华夏幸福 综合类 2014-10-16

　　投资建议: 3 季度销售保持增长趋势,产城模式优势明显。 1)单季度销售继续跑赢大市。 公司 2014 年第三季度整体销售额完成132.92 亿元,比2013 年同期增长49.31%,其中:现园区结算回款额8.69 亿元,同比增长-42.07%,实现产业园区配套住宅签约销售额100.72 亿元,同比增长68.71%,完成城市地产签约销售额21.68亿元,同比增长58.36%。公司三季度园区结算回款额同比减少42.07%的原因是:1)去年园区结算回款大增(同比增长151%)导致同比基数过大,预计今年园区回款规模整体略高于去年;2)单季度园区回款受多重因素影响,不代表全年回款趋势。 2)出租业务有序推进。公司当期可供出租面积为10.3 万平,2014 年已收回租金为702.45 万元。 完成全年500 亿销售目标属大概率事件。三季度完成地产签约销售额122.40 亿元,同比增长66.78%,显著好于同期市场表现,单季销售再创历史新高。公司2014 年1-9 月整体实现销售额374 亿,完成全年500 亿销售目标的75%。随着四季度加大推盘量和提高销售力度,完成全年500 亿目标属大概率事件。 一旦中票成功发行将对公司构成直接利好。9 月30 日,公司公告经第五届董事会第二十一次会议审议通过,拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过人民币39 亿元(含39 亿元)的中期票据。由于中票是无需抵押物的低成本、中长期融资工具,且不限制募集资金用途(可全部用于补充流动资金),公司独特的产业新城业务模式比传统的房地产开发企业受益更加明显。中票可适用于公司非地产业务无抵押融资,从而大大降低融资成本,优化融资结构。 重申公司处海通产业地产估值第二阶段。根据海通证券产业地产估值三阶段模型。我们认为华夏幸福处于产业地产第二阶段中期,即成熟单核和多核发展起步、异地复制成功、产业升级开始。此外公司属于产城融合模式,较单纯产业地产应享受一定溢价。公司平台属性是超越产业地产第二阶段的关键,10 到17 倍之间估值属于合理范围。 投资建议:估值切换龙头品种,受益“京津冀”和“沪港通”,维持“买入”评级。公司基本面优异,不仅销售明显超市场预期,而且优于同业企业。产业新城业务方面,公司战略布局顺应国家区域发展规划的主导方向,坚持聚焦大北京,做大环上海,战略布局环沈阳,与国家重点区域振兴规划和发展战略完全符合。一旦未来相关政策落实,公司将进入新一轮成长快车道。公司同时属“沪港通”主题中产业新城唯一标的。考虑海外资金对产业地产关注度不断升温,公司股东结构有望进一步改善。公司前三季度销售优异,全年500 亿销售有望顺利完成。以上基本面事实使得公司具备较强估值切换能力。 预计公司2014 和2015 年每股收益分别是2.74 和3.85 元。截至10 月13 日,公司股价26.67 元对应2014 和2015 年PE在9.73 和6.93 倍。考虑公司产业地产模式A 股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2014 年14 倍市盈率,对应股价38.36 元,维持 “买入”评级。 海通证券

　　易欢欢 2 合众思壮 通信及通信设备 2014-10-16

　　事件: 公司发布三季度业绩修正公告:前三季度净利润区间-4500万~-3500万,去年同期为-4,426.85万元,同比基本持平。 点评: 业绩与去年同比持平,低于年初预期。主要是两个原因:1)由于公司战略转型,业务订单周期性因素有所增强,公安领域等订单延迟确认;2)公司为保持核心竞争力,投入研发较多,特别是去年收购的Hemisphere并表增加了研发费用约2000多万。研发项目代号“凤凰”进展顺利,新产品步入世界一流行列,研发投入产出比很高。 北斗行业应用布局继续推进,未来有望加速。近期公司相继公告并购和战略协作,并购长春天成强化移动互联应用在公安领域布局,并购北京招通致晟布局机场信息化市场,与福建飞通合作打通航海导航市场渠道。我们认为,持续的行业渠道布局将逐渐加速,其持续推出的新产品在北斗行业应用领域有望逐渐放量形成规模优势。 拥有世界级豪华研发团队,卫星导航核心技术全球一流,国内遥遥领先。2014年7月,公司并购Hemisphere后的核心团队(拥有来自Trimble和NoVatel的核心管理和技术人员)发布了最新的高精度板卡产品(代号QF9),内测的技术性能指标已经达到国际一流水准,同类指标领先于Novatel,大部分指标领先于Trimble。我们认为,团队人才的价值不仅限于产品研发,未来有望带来全球范围内更大的战略合作价值。 盈利预测:预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元,净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元,EPS分别为0.21/0.50/1.06元。公司在北斗板块实力最强但市值最小,考虑未来3年业绩持续100%增速的高成长性,上调目标价为40元,相当于80×15PE,维持“买入”评级。 宏源证券

