电视剧保持稳定增长。公司第三季度影视剧投拍数量及规模持续扩张，实现销售收入和净利润的双提升。其中，克顿传媒增厚公司归属于上市公司股东净利润为6,751.09万元。而主要形成收入的电视剧包括：《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《约会专家》、《当婆婆遇上妈之欢喜冤家》等。公司借助克顿大数据优势已经逐渐实现内容生产模式升级，预计随着公司投拍电视剧持续贡献收入，电视剧业务收入全年仍将保持稳定增长的趋势。公司本身具有众多优质内容，而近期更是通过引入战略投资者百度系和小米系，再加上此前与爱奇艺成立合资公司，以及引入战略投资者芒果传媒。爱奇艺、芒果传媒、小米均为在网络视频及OTT的强势渠道。至此公司“内容+渠道”的大框架布局已初步完成，未来随着公司进一步加深与渠道方的合作有望最大限度地发挥协同优势。

　　电影业务蓄势待发。电影业务方面，公司一直在良好的风险把控下积极推进电影业务发展，目前公司电影业务已经取得不错成绩。继上半年参与投资的电影《归来》实现票房口碑双丰收后。公司在3季度上映的《小时代3》及《一生一世》均表现出众，分别实现票房超过5亿及2亿。四季度，公司还将有包括《太平轮》、《平安岛》等多部电影作品上映，预计将助力公司实现全年电影业务收入增长100%的目标。而公司近期更是计划募集资金5亿围绕名家名导打造13部系列电影及国际巨制。同时，公司收购NEW 15%股权并与NEW计划5年内双方共同合作达到每年制作不少于2部电影。我们认为，这一系列的动作显示出公司在电影业务上布局的巨大的决心，并将助力华策电影业务快速升级，并尽快打入国际市场。电影将成为公司下一阶段的发力重点。

　　投资建议：维持“推荐”评级。我们认为，“一剧两星”政策将于明年正式实施、网络视频行业渠道亦将逐渐从分散走向集中、海外影视剧集引进监管也加严，这些因素都将造成市场对优质内容的需求大幅提升。而不同于当前许多影视公司通过并购涉足互联网等其他领域的战略选择，公司历次的外延并购、对外投资及增发股份投向无一例外都是围绕自身主营业务进行拓展的。尤其在优质内容的储备方面，公司与克顿在电视剧领域已占据黄金档15%份额，成为绝对龙头。公司近期更是提出20 亿元的定增方案募集资金布局多个领域，使得原本市场未抱预期的综艺、电影、定制精品网剧也将全面启动，有望带动公司业绩及估值双提升。预计公司2014、2015 及2016 年EPS 分别为0.89 元、1.22 元及1.49 元，对应当前股价PE 分别为36 倍、26 倍及21 倍。维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示。业务拓展风险、影视剧单项目盈利不确定性等；