银信科技：受益云计算，业绩有望加速释放
　　事件：
　　10日晚公司公告2014年三季度业绩预告，预计前三季度业绩同比增长20%-30%。
　　评论：
　　维持增持评级，目标价17.4元。公司作为国内领先的IT 基础设施服务厂商，随着近些年银行等金融行业数据中心的建设加速，对第三方IT 基础设施服务的需求有望加速增长。今年以来，公司在银行之外的电信、政府等行业的拓展正在加速落地，业绩有望进入加速释放期。另外，公司做完股权激励后，外延收购的预期更加强烈。我们重申公司的价值依旧被市场低估，维持2014-16年净利润分别为6263万元、8617万元、1.14亿元，对应 EPS 分别为0.29元、0.40元、0.53元。维持增持评级，目标价17.4元。
　　云计算的兴起有望带动公司业绩爆发。近两年云计算在我国得到了较为普遍的认同和应用，银行业和电信业等对IT 系统依赖度较高的行业也越来越多的应用云计算，云计算的兴起将给专业第三方IT 服务商带来新机遇。近几年数据中心大量的建设也正是云计算基础设施完善的阶段，同时数据中心的复杂程度也越来越高，对第三方IT 服务的需求将会持续增加。公司作为国内云计算异构平台的领先服务商，一方面将受益云计算基础设施对服务需求的增加，另一方面有望受益云计算丰富的应用带来的新增市场空间。
　　其他行业客户拓展已显成效，空间打开。公司在公告中指出电信等新行业拓展取得较大进展，系统集成业务收入大幅增加。我们认为公司的系统集成收入快速增长意味两点：1、客户拓展较快；2、客户IT 服务需求增长较快。2014年上半年公司来自电信行业的订单额已达2013年全年的2.5倍，且主要来自中国移动。我们认为这一趋势有望得到延续。同时，政府行业客户的拓展也有望成为公司新的增长空间。
　　外延收购预期增加公司弹性。公司上市后还未进行过外延式扩张，由于所处行业市场竞争格局较为分散，我们判断公司作为国内A 股仅有的两家专业做第三方IT 基础设施服务的上市企业，后续利用资本市场进行外延收购、扩大市场占有率是大概率事件。我们认为公司如果外延收购落地，会大大增加明年公司的业绩弹性。
　　风险因素：1、业务拓展不达预期；2、费用增长快、毛利率不稳定。


　　大东方：区域领先的汽车后服务龙头
　　区域性多元化零售经营实体。公司为无锡商业龙头，主要门店包括大东方(600327)商业大厦、大东方海门店及伊酷童儿童主题商场。其中，主力店及海门店均为传统综合类百货，包含百货、电器及超市等，门店均位于市中心，物业价值稀缺，我们预计14 年整体利润约9000 万，与去年持平；伊酷童儿童主题商场为11年开辟新兴业态，商场建筑面积约3 万㎡，目前1-3 层为商场，引进教育机构、儿童乐园等新型业态，但由于周边环境问题整体客流较少，我们预计前三季度收入约8000 万，亏损2000 万。我们估计未来不排除和幼儿园合作方式等方式引入流量。此外，公司拥有食品老字号“三凤桥”，品牌价值稀缺，“产业化生产+渠道铺开”或给老字号带来新活力。
　　后服务为汽车业务核心。公司汽车业务以4S 店为载体，共拥有4S 店约60 家，并拥有东方、新纪元两个汽车城。厂商供给垄断造成新车销售利润率较低，后服务是汽车业务的主要利润来源。目前无锡汽车保有量在150 万台左右，对后服务需求量较高，公司通过4S 店销售沉淀了大量高净值客户，“需求提升+口碑营销”将为公司带来后服务体量长期增长。我们预计公司14 年汽车收入约70 亿(其中后服务收入约为4 亿)，整体毛利率为7%。
　　积极布局二手车市场。近年来汽车重置带来二手车供给大幅提升，整个二手车市场空间广阔。公司旗东方、新纪元汽车城在无锡占有65%市场份额，汽车城有自己的二手车检测线、车管所等一条龙服务，当地可以完成新车销售和旧车过户等手续，目前通过引进交易商的方式进行运作，目前拥有约70 家商铺，600 个车位，主要赚取交易费以及服务费，13 年二手车实现收入1000 万。我们预计未来公司不排除通过与PE 合作的方式亲自躬耕二手车市场，将在二手车置换、二手车电商网站、二手车拆解市场三大主要方向进行发力。
