荣盛发展 房地产业 2014-10-27

　　投资要点: 维持增持评级。公司立足中等城市,为新型城镇化和京津冀一体化重要受益标的。涉足一级开发和棚改,试水旅游养老地产,经营模式趋于多元。市场整体偏弱之下,公司短期销售结算受一定影响,故下调2014、15年EPS至1.87(-6%)、2.19元(-17%)。但仍看好公司中长期发展,故维持目标价14.5元,对应2014年业绩8倍PE。 2014年前三季度收入150.5亿,净利润20.6亿,EPS1.09元,同升17%,符合预期。实现营收150.5亿,同增23%;净利同增17%,好于行业平均。毛利率32.8%,净利率13.7%,同降3.0、0.6pc。期间费用率6.3%,同降0.2pc。ROE17.3%,期末公司每股净资产6.69元。 拟发行49亿中票,预计可有效缓解资金紧张状况。1)市场整体偏弱之下,公司前三季度销售回款178亿元,同增10%。2)年初至今拿地较为节制,共获取二级开发项目建面205万方,总地价28亿元,楼面价1370元/平。3)期末净负债率147%,资产负债表较紧张。但计划发行49亿中票,若成功发行,可有效缓解资金紧张状况。 京津冀和新型城镇化受益标的,涉足一级开发,试水旅游养老地产,经营方式多元化。1)2014年三季度末总储备约2100万方,河北占比约1/4,为京津冀一体化的重要受益标的。2)经营方式多样化,参与南京六合区土地整理、长沙一级开发、徐州棚改项目,在秦皇岛、神农架、黄山等试水旅游养老地产,盈利模式多样化。 风险提示:短期偿债压力较大,部分三四线城市供求格局偏差。 国泰君安

　　王炎学 6 崔书田 长城汽车 交运设备行业 2014-10-27

　　投资要点: 维持“增持” 评级,短期业绩低于预期的原因不可持续。市场对长城汽车的担忧在于:①新车上市时间推迟。②因为竞争原因导致SUV毛利率趋势性下降。第一个担忧已经被逐渐证伪,三季报将加大市场的第二个担忧,我们认为市场的这个担忧被夸大了。 考虑到新车H2的毛利率大幅低于我们预期,我们下调公司2014-16年盈利预测15%/22%/27%, 至2.70/3.80/4.69,下调目标价至42元(原为52元),对应2015年11倍PE。 三季度归母净利润同比下降22%,主要原因是:①毛利率出现1%的环比下滑:一方面由于毛利率相对较高的老产品销量下滑较为严重(皮卡季度环比减20%、H5季度环比减40%),另一方面由于H2处于产能爬坡期,毛利率大幅低于市场预期。②新产品集中上市导致费用率环比上升1.4%:短期H2、H1集中上市(以及准量产状态的H9)导致研发等各项费用超出市场预期。 重申看好公司股价上涨的逻辑:SUV 行业的高毛利率仍将持续,公司通过超过对手的新产品更新速度可以抢占更多市场。公司采用相对轻资产运营的战略,更多的采用外部战略协同(研发、采购),可以最快速度推出新产品和包括新能源汽车技术在内的新技术。 风险提示:新产品毛利率显著下降,SUV 行业增速下滑。 国泰君安

　　易欢欢 2 冯达 数字政通 计算机行业 2014-10-27

　　投资要点: 数字政通发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入2.85亿元,同比增加47.52%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润3,422.09万元,同比增加24.63%,预计2014年度归属于上市公司股东的净利润同比将增长30%-50%。 报告摘要: 业务持续高速增长,全年业绩可期。报告期内母公司与汉王智通收入发展态势迅猛,总体收入较去年同期增长47.52%。同时母公司净利润继续高速增长,汉王智通三季度单季度收入增速开始发力,预期有望完成全年业绩目标,公司全年业绩持续高增长可期。 业务持续深入开展,智能泊车值得期待。报告期内公司不断开展新的智慧城市等城市精细化业务,同时开始向农村网格化管理渗透。智慧城市建设是城市精细化管理的基础,公司在智慧城市系统平台基础上积极开展政务、民生、产业等多个板块应用,业务深入到行政执法等细分领域。同时陆续开展的农村网格信息化管理业务紧抓客户需求成长空间广阔。智能泊车业务是公司实现从B2B切入B2C商业模式转型的重要业务,目前已经深入到多个城市,管理系统及APP软件产品基本成熟,城市客户泊车管理服务业务值得期待。 优质公司内生动力强劲,长期产业整合值得期待。公司质地优异,内生性增长动力强劲。并且通过产业整合实现智慧城市产业链服务能力的提升是行业内公司重点发展方向,公司近期重大资产重组终止不影响长期战略发展方向,未来外延式扩张值得期待。 投资建议。2014-2015年EPS0.73,1.01元,目标价33元,维持“增持”评级。 宏源证券