　　易欢欢 2 东方财富 计算机行业 2014-10-16

　　投资要点: 东方财富发布2014年前三季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润5,900万元-6,400万元,去年同期亏损2,295.40万元。 报告摘要: 业务结构优化,金融电商和金融数据业务保障公司业绩的高速增长。报告期内公司基金第三方销售服务业务实现快速发展,金融电子商务服务业务实现收入同比大幅增长,同时由于2013年至今预收收入增长的影响,报告期内确认的金融数据服务业务收入同比大幅增长。金融电商、金融数据和广告业务结构不断优化,金融电商业务逐步成为公司核心业务。 在政策、技术和需求的三重动力作用下,空间巨大的网络理财市场加速释放。中国人均GDP已经达到7000美元,根据国际经验推断中国基金、证券、保险等理财市场迎来快速发展期,此时互联网技术的快速发展和广泛渗透已经改变了人们的生产、消费习惯,网络理财顺势而起。同时监管部门不断释放积极信号,为互联网金融创造了良好的政策条件。 致力于打造一站式服务的互联网金融垂直入口,股权激励保障公司长远发展。公司在网络财经综合平台排名位居榜首,具有用户数量、用户粘性的绝对性优势,同时基于用户极好的聚焦特性,极易实现流量转化。目前公司积极布局六大入口,以打造满足客户投资资讯、投资决策和投资交易多种需求的一站式服务模式。与此同时,9月份发布的股权激励计划全面覆盖了公司的核心员工,制定了切实可行的行权目标,保障了公司的长期发展。 预测公司14/15年EPS分别为0.14/0.21元,给予18元目标价,给予“增持”评级。 宏源证券

　　符健 10 8 新开普 计算机行业 2014-10-16

　　投资要点 事项:公司发布三季度业绩预告:前三季度预计实现净利润1615.22~1877.14万元,同比增长85%~115%。公司业绩超出我们此前50%~100%的业绩预期。 平安观点: 净利润增速超预期,全年业绩高增长可期。 公司前三季度净利增速预计高达85%~115%,创出上市历史同期最高,主要由于前三季度公司继续加大销售力度,提升产品竞争力,开拓新客户,同时加大项目验收力度,使得主营业务收入较去年同期大幅增长所致。我们判断,受益于新一轮数字校园建设周期启动影响,校园领域仍是公司营收大幅增长主要动力,我们保守估计公司三季报营收增速应在40%左右。随着校园领域信息化建设进程的加速和NFC 支付的逐渐推广,我们对公司全年业绩充满信心。 值得注意的是,公司本报告期收到软件增值退税为579.97万元,远低于去年同期收到的退税款790.19万元。如果考虑到退税影响,保守估计,公司前三季度净利润增速将达到109%~139%,增速更高。考虑到公司14年收入规模和利润规模都要大幅超过13年,我们预计14年公司软件退税款应会超过13年,全年来看退税因素如果正常,不排除公司最终净利润增速大幅超预期可能。 移动互联网转型大幕正式开启,公司校园推广开始步入快车道。 NFC 构成公司移动互联网转型的重要抓手。9月2日由中移动、北邮和新开普联合主办的“NFC 校园一卡通启动仪式”顺利召开。中移动、北邮和新开普高管及来自清华大学、北京大学等知名高校的信息化建设负责人共计100余人参与了此次仪式。项目基于NFC 移动支付技术,完全颠覆了传统校园卡的发卡方式,有效的将手机和校园一卡通完美结合。北邮项目的正式启动将拉开国内高校建设NFC 手机校园一卡通的序幕,也将成为国内移动支付发展的里程碑事件。 承载公司移动互联网平台入口功能的玩校APP 也于同日发布,根据公开资料显示玩校APP 目前推广顺利,公司已与若干高校进行了沟通,用户方表现出浓厚的兴趣,希望进行部署,目前产品反馈良好,公司仍会不断丰富功能应用、完善用户体验。考虑到阿里9月19日上市之后在手现金极其充裕,阿里后续在国内资本运作有望全面加速,公司后续如能与阿里在合作范围进一步扩展,有望构成公司股价重要催化剂。 维持“强烈推荐”评级,目标价35元: 暂不考虑公司移动互联网转型业务利润贡献,继续维持公司14-16年EPS 预测分别为0.32、0.50和0.77元。未来Apple Pay 的正式上线,有望进一步刺激NFC 应用发展,重申“强烈推荐”评级,目标价35元。 风险提示:市场竞争风险、技术变革风险。 平安证券

