000 万左右，其中医院市场占比接近一半；公司医院市场的开拓也为未来耗材产品导入了切入点并积累经验；电商平台增长迅速，预计全年收入有望突破 2 亿。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们略调整盈利预测 14~16 年净利同比增25%、27%、22% (原预测 14-16 年 28%、27%、22%)， EPS 0.61、0.77、0.94 元，对应 PE46、36、30 倍。公司在营销和成本控制方面具有优势，积极储备产品，历经几年的蛰伏，内生性增长趋势向上有望迎来经营拐点，外延性增长带来业绩弹性，预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度，公司具有护城河，品牌价值日益凸显，是我们长期看好品种，维持“强烈推荐-A”评级；
　　风险提示：新产品推出低于预期。
　　
　　招商证券 李珊珊,徐列海,张同,李勇剑


　　一汽富维：业绩符合预期，向好趋势不变
　　1、三季度业绩符合市场预期。公司并表业务主要为车轮、保险杠和车灯业务，三季度并表业务税前利润3,400 万元，投资收益1.46 亿元。我们估计报告期内一汽财务分红收益到账，不考虑分红影响报告期内EPS 约0.65 元，环比略有下滑。环比下滑主要原因在于三季度有停产检修期，以及下游客户一汽解放商用车三季度销量环比下滑1.3 万辆。
　　展望四季度，公司业绩环比将呈向好趋势。我们预计随着卡罗拉继续上量，对一汽丰田配套的企业业绩明显好转；佛山基地上量将继续拉动富维江森、富维东阳塑料、车轮业务和富维江森金属件的增长。富维海拉车灯对投资在当期费用化比例较高，对当期业绩有一定压制，但为未来快速增长打下基础。
　　2、会计政策变更对当期业绩影响较小。公司公告的长期股权投资、职工薪酬、金融工具列报对资产负债表科目进行了调整，对当期业绩没有影响。“三包”索赔费用核算会计政策变更对业绩有轻微影响，该项费用由原来的收付实现制改为权责发生制，采用预提的方式追溯调整计入预计负债。根据测算，调整后2014 年1-9 月利润减少610 万元，影响EPS 不到3 分钱。
　　3、投资建议与风险提示。公司前两年因日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑。随着一汽大众成都和佛山项目投产，公司配套上量业绩重新步入良好增长轨道。目前业绩验证我们此前判断，我们维持14、15 年EPS 分别至2.53、3.55 元，维持“强烈推荐-A”投资评级，风险因素在于新车配套不达预期、汽车行业景气度下滑。
　　招商证券 汪刘胜,方小坚


　　数字政通：网格化管理下沉农村，智慧停车取得进展
　　事件：数字政通公告第三季度收入1.1 亿，同比增长23.7%；净利润734 万，同比增长12.5%；前三季度收入2.9 亿，同比增长47.5%，净利润3422 万，同比增长24.6%。
　　智慧城市综合型项目再获进展，全年仍然有望实现高速增长；报告期内公司中标云南省文山州智慧城市建设项目一期工程，金额约3176 万元。文山一期工程涵盖监控报警平台、社区网格化社会管理服务平台、云计算中心和数据中心软硬件建设和项目总体实施集成，项目的获得有助于公司积累综合型智慧城市项目的经验。第三季度业绩低于市场预期，我们预计是部分项目的招标延期和进度延期，考虑到公司在手订单充足，全年仍然有望实现高速增长。
　　网格化管理下沉到农村，智能停车取得进展：报告期内公司在湖北省黄石市等地区陆续开展了农村网格化管理示范项目，未来有望拓展全新的市场和新的应用领域。此外，汉王智通基于移动互联网技术的的“智泊盒子”产品基本成熟，年内有望推广。2014 年国内停车场管理系统市场在37 亿左右，汉王智通凭借摄像头识别技术以及数字政通的渠道等优势市场份额有望快速提升，未来并具备由2B 拓展到2C 的想象空间。
　　重组失败不改中期并购预期：公司目前在手现金近6 亿，虽然10 月17 日复牌公告重大重组失败，但是内生+外延的增长模式已成为公司的发展战略，未来通过持续并购完善数字城市的布局是大概率事件。
　　强烈推荐-A 评级：预计 2014-2016 年EPS 为0.70 元、0.96 元、1.31 元，现价对应14/15/16 年38 倍/28 倍/20 倍PE，上调为强烈推荐-A 评级，目标价37.30 元。
　　风险提示：反腐审计影响地方政府智慧城市项目推广进度
　　　招商证券 郝彪