　　易欢欢 2 冯达 银江股份 计算机行业 2014-10-27

　　投资要点: 银江股份发布2014年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入14.88亿元,同比增加28.87%,实现归属于上市公司普通股股东的净利润13,226.83万元,同比增加42.20%。 报告摘要: 主营业务稳定发展,未来业绩有保障。公司前三季度营业收入同比增加28.87%,归母净利润同比增加42.2%,营业利润同比增加63%,主要原因在于公司紧抓智慧城市建设发展机遇,进一步扩大了市场份额,前期和新增合同履行增多,同时公司订单也趋于优质,毛利率从去年的18%上升至20%。报告期内,第三季度公司新增订单高达5.8亿元,较去年同期大幅增加77%,新增项目导致的其他应收款也大幅上升45%,新增订单为公司未来业绩高速增长提供了保障。 智慧城市总包框架落地大幕开启。公司在全国“跑马圈地”的策略成效显著,自2013年底,公司签订了11个智慧城市总包项目,涉及金额超过百亿。9月底,公司成功中标1.4亿元的莱西市“天网”工程项目,揭开了公司智慧城市总包项目的落地大幕,根据项目建设周期推算,公司有望明年迎来业绩爆发。证监会受理公司再融资预案,融资完成注入的新鲜血液将为总包框架落地提供强有力的财务支撑。 内生外延双管齐下,进军智慧城市运营服务蓝海领域。凭借公司在智慧城市基地建设中积累的海量数据,一方面公司加大自主研发投入,先后推出健康宝、城市宝等多款智慧物联网和移动互联网产品,有效扩展了运营类的新业务和新的商业模式。另一方面公司参股天迈网络和广州创显,借助于后两者在智慧旅游和智慧教育领域深厚的技术经验积累和产品优势,完善自身在智慧城市领域的布局。 预测公司14/15年EPS为0.77/1.06元,给予6-12个月35元目标价,维持“增持”评级。 宏源证券

　　刘元瑞 王鹤涛 4 1 陈文敏 10 抚顺特钢 钢铁行业 2014-10-27

　　事件描述。 抚顺特钢今日发布2014 年3 季报,公司前3 季度实现营业收入42.43 亿元,同比增长1.58%;营业成本36.96 亿元,同比增长1.72%;实现归属母公司净利润为0.23 亿元,对应EPS 为0.044 元,同比增长42.66%。 据此计算,3 季度公司实现营业收入13.69 亿元,同比增长1.94%,2 季度同比增速为-1.63%;营业成本11.96 亿元,同比增长2.53%,2 季度同比增速为-0.76%;3 季度实现归属母公司净利润0.08 亿元,同比增长76.49%,2 季度同比增速为38.88%;3 季度EPS 为0.016 元,2 季度EPS 为0.016 元。 事件评论。 高端品种支撑3季度改善,二期技改稳步推进:3季度公司收入同比增长1.94%,毛利率同比下降0.5 个百分点,最终实现净利润814 万元,在去年低位基础上同比增长76.49%,而扣非净利润同比则增长146%。一方面,高温合金等高端产品产能逐步释放应带来3 季度收入及毛利占比继续提升,从而抵消普通品种因需求不足导致的业绩下滑;另一方面,公司管理费用、财务费用同比减少300万元,也贡献重要利润增长。 环比方面,公司收入增长1.69%,毛利率下降0.15 个百分点,净利润环比略降4.5%,不过扣非净利润环比增长86%,显示公司3 季度主营业绩环比改善也较为明显,除公司高端产能继续释放外,3 季度公司所得税费用环比减少1184万元,抵消了财务费用增长830 万元负面影响。 公司3 季度末在建工程账面价值13.24 亿元,相比中期的10.08 亿元和年初的8.35 亿元明显上升,公司二期技改工程正稳步推进。 高温合金国内龙头,期待二期技改带动高端产能提升:公司为国防军工、航空航天用特钢研发生产基地,目前具备100 万吨粗钢产能(电炉),60~70 万吨钢材产能,主要品种包括:合金结构钢40~50 万吨(包含高档汽车钢17 万吨左右)、合金工具钢10 万吨、不锈钢10 万吨(特冶不锈5000 吨)、高温合金5000吨、高强钢5000 吨、合金钛材1900 吨。同时,预计公司二期技改2015 年年底完成,将使得目前高温合金、高强钢、特冶不锈钢、钛合金产能翻翻,从而将进一步提升公司高端产能盈利能力。 预计公司2014、2015 年EPS 为0.06 元、0.08 元,维持“推荐”评级。 长江证券

