沪港通医药股标的情况。 据目前两地指数成份股情况，沪港通医药标的共有 47 只，其中沪市特有 37 只，香港特有 7 只，A+H 为 3 只。

　　沪市医药股标的预计会受到港资热捧。香港医药股数量不到 80 家，总市值仅 7000 多亿港元，市值占比仅仅 1.6%。而 A 股医药股数量近190 家，市值接近 2 万亿元，投资标的远比港股丰富。香港医药股近半为小市值，预计市值不会是港资投资 A 股医药股的关键考虑因素。A 股有多家实力优异的特有医药企业， 尤其是品牌中药和创新化药企业，相关企业的估值差异性和投资标的的稀有性预计会被香港投资者重点关注。 沪港通开通初期，预计医药股最大或能吸引 450 亿的港资，达到沪股通医药标的总市值的 7%左右。

　　香港特有医药股标的简况。 国药控股是我国最大的药品、医疗保健品分销商及领先的供应链增值服务提供商，是香港市值最大的医药股。四环医药产品主要聚焦心脑血管药领域，在细分市场份额超过 9%，位列第一。近年营收复合增速超 50%，利润复合增速超过 40%。康哲药业优势在于拥有较强的自营销售渠道(直接网络)及经销商代理渠道(代理商网络)。公司近两年营收复合增速接近 30%，利润复合增速超过 25%。石药集团于 2012 年通过反向收购被注入欧意、恩必普及新诺威等企业，获得恩必普等创新药物，是国内由原料药向创新制剂药转型的典范。中国生物制药研发及销售实力在国内位居前列，与恒瑞医药具有一定的可比性，公司在肝病领域市场份额第一， 近年正加大对肿瘤等领域的投入。 威高股份是国内最大的医疗器械生产和销售商，产品涵盖一次性使用医疗器械，骨科产品及血液净化产品等几大领域。公司在血液净化领域产品布局优势明显，值得密切关注。神威药业是我国最大的现代中药企业之一，主要从事现代中药注射液、软胶囊及颗粒产品的研发、生产和销售。

　　投资建议： 我们认为沪股通引入的资金或将会重点配臵医药股，这将对低估的医药蓝筹产生积极影响。就我们的覆盖范围而言，建议重点关注中恒集团、马应龙、昆明制药、千金药业、江中药业、康缘药业、国药股份、益佰制药等。另外，港股通医药标的公司质地都比较好，基本都是各个领域内的龙头企业，具有长期投资价值， 同样也值得 A 股投资者密切关注。

　　风险提示：沪港通延期的风险；药品降价的风险。

　　个股研究

　　昆明制药：与海外团队合作开发长效降糖药

　　与海外研发团队合作开发长效降糖药，切入生物制药领域：

　　分期投资8313万元，持股51%：昆明制药与王庆华教授、香港医韵(王庆华控制企业)合作开发长效降糖药GLP-1 IgG2-Fc 融合蛋白，分别持股51%、30%和19%；项目公司设在昆明，昆明制药根据项目进度分三期注资共8313万元，王庆华团队以专利和技术出资；

　　合作方长期致力于胰岛的病理和生理研究：王庆华为加拿大国籍华人，1988年毕业于上海第二医科大学，获学士学位，1995年获比利时安特卫普大学博士学位。1995年9月至1999年4月，在加拿大多伦多儿童医院做博士后研究，1999年4月年至2001年8月，先后任多伦多大学实验性药物与病理学系、生理系高级研究员。2001年12月，任多伦多大学生理系副教授；2002年7月，任该校医学系副教授，同年8月，任该校医学院、研究生院副教授。

　　长效降糖药GLP-1 IgG2-Fc 融合蛋白具有广泛的市场空间：GLP-1是由人胰高血糖素基因编码，并由肠道L细胞分泌的一种肽类激素，除具有良好的降糖能力，但GLP-1容易被降解，对其应用的主要技术路径包括：1、寻找不易被降解的类似物，如已经上市的利拉鲁肽，其2013年取得了接近20亿美元的销售；2、对普通GLP-1类似物进行更新换代：通过缓释剂型，融合蛋白等开发长效化剂型，如病人只需一周一针(传统药物为一天一/二针)，具有更好的疗效和治疗依从性。这也是国外巨头重点的研究方向，如12年获批的Bydureon的为每周注射1次的艾塞那肽缓释剂；GSK的人白蛋白融合GLP-1类似物Tanzeum于14年获批，预计礼来和诺和诺德的长效化产品也将获批；

　　搭建生物药研发平台，长期意义重大：通过合资引入技术团队的方式可以较快的切入到生物制药领域，对公司长期发展具有重大意义。

　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：维持预计14~16年净利润同比增长40%、33%、30%，实现EPS 0.95元和1.26元和1.65元。公司产品线丰富，主力品种仍处在较快增长阶段，二线品种随着管理改善以及医保开发等增速有望提升，外延性发展打开未来成长空间，维持“强烈推荐-A”评级，按照14年35倍预测PE，目标价33.25元。

　　主要风险是产品降价幅度超预期。(招商证券)

　　千金药业：看好公司女性健康战略定位

　　Q1:请简单介绍一下增发情况？

　　A1:首先是卫生品子公司的增资扩股，卫生用品公司总注册资本只有 2000 万，公司持有其 42.5%的股权，目前卫生用品公司现金需求比较急，这一块需要注资；其次二线新品补血益母丸和椿乳凝胶等产品都在在等待招标，在产能储备和销售渠道方面都会进行资金的投入；另外千金某些厂址搬迁需要投资；香料这一块明年产能不够，也会进行新的基地建设；此外，公司也在考虑外延性，包括品种收购和整体企业的收购，希望未来将不仅仅局限于妇科，还可以做一些外延性扩张。

　　Q2:母公司妇科千金系列这两年下滑的原因是什么？

　　A2:妇科千金片下滑主要是两方面：首先妇科千金片是个大市场，比较成熟，整个 OTC 产品最近几年普遍增长略有萎缩；其次竞争加剧和招标进展较慢， 千金片在基层市场由于新版 520 目录出台以后竞争区域剧烈，基层市场销售有所下滑；目前公司现在也在做妇科千金胶囊对妇科千金片的替代工作，另外，千金片进入了低价药目录，产品日使用金额还具有较大的提升空间。

　　Q3:从国资委态度来看，未来千金是否会扩展到其他领域？国企改革中湖南省的态度是什么样的，对公司有什么影响？

　　A3:大股东对公司的支持肯定是连续的，对千金运作的干预很少。公司领导班子考虑的是跳出妇科进行大健康领域的拓展，特别是在女性健康和制药会有投入。株洲市政府相当开明，打算把千金作为资源整合的平台；湖南省十二五规划也把千金作为龙头企业给予政策支持。千金药业目前国资占比 30%以下，率先走入混合所有制状态而不是简单的国有控股模式，未来改革的具体情况尚不是特别明朗，短期内可能没有太多动作。(招商证券)