　　维持盈利预测，维持增持。公司区域性是区域性多元化经营实体，依仗区位优势保持百货业务体量稳定，以丰富的4S 店、汽车城资源垄断区域汽车市场。我们认为公司是汽车后服务纯正标的，除积极布局二手车外，未来或将通过叠加租赁、信贷等汽车金融业务拓展客户价值链条。我们维持盈利预测，预计公司14-16年EPS 分别为0.43 元、0.49 元、0.57 元，对于PE 分别为18 倍、15 倍、13 倍，维持增持。


　　蒙草抗旱：高增长持续验证，新旧业务均有大空间
　　事项：
　　蒙草抗旱(300355)公告：预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元–1.53亿元，同比增长45%--75%。
　　评论：
　　业绩符合预期，高增持续验证
　　Q3增长26%~58%。公司预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润为1.27亿元——1.53亿元，同比增长45%--75%，业绩符合预期。从分季度来看，公司Q3净利润约0.19~0.45亿元，去年同期净利润约0.26亿元，按照上限计算，同比增长约73%，考虑今年有并表因素，同时新签合同保持较快增长，我们判断3季度业绩靠近上限可能较大，由于去年4季度是业绩低谷，我们认为公司今年完成我们盈利预测给出的1.82亿元净利润难度较小。
　　两大因素确保14年收入和净利润高增长
　　我们今年初就在深度报告中指出，基于外生(收购普天园林并表)和内生(订单自4Q13以来恢复较好)两大原因，2014年公司业绩将呈现高速增长，这一判断已经在一季报和中报中得到验证，三季报将持续验证我们的观点。
　　4Q13以来订单快速增长。公司2013年前3季度新签合同约7.32亿，增长仅6.77%，而2013年全年新签订单达到14.9亿元，同比增长105.8%，4季度单季订单达到7.6亿元，与2012年全年相当。2014年也保持了较好的签单势头，1H14新签订单达到11.74亿元，同比增长99.66%，为全年工程业务收入较快增长奠定良好基础。无论是生态修复还是园林绿化都是政策支持要加大投资力度的领域，发展空间巨大。
　　普天并表贡献EPS0.09元。公司2013年收购普天园林70%股权，普天园林给出的业绩承诺14年净利润不少于5400万元，折合EPS约0.09元。普天园林3年业绩承诺期的增长约为20%，另外根据协议，如果增速达到25%，将获得7000万元奖励。我们认为按照普天的实力，如果其获得上市公司资金支持，发展市政业务，其增长有超预期可能。
　　内蒙脆弱的生态环境为公司主业发展确保长期增长空间
　　内蒙地处干旱半干旱地区，生态非常脆弱，同时，内蒙临近华北平原，又是北京的重要生态屏障，内蒙的生态环境建设日益受到中央和当地政府的重视，9月份有媒体报道了内蒙古阿拉善盟腾格里工业园区的环境污染问题，习近平总书记亲自对此作出重要批示。9月30日，内蒙古自治区党委书记王君、自治区政府主席巴特尔先后主持召开自治区党委常委(扩大)会议和全区进一步做好环境保护工作紧急电视电话会议，全面传达重要批示精神，研究贯彻落实意见，安排部署全区生态环境保护工作。10月1日，内蒙古环保厅紧急召开党组会议，研究讨论如何进一步贯彻落实中央、自治区领导批示和自治区党委常委会议和电视电话会议精神，研究部署下一步重点工作。
　　从长远来看，华北生态屏障可能成为内蒙最重要的定位，蒙草抗旱作为当地唯一一家专注于生态环境建设的上市公司，必然受益。
　　新商业模式或促使公司成为国内规模、质量领先的农场主
