新海宜（002089）:业绩持续高增长,转型取得新突破
　　业绩高增长,新业务贡献不菲。受益于行业高景气度,公司主营业务实现稳定增长,其中三季度实现将利润3038万,同比增长255%,相对于前几个季度有了较大改变,这也印证了公司转型取得突破,新业务进入收获期,在主营业务和新业务的驱动下,公司业绩正式进入拐点期。
　　毛利率企稳回升。1-9月公司毛利率为30.4%,与去年同期基本持平,但较2季度略微提升0.2个百分点,提升主要主营业务价格企稳,运营商集采不在一味的拼价格,其次是新业务毛利率较高,特别是后续专网领域订单有望获得高毛利率,所以我们对公司毛利率持续回升充满信心。
　　公司转型成功,多重驱动业务成长。由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑,同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长,目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务,传统光通信占比下降,新业务占比不断提升,随着LED、手游业务开始贡献业务,公司将迎来业绩拐点。
　　传统业务+新业务多面开花。光通信业务:持续受益4G与宽带中国建设。随着4G牌照发放以及中国移动获得固网牌照,宽带建设2014年将逐渐趋于乐观,特别是LTE无线建设带动基站配线柜的配套产品需求旺盛, 光通信业务有望在2014年恢复正常15-20%增长。LED业务:行业进入高增长期,公司优势明显。在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期,LED行业再次进入需求高峰期,公司LED具备成本和技术优势,在2014年有望放量增长,预计实现净利润5000万(含补贴)。软件外包与手游业务:新的增长动力。旗下易思博软件业务稳健增长,非华为业务占比不断提升,电商平台业务客户不断拓展,显著提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域,战略方向为项目孵化+代理运营+自主研发,其中手游创投孵化平台具备创新模式,竞争壁垒较高。
　　大规模员工持股计划提升市场信心。公司在业务转型的基础上推出了大规模的员工持股计划,员工出资1.1亿,安装杠杆1:2的比例贷款,大股东担保优先份额权利,将在二级市场全额买入公司股票,并锁定12个月。公司员工持股计划也说明公司自己看好未来发展,将员工利益与公司利益捆绑,一起分享公司高成长,同时也极大提振了二级市场的信心。
　　投资建议:业绩拐点确认,维持推荐评级。2012-13 年转型压制业绩表现,随着转型成功,行业景气度提升,主营光通信和软件业务恢复正常增长水平,新业务LED 将放量增长,手游项目逐渐贡献业绩。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.26、0.38、0.48 元,对应当前PE 分别为44.6、30.9、24.4 倍,维持推荐评级。东莞证券


　　烟台万润（002643）:盈利能力有所回升,费用率仍较高
　　公司单季盈利能力环比提升。2014年三季度单季,公司实现营收2.72亿元,同比上升22.31%,环比增15.3%;实现归属母公司净利润0.27亿元,同比下滑2.7%,环比增33.6%。公司单季度盈利能力好于今年上半年两个季度,主要得益于液晶单晶及中间体订单的增长及环保V-1产品的销量有所增加。公司Q3净利润同比仍有小幅下滑的原因在于日本客户DIC的需求仍未恢复,公司销售产品结构变化所致。
　　期间费用率仍处较高水平。公司三季度期间费用率18.09%,比去年同期的17.51%仍高,显示公司今年各项费尤其管理费用仍处较高水平,主要研发投入较多。预计明年公司整体费用率会有所下降。
　　公司沸石环保材料是未来重点发展方向之一。公司850吨的沸石系列V-1产品,作为欧VI尾气处理催化剂材料主要客户为庄信万丰,受客户市场推广影响,公司销量2014年将低于之前市场预期,预计全年销量在300吨左右。但我们认为随着环境及大气污染的加重,随着人们对环境质量的重视,该产品市场前景仍然光明。公司募投项目加码环保材料显示公司对新增业务的看重,这也将是公司液晶材料外的一大发展方向。除用于尾气处理外,公司沸石系列材料还可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理,以及被广泛应用于MTO(甲醇制乙烯)、MTP(甲醇制丙烯)等多个催化领域,市场空间大。
　　结论:公司作为精细化工公司,原有主营业务为液晶材料,近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域,今年公司液晶业务整体低迷,环保材料销量受客户推广市场影响同样低于预期,但尾气处理标准提高仍是大势所趋,将会逐步推进。我们对公司2014年业绩进行一定程度的上调,预计2014-2016年EPS分别为0.33、0.46、0.61元(未考虑增发摊薄;原来预测数据为0.27、0.46、0.61元),对应PE分别为43、31、23倍,维持公司“推荐”投资评级。东兴证券


