网易财经10月27日讯 申银万国发布A股策略周报称，从9月的保险大撤退到10月的阳光私募风险偏好下降，再到新财富效应的逐步减弱，市场将进入高位震荡的阶段，十一月中下旬沪港通启动或许是更好的市场表现时点。看2015年，申银万国相对乐观，随着连续3年的结构性牛市，居民对投资股市的兴趣正在逐步苏醒，大类资产配置开启了利好股市的正向循环。
申银万国建议，战略型配置机构，对狂热炒作的壳资源股票坚定“秋收”，左侧做多蓝筹龙头和白马成长。行业上继续关注医药、环保、核电，由于市场交易趋于活跃加上沪港通临近，券商也是近期值得关注的板块。
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进入四季度，市场前期的强势上涨开始发生微妙变化。
10月份以来上证综指累积下跌2.61%，创业板下跌4.11%。而本周的几场市场实验显示市场前期的高风险偏好确有下降：1）周二，体育产业后续表现乏力，主题概念指数中赛马指数跌幅第一，下降4.08%；2）本周三季度经济数据公布，三季度GDP同比增速回落至为7.3%,略高于市场预期的7.2%，指数震荡走低；3）埃博拉概念炒作退潮，周二医药生物股遭到重挫，权重股集体回调，鲁抗医药跌停。4）周四公布10月汇丰PMI初值为50.4，比9月高0.2 创三个月新高，当日上证综指震荡下行超过1%。
这下，问题就来了，为什么如此强的趋势在四季度突然出现了微妙的变化？仅仅是因为技术指标高位钝化？
我们认为更应该从市场微观结构变化和行为金融的角度去理解。这两年绝对收益投资者的占比、影响力大幅上升是个重要原因。保险机构投资者权益类配置固然不高，但是其业绩一年一考核，超额完成指标就是圆满答卷，因此倾向于完成任务之后就撤退；而由于散户申购基金的占比下降和保险基金投资部门的波段投资，导致公募基金风险偏好受到保险年末赎回兑现的影响；阳光私募越来越多，年末锁定收益倾向高；再加上新财富效应的逐渐减退，所以临近年末将出现风险偏好的下降。但是，我们之前反复强调，这轮边际买入力量是大量的营业部散户、游资，而这些钱不会轻易撤退，除非市场大幅下跌触发融资盘系统性强制平仓。而且，如果你对2015年乐观，指数调整幅度未必很深，指数总体高位震荡，但是那些前期被狂热炒作的壳资源股票跌幅将远大于指数，周末公布的《上市公司重大资产重组管理办法》并无明显超出先前征求意见稿的措施。相反，本周上交所发布新《股票上市规则》,新增强制退市规则；中南重工重组被证监会喊停，加上先前的中科云网事件，都需要引起关注。
经济数据超预期，海外风险偏好暂时企稳。
与A股市场震荡下行不同，本周海外市场更多呈现反弹。周四，Markit数据显示欧元区10月份制造业PMI从50.3上升至50.7；德国10月制造业PMI从9月的49.9涨至51.8，均高于预期，尽管法国数据依然疲软，但是投资者对于整个欧元区经济的悲观情绪有所缓解。市场风险偏好明显回升，欧元及股市出现上涨，美元及日元出现回落。美国方面，尽管10月制造业PMI低于预期，但8月FHFA房价指数环比增长超预期，首申失业金人数四周均值创14年新低，加上部分公司三季报超预期，美股本周也总体呈现反弹，美债收益率上行。尽管海外市场风险偏好短期恢复，但美国加息预期下海外经济与市场前景仍有较大的不确定性，需要继续密切关注，尤其是在A股市场逐步融入全球资产配置体系的背景下。最新EPFR数据显示全球资金继续流出A股市场，10月16-22日，全球基金有9.2亿美元流出A股和中概股，其中，专投中国的股票型基金流出6.4亿美元，正如我们之前反复强调的，A股市场是全球股市避风港的逻辑有待商榷。
四中全会顺利召开，资本市场开放仍是大势所趋，提前布局蓝筹龙头。
本周四中全会以“全面进行依法治国”为主题，顺利召开，《公报》提纲挈领、指明方向，大方向令人鼓舞。本周港交所通知券商办理沪港通手续，新版交易规则获批，而港交所行政总裁李小加表示沪港通或可适用于大宗商品。但临近10月底沪港通开启仍尚未明确时间，另一反面又有亚洲证券业与金融市场协会致信香港证监会要求推迟沪港通至11月下旬，市场对于沪港通何时开通略显纠结。我们认为，资本市场对外开放是大势所趋，沪港通开通只是时间问题，海外资金是日后考量市场参与者特征的重要构成，依旧建议提前布局高分红的蓝筹龙头和白马成长。
短期内市场维持高位震荡，对2015年相对乐观。
我们近期多次强调“投资者的心真的累了”。从9月的保险大撤退到10月的阳光私募风险偏好下降，再到新财富效应的逐步减弱，市场将进入高位震荡的阶段，十一月中下旬沪港通启动或许是更好的市场表现时点。当然，看2015年，我们相对乐观，随着连续3年的结构性牛市，居民对投资股市的兴趣正在逐步苏醒，大类资产配置开启了利好股市的正向循环。维持前期策略建议不变，战略型配置机构，对狂热炒作的壳资源股票坚定“秋收”，左侧做多蓝筹龙头和白马成长。行业上继续关注医药、环保、核电，由于市场交易趋于活跃加上沪港通临近，券商也是近期值得关注的板块。