　　刘元瑞 王鹤涛 4 1 陈文敏 10 方大炭素 非金属类建材业 2014-10-27

　　事件描述 方大炭素今日发布2014年3季报,公司前3季度实现营业收入26.42亿元,同比下降0.22%;营业成本18.05亿元,同比下降0.20%;实现归属母公司净利润为3.39亿元,对应EPS为0.20元,同比增长35.43%。 据此计算,3季度公司实现营业收入8.55亿元,同比增长13.42%,2季度同比增速为-6.57%;营业成本6.29亿元,同比增长15.98%,2季度同比增速为3.62%;3季度实现归属母公司净利润0.76亿元,同比增长107.31%;3季度EPS为0.04元,2季度EPS为0.08元。 事件评论 传统主业受制钢铁低迷,3季度环比下滑:由于去年3季度抚顺清原县发洪水,公司莱河矿业子公司或受此影响而产销受阻,今年3季度收入同比增长13.42%并不意外,而公司毛利率同比则下降1.62个百分点,最终公司3季度净利润同比增长107%。整体来看,公司3季度业绩同比仅是低位恢复,而毛利率处于历史低位,则应源于3季度下游钢铁需求低迷导致炭素业务盈利弱化,同时公司矿石业务也因受矿价跌幅较大影响而盈利同比下滑。另外,公司对部分长期股权投资进行会计调整,转变为可供出售金融资产,并导致3季度公允价值变动收益、投资收益同比总共增加0.31亿元以及财务费用同比减少0.23亿元,也是公司业绩同比恢复的直接原因。 环比方面,虽然3季度钢铁及矿石行业低迷,但在扩大生产的推动下,公司3季度收入环比基本平稳,不过毛利率环比下降7.41个百分点,则最终导致公司3季度业绩环比下滑43%。公司3季度业绩环比并无改观,在目前钢铁及矿石低迷形势下,公司传统主业后期将继续承压。 品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来业绩增量主要依赖于定增募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。与此同时,2013公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司成功进入炭纤维领域,有利于保持公司在高端产品领域的竞争力,为公司结构升级奠定良好基础。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.24元和0.26元,维持“推荐”评级。 长江证券

　　刘元瑞 王鹤涛 4 1 陈文敏 10 江南红箭 机械行业 2014-10-27

　　报告要点 事件描述 江南红箭发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入14.55亿元,同比增长0.36%;营业成本9.41亿元,同比增长1.62%;实现归属母公司净利润为2.67亿元,对应EPS为0.36元,同比增长6.93%。 3季度公司实现营业收入4.73 亿元,同比下降11.88%,2 季度同比增速8.03%;营业成本3.26 亿元,同比增长2.75%,2季度同比增速12.62%;3 季度实现归属母公司净利润0.76 亿元,同比下降37.70%;3 季度公司实现EPS 为0.10元,2 季度EPS 为0.17 元。 事件评论 地产、汽车景气下滑,3季度业绩明显回落:由于终端需求地产、汽车及机械加工领域景气比进一步下滑,公司人造金刚石、立方氮化硼乃至内燃机配件等产品销售情况不佳,3季度公司收入环比下降20.85%。与此同时,毛利率环比降低3.85个百分点,综合来看,3季度公司或量价齐跌的局面。另外,3季度末公司存货同比增长32.59%,环比增长8.88%,应收账款同比增长37.75%、环比增长14.61%,存货上升与账款周期拉长均是下游需求显著回落的验证。 同比方面,公司主营业绩的环比明显下滑导致3 季度净利润同比回落37.7%。 公司作为国内超硬材料领域龙头,在人造单晶金刚石等产品市场具有相对明显的成本优势。不过终端需求下滑,使得公司业绩增长面临较大约束。 募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头。公司5 个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。 预计公司2014、2015 年EPS 为0.49 元、0.58 元,维持“推荐”评级。 长江证券