　　新研股份（300159）:三季度业绩增长平稳,未来有望受益土地流转
　　公司前三季度业绩增速放缓,主要原因是受反腐、补贴方式变化等因素影响,农机补贴发放进度低于预期。2013年全国农机补贴217.5亿元,2014年第一批农机补贴资金170亿元左右,全年计划超过2013年补贴额度。但补贴政策发生了变化,实行“全价购机、定额补贴、县级结算、直补到卡”的补贴方式,并且加强了监管,严查补贴中的违规违纪行为,全价购机在一定程度上削弱了部分农民的购机能力,农机销售受到一定程度的影响。截至6月30日,全国共支付中央财政农机购置补贴资金仅59.6亿元,远低于往年上半年补贴金额。三季度旺季期间,实现营收3.69亿元,同比仅增长3.82%。而截至季末,公司应收账款3.19亿元,比去年同期增长44%。从盈利能力看,前三季度综合毛利率38.45%,同比增加3个百分点;销售期间费用率17.27%,同比增加0.8个百分点;实现销售净利率17.67%,同期基本持平。
　　今年土地流转大规模快速推进,农机需求提升。十八届三中全会出台“允许农村集体经营性建设用地出让、租赁、入股,实行与国有土地同等入市、同权同价”的政策,河北、辽宁、吉林等18个省市的28个试点市县于2013年8月至9月开始试点农村土地自由流转。多路产业资本开始布局农业,以家庭联产承包责任制为基础的分散农业经营模式正在向农场式、企业化的现代农业经营模式转变。与分散经营相比,农业企业集中经营土地后会购置更大数量和更多品种的农业机械,尤其是市场推广程度低的农机产品。
　　公司产品多是推广程度低的中高端农牧业机械产品,市场增长空间大。主营产品有玉米联合收割机、青贮饲料收获机、辣椒收获机、苜蓿压扁收获机、林果采摘作业机械、采棉机等,2013年全国玉米机收率大约为49%(相比水稻71%、小麦90%以上的机收率仍较低),公司其他几种机械对应的机收率更低,普遍低于20%,如棉花机收率只有百分之几,有望享受土地流转带来的增量市场。
　　新疆以外地区设厂投资,提升公司产能水平。公司计划投入2.8亿元在内蒙古通辽建设农牧机械制造基地和东北仓储中心,项目建成达产后,年产各类农机具3000台(套),目前在规划设计阶段,计划2016年10月完成。2014年9月公司与赤山集团合作,拟出资2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司松原奥瑞海山的相关资产,新研股份与赤山集团共同出资分别在山东荣成市和吉林松原市注册成立新的农机生产企业,其中新研股份占新公司85%股权,赤山集团占新公司15%股权。荣成海山和奥瑞海山主营拖拉机和玉米收获机,与公司业务协同性强,公司决定先行投资建设松原项目。公司在西北、东北、华东地区形成大三角的发展版图,覆盖公司产品在主销售区域的大部分范围,并有助于提升公司产能水平。
　　结论:农机补贴政策仍将持续增长,随着土地流转政策的快速推进,农机行业中长期发展前景乐观。公司玉米收获机机、辣椒机、采果机、采棉机等产品的市场渗透率仍有较大提升空间潜力,公司有望受益土地流转带来的增量市场,通辽基地的农机产能释放为公司成长提供动力。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.31元、0.47元、0.63元,2014-2016年动态市盈率分别为38倍、25倍、19倍,给予公司“推荐”的投资评级。东兴证券


　　亚厦股份（002375）:主业压力增大,业务整合创新值得期待
　　年初增发资金尚未开始贡献收入,导致总资产周转率下滑,但是营运资本周转率上升,显示公司营运效率提高:加权平均净资产收益率为13.76%,较上年同期下滑2.82个百分点。
　　营运资本周转率为2.37,较上年同期增加0.13,总资产周转率为0.68,较上年同期下滑0.14。
　　三季度现金流有所改善:1-3季度经营活动现金净流出8.83亿元,同比多流出1.25亿元,3Q14经营活动现金净流出1.97亿元,同比少流出44%。前三季度收现比同比下降11个百分前至52.3%。
　　1-3季度母公司收入下滑1.2%,利润增长14.4%,子公司对业绩的贡献提升。所有子公司实现营业收入47.9亿,同比增长48%,实现净利润2.69亿,同比增长19%,子公司收入和利润占比分别提高9.8和0.9个百分点至48.3%和36.8%。
　　公司以1888.48万元出售浙江巨和装饰51%股权:巨和装饰13年亏损91万元,今年上半年亏损210万元,截至6月30日,净资产为2221.6万元,考虑到巨和业绩未达预期,公司对长三角地区额营销网络布局重新规划和调整,故出售公司持有其的全部股权。
　　设立未来加电子商务子公司,业务整合创新值得期待。公司投资5000万设立未来加电子商务子公司,未来将整合优化智能家居、家装和电商等资源,丰富公司业务结构,企业转型升级值得期待。
　　下调盈利预测,维持“增持”评级:由于公装企业主业压力增大,下调未来盈利预测,预计公司14/15/16年净利润为11.00亿/13.06亿/15.26亿,增速分别为为23%/19%/17%;14年和15年EPS为1.23元/1.47元,对应PE分别为18.9X/15.8X,维持增持评级。申银万国