　　易欢欢 2 安硕信息 计算机行业 2014-10-16

　　投资要点: 安硕信息发布2014年前三季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润为1,763万元-2,027万元,同比增加0%-15%。 报告摘要: 收入增长稳健,人员成本与募投项目成本费用化影响利润增速。报告期内,公司信贷与风控业务稳步开展,但受募投项目建设与新业务的投入增多,加之公司由于业务拓展而带来的员工数量的增多导致劳动力成本上升,公司净利润增速略受影响。报告期内公司由于被评为国家规划布局内重点企业,所得税税率由去年同期的15%下降致10%,所得税的降低助利润实现一定的增加。 传统信贷与风控系统业务稳定增长。公司信贷系统具有一定的可复制性,良好的技术积累有望帮助公司从中小银行客户拓展至券商、信托等非银行金融机构、小额贷款公司等互联网金融企业,打开公司市场空间。另外,凭借信贷业务优势,公司业务自然延伸至风险管理业务。随着银行业对于贷款风险控制的重视,以及公司在银行业的信贷管理业务积累,公司得以在信用风险管理领域迅速发展壮大,成为公司发展的另一引擎。 公司数据技术功底深厚,开展征信业务极具优势。公司长期深耕在金融IT业,对于金融业特殊的IT构架和数据积累颇深,对公司开展征信业务具有前期积累。公司在银行IT业务上已经形成了“信贷+风控”的业务线,为大量股份制银行和城商行服务,并取得不俗的业绩,辅以征信向前延伸业务线布局,在未来几年时间内,公司有望形成“征信+信贷+风控”的业务链条。 预测公司14/15年EPS为0.83元、1.14元,维持“买入”评级,目标价65元。 宏源证券