　　内蒙是畜牧业大省，目前由于气候、过度放牧等原因造成较严重的草场退化，优质牧场缺乏是内蒙农业发展的最大瓶颈，蒙草抗旱具备国内最强的草原生态恢复实力，在土地流转放开的大背景下，公司通过生态产业联盟的方式，大批量流转、修复、运营草原成为可能，公司目前已经正式启动生态产业联盟的运作，在建项目2.5万亩，我们判断目前拿地已超过10万亩，公司未来或将成为中国优质牧场的缔造者。
　　上调合理估值至19.60~22.40元，继续“推荐”
　　蒙草抗旱是我们今年推荐的独家品种，自我们4月2日发布深度报告以来，公司股价累计涨幅最高已经达到65.98%，我们认为公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)初步成形均有望形成股价上涨催化剂，维持公司14-16年EPS预测分别为0.41、0.56和0.75元，三年复合增速47%，考虑公司新业务还在发展起步阶段，未来空间巨大，上调公司合理价值区间至19.60~22.40元，对应2015年35—40倍PE，继续“推荐”。


　　洪涛股份(002325)：建材商城上线，电商及职业培训业务进展顺利
　　投资要点：
　　公司下属子公司中装新网打造的建材商城将于2014年10月15日上线：建材商城是一个建材大宗采购平台，实行会员制形式，买卖双方都是中装协的优质会员。15日上线的是涂料和防水材料商城，中装新网计划在15年底开通全部15个专业商城。
　　维持盈利预测，维持对公司的“增持”评级：预计公司14和15年EPS分别为0.49元和0.68元，增速分别为40%和40%，对应PE为20.9X和14.9X，维持对公司的“增持”评级。
　　关键假设：教育培训和电商业务推进顺利，公装业务维持平稳增长。
　　我与大众的不同：(1)中装新网从事B2B电商的核心优势是其对企业经营情况的了解和长期合作关系。中装协有2000多家优质企业买家和3000家品牌建材厂家及数十万种产品数据库，B2B平台采用会员准入制，只有资信、经营良好、通过中装新网认证的企业才能在这一平台上交易，解决了交易双方的信任问题，此外，中装协还掌握了装饰企业的项目数据、财务状况、资信情况，利用这些数据，还可以为采购企业提供信用贷款等供应链金融服务。(2)建材B2B电商平台前景广阔。由于省去了经销商环节，平台上的建材报价会更有吸引力，而且节约了装饰企业的搜寻成本，并有中装协的质量背书，企业在平台上交易的意愿较强。由于平台是封闭式交易，也不会对厂商原有线下体系造成冲击。13年家居建材行业市场规模达3.7万亿，电商渗透率仅3%左右，未来发展前景广阔。(3)公司B2B电商业务进度加速。公司这次公告的计划是2014年底开通5个专业商城，在15年6月底开通8-10个专业商城，15年底开通全部15个专业商城，快于此前公司在电商及职业教育平台发布会上计划的进度。未来公司还将继续引入电商领域人才，加快电商业务整体进度。
　　(4)职业教育业务进展顺利。公司的职业教育平台正在紧张筹备当中，预计年内有望上线。
　　设计师培训市场空间近百亿，公司的核心优势在于中装协的影响力和能提供就业，未来有望获得较高的市占率。
　　股价表现的催化剂：中装新网的新业务开展顺利。核心假设的风险：新的设计师等级认证体系得不到行业认可、中装新网开展新业务受阻、主业增速低于预期、回款风险等。


　　华天科技：掘金指纹识别新蓝海
　　移动支付成加速指纹识别应用的第一催化剂
　　自苹果于去年九月份首次在IPhone5S上搭载指纹识别功能以来，三星、步步高(002251)、HTC、华为等厂商纷纷跟进，陆续在其主流旗舰机上配备指纹识别功能。今年Apple Pay的推出，再一次强化了指纹识别的市场地位。我们认为，从安全性和易用性两方面考虑，指纹识别将成为实现移动支付的最佳方案。在移动支付大发展的背景下，指纹识别有望成为未来移动终端的标配功能。
　　市场利润空间17年将达33亿元，复合增速达到66%