　　浙江震元：业绩短暂调整，继续看好公司未来发展潜力
　　GMP 和GSP 认证，对公司经营造成一定影响。公司前三季度营业收入15.4亿元，净利润3911万元，同比分别增长3.78%，-21.43%，其中Q3收入增7.4%，净利降70%。14 年是公司的调整年，主要是：子公司震元制药上半年的GMP 认证停产对经营造成影响，震元制药上半年收入1.72 亿元同比降约10%，净利961万元同比降约44%，虽然6 月份通过GMP 认证，我们预计部分制剂产品3 季度缺货，影响销售，同时原料药平均销售价格与去年同期比还是有所下滑。母公司方面：医药商业配送进行GSP 认证，对经营产生一定影响，母公司收入虽增4.5%，但利润下降15.7%。公司销售期间费用率上升了1.1 个百分点，主要是销售费用率提升，我们预计主要是近年公司新品上市加大市场推广所致。
　　继续看好公司专科制剂转型战略。公司7 月获批腺苷蛋氨酸原料药和注射剂，国内第3家，市场格局好，13年4月份获批美他多辛注射液国内独家，被评为2013 年十大重磅处方药，参与制订国内第一部“急性酒精中毒诊治专家共识”。我们认为这两个大品种都有过亿潜力，受益于新一轮招标。埃索美拉唑钠原料药及冻干已在国家药品审评中心等候技术评审，其他在研新药按计划推进并取得阶段性进展。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级：看好公司向专科药品制剂发展，大品种腺苷蛋氨酸及13年获批独家品种美他多辛注射液受益于新一轮招标。公司开始涉足医疗服务、健康管理，推进医药商务平台建设，预计未来有外延。14 年是业绩调整年，预计14-16年EPS 至0.18、0.24、0.32 元，对应PE 55、41、30 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：招标低于预期、制剂业务低于预期
　　　招商证券 张同,李珊珊,徐列海,李勇剑


　　中国联通：业绩符合预期，LTE混合组网试验稳步推进
　　中国联通前三季度实现收入2192 亿元，同比下降3%；净利润105 亿元，同比增长26%，业绩符合预期。LTE 混合组网试验稳步推进，4G 时代联通的FDD+WCDMA 网络优势依然存在，且混合所有制改革将给公司带来效率提升，公司价值仍被低估。预计14-16 年EPS 为0.21/0.25/0.29 元，维持“强烈推荐-A”。
　　单季度收入下降，营改增影响显现。第三季度，公司实现收入658 亿元，同比下降16%，环比下降12%，营改增对收入的负面影响开始体现。此外，进入4G 时代行业竞争加剧，面临移动的竞争压力，联通9 月移动用户和移动宽带用户单月净增数均创新低。且3G/4G 套餐优惠力度加大，前三季度移动宽带用户ARPU 降至65.7 元。我们认为营改增的一次性影响将逐渐消除，但竞争环境变化下公司整体收入增长将面临压力。
　　成本费用下降明显。前三季度，公司共发生费用1986 亿元，同比下降3.8%。公司受益于网间结算政策调整，前三季度网间结算成本111 亿元，同比下降26%。前三季度终端补贴39 亿元，同比下降33%，其中第三季度终端补贴大幅下降至5.8 亿元。国资委要求运营商减少补贴的政策影响开始体现，但我们预计Q4随iphone6 等新机型的上线，联通的终端补贴将出现一定程度的增长。
　　FDD/TDD 混合组网试验稳步推进。工信部于6 月27 日向联通和电信发放了FDD-LTE 试验网牌照，目前开展FDD/TDD 混合组网使用的城市已达40 个，并且预计第三批237 个城市的混网使用也即将展开。后续随FDD 网络覆盖逐渐完善，联通的FDD+WCDMA 网络在4G 时代仍然具备优势。
　　维持“强烈推荐-A”。国内LTE 混合组网试验稳步推进，4G 时代联通的FDD+WCDMA 网络优势依然存在。且联通在混合所有制改革上态度更加积极，改革红利或将释放。预计14-16 年EPS 为0.21/0.25/0.29 元，分别对应14-16 年16/14/12 倍PE，维持“强烈推荐-A”，目标价4.2 元。
　　风险提示：行业竞争加剧、费用超预期、资本开支压力、“营改增”影响。
　　招商证券 罗聪,王林,周炎