　　马先文 9 4 网宿科技 通信及通信设备 2014-10-16

　　事件描述 网宿科技发布2014 年前三季度业绩预告,公司实现归属上市公司股东净利润27470.66 万元——31490.75 万元,同比增长105%-135%。 事件评论 公司Q3 单季度扣非后净利润同比增长26%-89%,业绩高增长主要受益于CDN 主业经营良好。公司2014 年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长105%-135%,符合预期,其中,公告称预计非经常性损益贡献净利润约为3825.29 万元,则Q3 单季度扣非后净利润为7688.43 万元-11708.52 万元,同比增长26%-89%。我们认为公司业绩高增长动力主要来自于CDN 行业高景气的带动:1、当前我国CDN 行业处于发展初期,受益于CDN 渗透率提升和互联网蓬勃发展,CDN 行业高景气度持续。 网宿在国内专业CDN 厂商中技术、服务和营运经验等均处于领先水平,在网宿和蓝汛双寡头的行业格局下,充分受益于行业高增长。2、视频领域业务增长是CDN 行业增长的核心,主要由于视频业务高流量的特性决定了其在所有业务中占最大份额,并且视频流量增长较快。视频业务同样是网宿的主要业绩贡献源,同时游戏、电商、OTT、运营商客户和政企客户等业务保持良好增长势头多方面对公司业绩产生积极影响。 充分受益于行业高景气度,公司高增长延续。1、中国处于互联网高速发展期,流量高增长驱动CDN 快速成长。工信部数据显示1-8 月我国移动互联网接入流量同比增长56.2%,固定宽带接入时长同比增长29.4%,CDN 以流量计费,流量持续高增长驱动行业高景气度持续。2、行业双寡头格局稳定,网宿充分分享行业高增长红利。从面向的客户来看,阿里CDN 主要作为附加增值服务提供给其电商平台和云平台客户,与专业的CDN 厂商主要面向的政企和互联网企业客户差异较大,参考亚马逊的和Akamai 的CDN 业务现状,我们认为阿里CDN 对专业CDN 厂商竞争威胁较小。考虑到专业的CDN 厂商技术、品牌、资金、运营经验等竞争优势,我们认为行业格局将保持稳定,网宿将分享行业最大红利。3、公司移动MAA 产品处于客户培育期,随着该业务的推广和客户使用习惯的培养,将成为公司新的增长极,同时云计算访问量的急剧上升以及众多传统企业向互联网转型,随之带来的CDN 需求将会给予网宿新的成长空间。 盈利预测:预计公司2014-2016 年EPS 为1.40、2.40 和3.86 元,全年业绩增长较为确定,四季度有望迎来估值切换行情,维持“推荐”评级。 长江证券

　　马先文 9 4 万达信息 计算机行业 2014-10-16

　　报告要点 事件描述 万达信息发布 2014年三季报业绩预告,公司前三季度实现营业收入78,289万元—84,311万元,同比增长30%-40%;实现归属于上市公司的净利润为6401万元—6893万元,同比增长30%-40%。 事件评论 公司前三季度业绩快速增长,贡献主力来自异地市场扩张、云产品支持、西藏华波美和四川浩特订单收入。公司2014年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长30%-40%,其中,第三季度单季营收同比增长14%-36%,净利润同比增长36%-50%。此外,前三季度非经常性损益为481万元,对净利润不存在影响。我们认为,公司业绩主要增长动力来自于:1、非上海市场快速扩张,公司发挥上海城市信息化的示范效应,今年在华中、西南、西北地区快速拓展;2、互联网产品渐入佳境,推出的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新服务在一定程度上为业绩增长提供支持,;3、西藏华波美和四川浩特并表,华波美1.16亿的“智慧西藏”项目,及四川浩特3.48亿的“攀枝花”项目已进入收获期,参考上半年订单收入情况,预计两子公司将合计贡献总收入的25%,大大增厚业绩。另外,目前公司的主要收入来源仍是政府部门,四季度验收高峰的季节性特征明显,因此全年业绩增幅有望高于前三季度。 公司依循“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”的战略主线,自上而下打造国内最全面的智慧城市综合厂商。万达信息将三项业务按3:6:1的比例分配,完成8年收入1000亿的宏伟目标,彰显公司高速发展信心:1、核心业务增长动力十足,公司基于一体化平台优势,通过提供“软件+服务+系统集成”,协助政府进行社保、卫生、政务、教育等领域的信息化建设。同时加快外延步伐,先后收购浩特、校讯通、复高、金唐等公司,快速完善智慧城市综合布局,有望保持年均50%的增长速度;2、重点发展在线公共服务,自上而下挖掘个人客户价值,市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新云服务,实现客户从人社部、卫生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸,挖掘核心业务已惠及的近3亿公民价值(每人年均200元),将是最主要的收入来源;3、线下实体创新,万达全程健康门诊与健康云结合,打造O2O 闭环服务。 维持“推荐”评级。我们看好万达信息基于民生服务的智慧城市综合实力,预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.56元、0.84元、1.19元,对应PE 分别为32 、21、15倍,维持“推荐”评级。 长江证券

