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在经历近三个月停牌、两次延期复牌之后，拟筹划重大事项的山西焦化(600740)却于10月23日晚间对外披露了一份终止资产重组的公告。 公告称，由于标的公司部分土地和房屋的权属证照的办理或变更、有关资产包资产明细的历史成本、表外资产(目前王家岭煤矿临时采矿权证不符合重大资产重组的条件)对审计范围和评估范围一致性的影响、税务部门对中煤华晋的检查等问题，导致资产重组预案未能在规定期限内完成，鉴于目前推进该重大资产重组事项条件尚不成熟，根据有关规定，公司特申请终止本次重大资产重组。7月28日山西焦化便宣布停牌筹划资产重组，此后公司又两次发布了延期复牌的公告。此间山西焦化对外披露称，此次重组标的资产为山西焦煤集团无偿划转至大股东山西焦化集团持有的中煤华晋(从事煤炭开采业务)49%股权，然后山西焦化再以发行股份购买资产方式收购大股东焦化集团持有的中煤华晋49%股权并配套募集资金。从上述解释来看，终止重组的主要原因就在于“王家岭煤矿临时采矿权证不符合重大资产重组的条件”，但恰恰就是如此，更让投资者难以理解：对于如此明显的“硬伤”，公司停牌之前为何没有预料到？质疑归质疑，此次煤炭资产股权注入“流产”的事实已无法改变。经记者统计，进入2014年以来，仅山西辖区的上市公司中已有通宝能源、美锦能源、阳煤化工和山西焦化宣布终止或者中止煤炭资产重组计划，另外，还有诸如大同煤业、漳泽电力等选择剥离或者豁免部分煤炭资产注入，似乎煤炭资产成了烫手的山芋想碰却又碰不得，不禁让人纳闷：煤炭注入为何如此多舛？上市公司选择注入资产，对业绩的影响是必须要考虑甚至是首先要重视的一个因素，例如山西焦化此次拟注入不具有控股权的煤炭资产，再联系到公司下滑明显的经营状况，增厚业绩自然也在情理之中。但是如今的煤炭市场，显然今非昔比，稍有波动，拟注入煤企的业绩就有可能产生反转，甚至由盈利变为亏损，而这对于动辄停牌三个月或者半年的上市公司来说，可谓屡见不鲜，一旦出现这种情况，面对既影响资产估值又拖累上市公司业绩的双重“打击”，终止重组自然也成为上市公司的无奈之举，通宝能源的两次重组“夭折”便为此种典型，而这也成为煤炭资产注入屡屡失利最主要的原因。当然，除了许多“技术性因素”(例如山西焦化、阳煤化工皆因资产相关证件不齐全)之外，还有一个重要的原因便是资本市场的因素。对于煤炭采选这种传统行业，热衷行业前景和概念炒作的A股市场显然难以付诸更多的“热情”：即便行业频传利好，另外许多煤企大股东的资产注入预期甚是明显，但这也吸引不了更多资金的关注，以煤炭采选为主业的上市公司的股票也难泛大涟漪，这一点在永泰能源的身上表现得尤为明显，价值“不菲”的煤炭资产注入并没有带来二级市场的积极回应，反而是一纸前景不甚明朗的页岩气公告引起市场的爆炒，一时间成为牛股，前后反差可谓明显，似乎更加坚定了这家国内最大民营上市煤企转型的决心。这种前有业绩担忧后有资本市场冷遇的局面，自然也使得相关上市公司对待煤炭资产注入慎之又慎，导致相关资产重组夭折屡见不鲜，而煤炭资产自然也成了“烫手山芋”。令人尴尬的是，以煤炭采选为主业的上市公司面临的业绩压力却又使其不得不考虑借助大股东资产注入实现增厚利润，然而这些上市公司的大股东也以煤企居多，例如山西上市煤企的大股东或者实际控制人基本为山西七大煤企，其旗下相对优质的资产自然也以煤炭资产为主，而如今这些所谓的“优质资产”却面临市场低迷的考验，注入上市公司的可行性也大为降低，上市公司希望借助外力增厚业绩的难度大大增加。面对如此两难的局面，相关上市公司如何取舍确实需要点经营智慧，无论是做好内功还是借助外力都需好好思量，否则到头来只会是竹篮打水一场空。
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