　　国瓷材料（300285）:三季度业绩如期改善,拐点近在眼前
　　事件:2014年10月23日晚,国瓷材料发布2014年3季报,2014Q1-Q3公司累计实现营业收入2.57亿元,同比增长30.84%,归属于上市公司股东的净利润4350.59万元,同比减少19.36%。其中2014Q3单季度实现营业收入1.09亿元,同比增长85.09%,归属于上市公司股东的净利润为1772万元,同比减少3.68%。
　　第三季度业绩继续改善,综合毛利率提升,符合我们此前预期:公司3季度实现净利润1772万元,同比下滑3.68%,环比增长2.47%,与14年Q1、Q2的单季度下滑-35%、-21%相比,Q3单季度业绩继续改善。主要源于主营MLCC配方粉系列产品价格稳定,同时纳米陶瓷墨水和纳米复合氧化锆进展顺利弥补了由于传统主业下滑带来的业绩下降。根据我们的跟踪,陶瓷墨水目前月销量不低于300吨,纳米复合氧化锆基本实现满产。同时,公司3季度产品综合毛利率达39.5%,环比提升2.6个百分点,我们判断主要得益于纳米陶瓷墨水和纳米复合氧化锆的产能利用率提升。
　　公司业绩拐点即将来临,未来2-3年增长确定性高。除了MLCC配方粉业务逐步向好外,公司业务呈现多点开花的态势:1)陶瓷墨水正处于市场需求爆发期,行业年复合增速预计30%,我们认为未来销量上升趋势仍将维持,当前产品价格稳定在7万元/吨以上,下跌空间有限;2)纳米复合氧化锆,明年扩产的一期投产(约700吨)可继续为公司贡献业绩增量;3)新布局在建的高纯超细氧化铝项目,瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED衬底,提振估值的同时,更为15-16年的增长埋下基石。
　　投资建议:随着各大业务的销量上升,我们判断公司Q4将迎来业绩拐点,而且今后2年呈现景气向上,预计2014-2016年净利润分别为:0.91亿、1.22、1.63亿,对应同比增长6.7%、30%、34%,全面摊薄EPS分别为0.67、0.87、1.16元,“增持”评级。齐鲁证券


　　万和电气（002543）:具有安全边际和经营改善预期
　　公司业务繁多,其中燃气热水器和烤炉业务较强势:万和电气擅长燃气具生产制造,优势产品为燃气热水器和烤炉。燃气热水器为国内零售量份额第一,但定位较低;烤炉主要供出口北美,是我国烤炉出口龙头企业。此外,公司还有壁挂炉、电热水器、烟机、灶具、热泵热水器、太阳能热水器等业务,但是优势不明显或者尚处于发展初期。
　　公司的制造基础良好,经营能力正逐步加强:公司的竞争力主要在于良好的制造基础,表现在出口实力较强,也因此容易进入新品类;而短板在于对品牌建设和渠道管理的理解,导致品牌附加值偏低,盈利能力偏弱。同时公司的家族企业特点鲜明,对公司的运营和治理有一定影响。近年来公司通过外聘营销人才、聘请明星代言人等方式逐步加强营销力量,而效果的体现需要时间的积累。
　　未来增长主要来自出口和三四级市场:今年前三季度出口收入增速快于内销,预计未来公司的增长点主要来自出口份额的提升、开拓三四级市场。其中在更换团队后,出口业务的增长已经在报表中得到体现,而开拓三四级市场的进展尚需观察公司的营销投入和渠道调整能否取得预期成效。
　　投资建议
　　预计2014-2016年收入为40.8、47.9和55.7亿元,同比增长10.4%、17.5%和16.3%,净利润2.8、3.3和3.8亿元,同比增长12.5%、18.6%和15.9%。EPS为0.633、0.751和0.870元。
　　现价对应16.7×14EPS/14.1×15EPS,估值合理,给予增持评级。国金证券