　　刘元瑞 王鹤涛 4 1 陈文敏 四方达 非金属类建材业 2014-10-16

　　事件描述 四方达今日发布业绩预告,预计2014年1-9月实现归属于母公司股东净利润0.2亿元~0.32亿元,同比增长10~30%。据此推算,公司3季度实现归属于母公司股东净利润0.10亿元~0.15亿元,对应EPS为0.05元~0.07元,同比增长4.84%~53.37%,今年2季度EPS为0.04元。 事件评论 受益美国油气开采景气,出口拓展现成效:受美国油气产量近年逐步提升影响,作为油气钻探用耗材PCD复合片需求景气度提升。由于存在业绩壁垒,公司产品拓展进入新的国际供应链中需要一定周期。而经过几年培育和拓展,公司逐步在出口市场中获得一定份额,业绩从今年年初以来逐步改善,由此带动公司3季度业绩同比出现明显增长,扣非净利润同比增幅为15.15%~78.06%。鉴于由需求及技术推动的美国油气开采景气周期预计未来仍将持续,而公司作为超硬材料领域龙头,具备技术和规模优势,一旦出口市场打开,后期仍将长期受益。另外需要注意的是,由于3季度地产景气度未见起色,预计公司石材切割、木材加工领域产品业绩应难有较大改观。 公司中高端石油天然气钻探用PCD复合片在国外市场的性价比优势逐步体现,市场开拓有所成效,正逐步进入国外客户的供应链体系。同时,期待公司对郑州华源的整合工作取得显著进展,一方面有利公司业绩恢复的同时,另一方面为公司向产业链下游延伸积累经验。 预计公司2014、2015年EPS分别为0.18元和0.23元,上调公司评级为“推荐”评级。 长江证券

　　王凤华 1 5 周忠伟 硕贝德 通信及通信设备 2014-10-16

　　公司预告 2014 年前三季度业绩:实现归属上市公司股东净利润4100 万元到4300 万元,较上年同期增长96%~105%。 优质客户是支撑,公司积极进取是保证,2014 年实现高速增长无虞。 截至今年8 月份,我国手机累计产量较去年同期增长11.21%,至今年9 月份,我国手机累计出货量较去年同期减少25.2%,其中智能手机累计出货量较去年同期减少10.9%,一方面是因为国内手机普及率已经较高,另一方面也由于我国目前正处于3G 向4G 的切换期。公司业绩保持高速增长,一方面得益于公司紧抓联想、中兴、酷派和TCL 等优质客户,另一方面归功于公司积极开拓增量客户。通常,春节、圣诞节等重要节日因素的影响,四季度是公司的业绩高点,所以综合来看,今年公司业绩实现高增长的概率很大。 公司长远规划得当,产品和板块布局优良,四季度正式进入换挡期。 公司四季度进入换挡期的重要催化因素包括:一、凯尔光电已顺利实现终端客户对接,考虑到公司优渥的客户资源积累,我们预计出货量已较为可观,惠州新厂的设立将显著提高产能;二、科阳光电今年上半年亏损771 万,我们预计四季度将实现一定批量出货,全年有望实现盈亏平衡,从明年起对公司盈利实现显著贡献;三、机壳有望在四季度放量,减轻公司成本压力;四、iPhone6 放量提振NFC 需求。 核心投资逻辑:优质客户布局是“本”;4G\NFC\摄像头模组封装等提供中短期业绩支撑;3D 封装和无线充电等提供中长期业绩弹性。 风险分析:4G 移动终端普及低于预期;科阳和凯尔业绩低于预期。 盈利预测及投资价值:预计公司14~16 年EPS 为0.26 元、0.50 元和0.79 元,对应市盈率为73.8、38.3 和24.4,维持买入评级。 宏源证券