　　李珊珊 9 8 徐列海 8 7 张同 7 爱尔眼科 医药生物 2014-10-27

　　三季报保持高增长。公司三季报收入18.4亿,增22%,净利润2.55亿,增40%,EPS0.39元;Q3单季度收入7.2亿,增19%,净利润1.1亿,增38%。业绩高速增长主要与公司主业持续增长以及前期新建医院扭亏有关,报告期内有9家医院实现扭亏。公司毛利率46.6%,提升0.4%,三项费用率控制合理,管理进一步优化,规模效应逐渐体现。 经营方面:报告期门诊量及手术量均稳步上升。准分子业务增长平稳。白内障收入3.3亿,增长33%,毛利率预计有所提升。视光服务收入3.7亿,增长30%,Q3单季度收入1.7亿,主要原因预计因季节性因素,学生配镜较多。公司视光业务发展迅速,目前已成公司第二大业务,未来有望成为第一大业务。此外,长沙及沈阳两家视光门诊部业务进展顺利,已基本实现盈亏平衡。 并购基金加快医院布局,合伙人计划稳步实施。公司并购基金已布局医院约10家左右,同时报告期内公司以自有资金新建了惠州爱尔、荆州爱尔、营口爱尔以及吉林爱尔等医院,目前旗下医院已达60多家。公司合伙人计划稳步实施,正在多个省份全面推进,核心人才参与积极,未来成长动力十足。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司设立合伙人计划及2个并购基金,成长路径升级,发展动力十足,将长期享受估值的溢价。我们坚定看好公司未来发展,维持盈利预测:14-16年净利润同比增长36%、35%、35%,EPS0.47、0.63、0.85元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。 招商证券

　　王凤华 1 4 俞海洋 天玑科技 计算机行业 2014-10-27

　　报告摘要: 营收增长稳健,盈利能力稳定,期间费用率降低。报告期内,公司原有业务保持平稳增长,新产品经过客户测试后开始贡献收入,营收同比增长14.48%,整体表现稳健;产品毛利率在高位保持稳定,为42.41%;期间费用率(仅考虑销售和管理费用)下降了1.2 个百分点。 去IOE 市场广阔,战略转型得当。IOE 是在廉价设备的基础上,使用开源数据库,在数据处理能力和硬件扩展性得到提升的同时,不仅解决了传统封闭式IOE 系统的安全隐患和瓶颈,更降低了我国对国外厂商产品的依赖程度。去IOE 是基于利润最大化和国家信息安全的必然选择。公司选择恰当的时机进行“IT 架构国产化的开路先锋” 战略转型,快速占领了去IOE 庞大市场的制高点。 公司客户优质,PBDATA 测试效果良好,期待4 季度放量。PBDATA 采用标准化硬件,核心在于分布式架构、多数据库系统支持和硬件调优,因此附加价值相对较高。另外PBDATA 乃实体产品,使得公司形象具体化,有利于公司形成拳头产品并提升品牌价值,且有助于突破收入的地域瓶颈。目前,PBDATA 测试效果良好,公司已获卫生、电信运营商和运输等行业公司的多台订单,符合预期。公司核心客户粘性高,盈利强,硬件需求有保证,因此数据库一体机销量有快速上升的基础,传统业务收入增长也将被带动,公司四季度业绩值得期待。 盈利预测。公司前三季度营收增长平稳,毛利率保持稳定,期间费用控制得当,新产品开始有业绩贡献,期待公司业绩在传统旺季第四季度加速增长。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.45、0.63 和0.90 元,对应PE 分别为51X、37X 和26X,维持对公司的“买入”评级。 宏源证券

　　王凤华 1 4 虞瑞捷 宝莱特 机械行业 2014-10-27

　　公司前三季度实现营业收入1.95亿元,同比增长13.3%,归属上市公司净利润2252万元,同比下滑13.3%,对应EPS 0.15元。 血透业务收入上涨较快。公司血透业务实现收入7000万元,同比增长75.6%,显示出良好的发展态势。公司自2012年通过收购透析粉液企业开始介入,通过收购和自主研发,已在全国各地对透析机,透析针管,透析器和透析粉液进行了全面布局,其中透析粉液已经贡献业绩。随着透析机和透析器研发生产推进,公司逐渐打通了血透行业全产业链,未来有望充分享受行业的爆发式发展。 育儿宝产品推出。公司首款移动医疗产品育儿宝智能体温计已经上市。在京东商城,已能看到育儿宝相关配套产品。育儿宝是目前国内极少数获得二级医疗机械注册证的产品。可穿戴医疗行业在国内蓬勃发展,腕表,手环等充斥市场,但专业性不足,多定位于消费类电子。而公司依托20年来在医疗器械领域积累的经验,其产品将真正实现医学功能,在纷杂的市场中建立自己的品牌,并后续有望衍生出各类互联网大数据等应用,市场空间广阔。同时我们认为,第一款产品实现销售之后,公司能积累相关的研发和销售经验,为后续新的移动医疗产品的推出做好准备。 盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 0.25元,0.35元和0.50元,我们看好公司产品未来巨大的发展空间。但考虑到市盈率估值较高,并且已到 我们先期目标价,我们给予增持评级。 宏源证券