公司三季报业绩超预期

　　前三季度，公司实现营业收入106.70 亿元，同比增长55.53%，实现归母净利润27.10 亿，同比增长53.95%。公司第三季度单季度实现收入46.54 亿，同比增长57.66%，实现归母净利润11.90 亿，同比增长53.67%。三季报预计全年业绩增速40%-60%。

　　网络化转型与海外业务收入支持公司长期发展

　　公司业绩在2014 年的快速增长主要受益于以下两个方面。首先，在视频监控设备网络化的背景下，公司网络摄像头和网络硬盘刻录机的销售量大幅增加，且盈利能力相对良好；其次，海外业务开展良好，在总营收中所占比重逐步增大，未来有望成为业绩来源的重要支撑。

　　互联网业务的进展值得关注

　　从公司的长期发展战略来看，将逐步实现由监控设备提供商向视频服务商的转型。近一年来，公司先后与乐视、腾讯微信、阿里云达成战略合作意向。我们认为，该项举措虽然在短期内难以对公司业绩带来实质性影响，但为其后续发展和转型奠定了良好的基础。

　　盈利预测与估值

　　我们上调公司 2014-2016 年的盈利预测， 预计营业收入分别为166.87 亿元、232.38 亿元、300.36 亿元，归母净利润分别为 46.25 亿元、64.27 亿元、81.48 亿元。按照当前股本摊薄的每股收益分别为 1.15元、1.60 元、2.03 元。当前股价 18.74 元对应 2014 年 PE 16.29 倍。

　　投资建议

　　2014 年以来公司股价下滑幅度较大，主要原因是市场对公司大市值背景下的成长性有了担忧，但公司作为安防行业的白马和龙头，已经用业绩用50%以上的业绩增速证明了其成长性依然良好。2014 年动态PE16倍，表明公司安全边际较高，综合考虑公司在国内安防监控领域的龙头地位以及其长期战略规划，我们继续维持公司“推荐”的评级。

　　风险提示

　　宏观经济再度低迷的风险；海外业务开拓不畅的风险；新业务开展不顺利的风险；