　　刘章明 3 大东方 批发和零售贸易 2014-10-16

　　区域性多元化零售经营实体。公司为无锡商业龙头,主要门店包括大东方商业大厦、大东方海门店及伊酷童儿童主题商场。其中,主力店及海门店均为传统综合类百货,包含百货、电器及超市等,门店均位于市中心,物业价值稀缺,我们预计14 年整体利润约9000 万,与去年持平;伊酷童儿童主题商场为11年开辟新兴业态,商场建筑面积约3 万㎡,目前1-3 层为商场,引进教育机构、儿童乐园等新型业态,但由于周边环境问题整体客流较少,我们预计前三季度收入约8000 万,亏损2000 万。我们估计未来不排除和幼儿园合作方式等方式引入流量。此外,公司拥有食品老字号“三凤桥”,品牌价值稀缺,“产业化生产+渠道铺开”或给老字号带来新活力。 后服务为汽车业务核心。公司汽车业务以4S 店为载体,共拥有4S 店约60 家,并拥有东方、新纪元两个汽车城。厂商供给垄断造成新车销售利润率较低,后服务是汽车业务的主要利润来源。目前无锡汽车保有量在150 万台左右,对后服务需求量较高,公司通过4S 店销售沉淀了大量高净值客户,“需求提升+口碑营销”将为公司带来后服务体量长期增长。我们预计公司14 年汽车收入约70 亿(其中后服务收入约为4 亿),整体毛利率为7%。 积极布局二手车市场。近年来汽车重置带来二手车供给大幅提升,整个二手车市场空间广阔。公司旗东方、新纪元汽车城在无锡占有65%市场份额,汽车城有自己的二手车检测线、车管所等一条龙服务,当地可以完成新车销售和旧车过户等手续,目前通过引进交易商的方式进行运作,目前拥有约70 家商铺,600 个车位,主要赚取交易费以及服务费,13 年二手车实现收入1000 万。我们预计未来公司不排除通过与PE 合作的方式亲自躬耕二手车市场,将在二手车置换、二手车电商网站、二手车拆解市场三大主要方向进行发力。 维持盈利预测,维持增持。公司区域性是区域性多元化经营实体,依仗区位优势保持百货业务体量稳定,以丰富的4S 店、汽车城资源垄断区域汽车市场。我们认为公司是汽车后服务纯正标的,除积极布局二手车外,未来或将通过叠加租赁、信贷等汽车金融业务拓展客户价值链条。我们维持盈利预测,预计公司14-16年EPS 分别为0.43 元、0.49 元、0.57 元,对于PE 分别为18 倍、15 倍、13 倍,维持增持。 申银万国

　　刘章明 3 开元投资 批发和零售贸易 2014-10-16

　　公司三季报业绩超出预期。公司发布三季度业绩预告,2014 年1-9 月实现归母净利润1.90 亿-2.01 亿,同比增长80%-90%,EPS 为0.267 元-0.281 元,超出预期。其中,14Q3 实现归母净利润为5753.28 万-6174.26 万,同比增长310%-340%,EPS 为0.081 元-0.087 元。公司13Q3 确认非经常性损益1779 万,剔除影响后净利润同比增长54%-63%。 低基数+主力店发力致商业利润改善。公司11-13 年对主力店钟楼店进行装修调整,导致基数较低;14 年钟楼店开业经营,提档升级、品类调整效果明显,主力店持续发力;外地门店走出培育期,逐步实现盈利。在低基数和经营改善双重因素下,商业利润逐步改善,我们预计2014 年1-9 月商业净利润约为1.2亿元,全年商业利润有望继续超预期。 医疗服务高增长助力业绩超预期。西安高新医院通过改善病源结构(增加甲类手术、增设高毛利科室)、改善经营(增加高端服务,控制成本)和提价等手段,提升盈利能力。我们测算14 年前三季度盈利约6500 万,已超去年全年6345 万利润,医疗服务将继续维持高增长。公司西安国际医学中心定增方案正常推进,未来将医疗服务产业链继续延展。作为陕西民营医院龙头,有望受益未来公立医院改革,分享政策市场蛋糕。 上调盈利预测,维持增持。公司商业、医疗服务也均增长强劲。全面转向医疗服务行业,未来有望参与陕西省公立医院改革,标的稀缺。我们预测公司14-16 年EPS 为0.37 元、0.39 元、0.43 元,对应PE 分别为22 倍、21 倍、19倍。若考虑定增,假设发行股本2.5 亿,全面摊薄EPS 为0.27 元、0.29 元、0.32 元,对应PE 分别为30 倍、28 倍、26 倍,维持增持。 申银万国