　　据IDC报告显示，2013年全球智能手机出货量约为10.04亿部，到2017年将突破18亿部，复合增速将达16%。另据Gartner预测，14年全球平板出货量将达3个亿，17年有望达到4个亿，年复合增长率为10%。我们假设指纹识别在智能终端当中的渗透率14~17年分别为13%，23%，40%，50%。单颗芯片的封测利润14~17年预计分别为4/4/3/3元。则整个指纹识别芯片封测部分的市场利润规模将由13年的4.34亿元增长至17年的33.32亿元，年复合增长率高达66%。
　　公司指纹识别芯片系统级封装方案已申请专利，将最大化受益市场的爆发式增长
　　公司指纹识别芯片封装采用自主研发的TSV+SIP系统级封装方案，先在昆山做TSV晶圆级中道工序，后交由西安完成系统级封装，封装后的组件在体积上达到最小化，满足下游品牌厂商对于封装器件短小轻薄的要求。同时，该方案还将极大简化下游模组厂商的组装流程，提高其生产效率且可使成本降至能在千元智能机上搭载指纹识别功能。公司目前已申请专利，包括FPC、汇顶在内的设计厂商都有望成为华天的客户。公司未来将最大化受益指纹识别市场的爆发式增长。
　　上调业绩预测，维持“推荐”评级
　　考虑到指纹识别业务带来的业绩增量，我们上调公司业绩预测，预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元，对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元，继续维持公司“推荐”评级，给予2015年30倍PE合理估值26.1元。


　　金宇集团：非公开发行高管认购与引进战略投资者，体现中长期发展信心
　　投资要点：
　　事件：公司拟非公开发行股票2724.5万股，发行价格29.33元/股，募集资金总额7.99亿元。平安资管、新余元保分别现金认购2374.5万股、350万股，其中，新余元保主要由公司管理层与核心员工共计34名合伙人成立。本次发行完成后，农牧药业及公司管理层仍为最大持股方，持股比例由14.35%变为14.22%，平安资管受托管理账户合计持股比例由4.88%变为12.04%。本次发行股票自发行结束之日起36个月内不得转让。募集资金用于补充流动资金。
　　高管认购与引进战略投资者体现中长期发展信心，资金充实加速业务扩展与升级。(1)本次非公开发行面向新余元保、平安资管两家机构。新余元宝由管理层与核心员工共34人成立，董事长张翀宇担任普通合伙人，持股比例为28.57%，合伙人涉及金宇集团(600201)与生物药厂金宇保灵、扬州优邦总经理助理以上级别高管，拓展了除创始团队以外的中青年骨干的持股，既体现了对公司中长期发展的信心，也有助公司长远发展的人才稳定性与激励性。另一方面，引进战略投资者平安资管，发行前其在二级市场持有公司股份1394.6万股，持股比例4.88%，是公司第一大流通股东，本次认购后将共持有股份3769.1万股，持股比例提高至12.04%，体现对公司价值以及未来发展前景的认可。(2)本次募资完成后公司流动资金将逾14亿元，未来或于新建产能、扩展并升级产品领域、探索并购合资合作多种方式等方面运用，有助提升公司综合竞争实力与持续盈利能力。
　　口蹄疫疫苗销量持续增长，预计三季度业绩持续增长。(1)预计三季度业绩持续增长。“秋防”招标已于9月份启动，三季度招标疫苗收入凭借三价疫苗优势或将同比增长；直销疫苗方面，凭借持续开拓能繁母猪年存栏量500头以上的规模企业客户，口蹄疫直销疫苗销量持续增长，估计三季度直销疫苗收入或逾1亿元。(2)下半年“秋防”口蹄疫三价疫苗收入或将持续同比高速增长。继金宇集团、天康生物(002100)后，中农威特、中牧股份(600195)分别于8月份、9月份获得口蹄疫三价疫苗产品批准文号，但因大部分省份“秋防”中标企业资质已于“春防”确立，并且新获企业仍需产品试用过渡期，预计下半年公司仍将主导口蹄疫三价疫苗“秋防”销售。