　　刘元瑞 王鹤涛 4 1 陈文敏 华菱钢铁 钢铁行业 2014-10-16

　　报告要点 事件描述 华菱钢铁今日发布2014年3季度业绩预告,公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润0.39亿元~0.49亿元,去年同期亏损2.75亿元, 实现EPS0.013~0.016元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元~0.30亿元,同比下降81.59%~72.38%,2季度同比增速1097%,3季度EPS为0.007元~0.01元,环比下降86.53%~79.79%。 事件评论 需求低迷矛盾突出,3季度行业难有改观:作为大宗商品领域主要矛盾,在需求低迷情况下,如果没有钢价的上涨相配合,单纯依赖成本下降更多带来的盈利改善弹性较弱。 今年3季度,钢铁行业需求环比回落致使钢价下跌5.26%,矿石价格环比跌幅达12.25%,公司盈利环比回落。而公司产品结构相对齐全的特点,使得公司业绩状况与行业整体趋势更加接近,从而一定程度反映出3季度行业内大多数公司或都将面临业绩环比下滑的压力。 立足现有产能,精细化中出业绩:随着公司与安米合资的VAMA150万吨冷轧汽车板正式投产,公司现有产能已达1810万吨,并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革,继续实现降本增效与提升产品品质的目标。 预计2014、2015年公司EPS分别为0.03元与0.06元,维持“谨慎推荐”评级。 长江证券

　　刘章明 3 苏宁云商 批发和零售贸易 2014-10-16

　　开启创新资产运作模式。为挖掘沉淀资产价值,盘活存量资产,公司拟将11 家门店物业的房屋所有权、土地使用权分别出资设立11 家子公司;待所有权全部转让给子公司后,以不低于40.11 亿元的价格将11 家子公司的全部权益转让给中信金石基金管理公司拟发起设立的私募投资基金,开展创新型资产运作模式,并同意授权公司管理层签订《租赁合同》手续。 重资产转轻资产,回笼现金并获增值收益。公司自有资产售后返祖模式在海外商业运营中较为成熟,一方面能获得优质门店增值收益和现金回笼,同时能以稳定的租金对物业进行长期租赁,仍实际控制门店,并未影响到公司运营。公司获得资金后,可将资金再次投入到门店转型中,建立起资产货币化、门店再投入的良性资产运营方式,为门店互联网化、物流体系建设、市场营销等储备充足现金,增加军备竞赛实力。未来不排除将物流资产货币化的可能。 非经常性损益改善当年业绩,补亏为战略转型争取时间。受转型进程和高基数的影响,14H1 收入增速放缓,公司14H1 实现收入511.5 亿,同比下降7.89%;归母净利润-7.55 亿,同比下降202.93%。而公司转型持续推进,物流体系、线上平台建设费用高企。此次资产运作可实现超过13 亿税后净收益,列支为非经常性损益,新增收益可弥补转型亏损,为转型进程争取时间。我们认为,应回归零售本质,资产货币化的有效性取决于公司运营,经营情况改善才能获得持续现金流,并为再次投入提供获利可能。根据我们的跟踪,受益于基数效应减弱和转型进程,公司三季度销售情况环比出现改善,同店增速为正、易购50%以上增长。 员工激励、资产货币化等转型举措对公司形成利好。公司此前公告针对公司中高层员工骨干推进持股计划,覆盖线下运营管理、商品经营、物流服务体系的中高层人员,为转型改革加码;有利于提高员工凝聚力和竞争力,利于在深水区思想行动统一。此次探索资产货币化运作方式,盘活存量资产,筹得现金为门店转型、物流体系建设增加投入,并因非经常性损益防止报表亏损,为维护品牌形象和战略转型争取时间。我们认为公司财务数据因低基数和转型推进而呈现季度改善趋势,现代物流体系计划于2016 年建成,2015 年仍是投入期,但边际改善趋势明显。 上调盈利预测,维持增持。公司继续推动线下门店改造和布局调整,线上用户体验改善,回归零售本质,推进全渠道经营模式。公司业绩在14Q2 环比略有好转,双线仍继续承压。短期没必要过多关注财务数据,更应关注用户体验改善和产品落地。我们上调盈利预测,由于收益为非经常性收益,暂不调整投资评级。我们预计公司14-16 年EPS 为0.02 元、0.03 元、0.07 元,对应PE 为206 倍、132 倍、56 倍,维持增持评级。 申银万国

　　马先文 9 4 千方科技 计算机行业 2014-10-16

　　事件描述 千方科技公告三个投资事件:一、拟以固定资产和无形资产合计991.05 万元向北京掌行通信息技术有限公司增资,同时掌行通另一股东北京怡和嘉科技发展有限公司也同比例增资,增资完成后掌行通注册资本由1000 万增至3204 万元;二、北大千方拟与王雄豹合资500 万元设立北京千航信通,切入民用航空领域的信息化解决方案;三、公司拟出资1000 万元获取江苏本能科技40%股权,切入物联网与智能交通系列产品及解决方案市场。 事件评论 掌行通是公司2C 端业务的布局,行人导航将提供新的数据分析价值。1、千方当前业务主要集中于政企端,对于大量出行者而言,公共交通换乘以及行程路线的规划市场需求较大,而当前互联网地图厂商的服务主要围绕车联网展开,因此行人出行的市场有望成为千方切入2C 端市场的重要战略布局。2、掌行通业务主要分为两个部分,一是智能交通云平台,以出租车、公交车、客货车、各类UGC 等丰富的数据源为基础,通过数据处理成产品向用户提供综合的交通信息服务;二是行人导航产品,依托包括行人导航地图、专题 POI 数据、公交地铁数据、实时运营数据等海量动静态数据,结合自主研发公共交通动态换乘系统、一体化出行导航系统、公交实时到站预测系统等技术,为公众出行提供以公交(含轨道)换乘查询指引为主线,综合提供步行引导、实时公交到站、站点内设施详情、站点周边标志 POI 指引及 POI 信息内容的综合服务类软件产品。3、与传统的交通流量数据不同,行人导航将产生大量互联网用户搜索出行的热点数据,根据当前互联网地图厂商的O2O 思路分析,掌行通也具备O2O 入口的价值。 设立千航信通切入空管领域,业绩对赌实现概率较大。1、我国国内空管技术起步较晚,因此目前空管系统使用的主要成套设备及后台管理系统基本从国外引进,随着国内技术的不断进步,未来国产化替代是大概率事件;2、合资设立千航信通之后,王雄豹承诺15~17 年公司净利润不低于3000万元,若实际净利润高于3000 万元千方将收购其持有的千航股权,若低于3000 万元将无偿转让其股权与千方;3、公司当前主要业务主要集中于道路交通,作为交通领域重要的航运市场一直未有涉足,我们判断公司此举通过合资公司切入航空市场将给公司带来新的成长空间。 入股江苏本能科技,储备技术布局车联网。1、江苏本能科技是全球领先的物联网与智慧交通系列产品及解决方案提供商,有一支顶尖射频与微波技术研究的团队,产品主要包括各类涉车电子车牌读写设备、天线设备、涉车专用电子标签、交通应用产品、信息安全技术和系统软件操作平台等6 大类50 多款产品和相应解决方案;2、电子车牌作为车辆信息的载体,便于管理机构随时通过RFID 工具读取车辆的详细信息,比当前通过摄像头读取车牌的准确率及经济性优势更为显著;3、本能科技是公安部“汽车电子标识”国家标准的参与者,电子车牌目前正处于市场推广前期,随着渗透率的持续提升,电子车牌有望成为车联网的载体,在智能停车、路桥收费、车辆稽查、环保管控等领域将有大范围的应用,公司提前布局有望带来新的增量市场。 投资建议:千方科技是目前A 股上市公司中在交通领域产业布局最为完善的投资标的,随着北大千方、掌城科技及掌城传媒收入比重的逐步扩大,公司盈利水平有望逐步提升。我们判断公司14~16 年净利润分别为2.65、3.51 和4.56 亿元,对应EPS 分别为0.52、0.69 和0.90 元,维持推荐评级。 长江证券