　　维持“增持”评级。假设14-16年口蹄疫直销疫苗销量6500/8000/10000万头份，则实现营业收入10.64/13.51/16.40亿元，同比增长58.5%/26.9%/21.4%，实现净利润3.61/4.59/5.73亿元，同比增长44.0%/26.9%/25.0%，扣非后净利润同比增长91.3%/26.9%/25.0%，实现EPS1.26/1.60/2.01元(维持此前盈利预测，摊薄后为1.15/1.46/1.84元)。本次非公开发行高管认购与引进战略投资者体现对公司的中长期发展信心，有助推进产品多元化与国际化战略进程，持续推荐金宇集团。


　　豪迈科技：签订巨胎硫化机出口大单，业绩保持高速增长
　　近期我们与公司高管进行了电话沟通，公司为产能扩张购置的设备已安装到位，目前正在对员工培训，预计年底达产。同时公司客户结构继续优化，订单结构改善，带来价格与毛利率的双重提升。公司披露已中标白俄罗斯JSCBelshina 公司的巨胎硫化机及模具项目订单，金额在1 亿元以上，预计将于明年交付，因此明年业绩将继续保持高速增长。公司模具业务未来市场份额有望逐步提高，公司的成长性将逐步显现。我们预计2014、2015 年每股收益分别为1.20 元、1.61 元，坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性，给予2015 年25 倍市盈率，目标价下调至40.25 元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司今年新增产能已基本投产，新购设备安装完毕，正在进行员工培训，预计年底将完全达产，全年产量增长30%左右。受益于客户结构改善，订单优化，目前在手订单价格同比略有增长，预计全年收入将保持高增长，毛利率持续改善。
　　从轮胎巨头中报预测来看，均对未来全球轮胎行业保持乐观。天然橡胶价格已跌至2009 年以来的新低点，轮胎行业盈利能力将保持在较高水平。公司目前已将市场重心转移至海外，未来国内轮胎行业的波动影响将减小。
　　公司网站披露已中标白俄罗斯JSC Belshina 公司的巨胎硫化机及模具项目订单。包括巨型液压轮胎硫化机、巨胎模具和巨胎胶囊模具等产品，金额在1 亿元以上，将于明年交付，预计明年业绩将继续保持高速增长。
　　公司在精密加工及专机制造方面能力突出，且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现，我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力，也具有很强的可复制性，将能保障公司在不同机械领域间顺利切换，寻求模具业务之外新的增长点。
　　评级面临的主要风险
　　经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
　　海外扩张不达预期。
　　估值
　　全年来看模具业务收入将保持高增长，铸件业务扭亏，同时巨胎硫化机业务及燃气轮机壳体加工业务继续贡献收入。我们预计2014、2015 年每股收益分别为1.20 元、1.61 元，坚持看好公司成长性以及制造能力的可复制性，给予2015 年25 倍市盈率，目标价由59.75 元下调至40.25 元，维持买入评级。


　　伊利股份：估值提升空间较大，全球战略扬帆起航
　　投资要点：
　　本文从公司战略角度来分析发展轨迹，再次给出超前观点，即公司“五年三步走”国内布局顺利完成后，2010年开始延续至今、特别是去年和今年充分发力的国际化战略，将为未来“用全球最好的资源服务中国市场”的成功实施、乃至公司成为跨国公司，打下良好基础。2005-2010年是“五年三步走”国内布局，即“全国性市场布局”、“优质奶源带布局”和“奶源中转枢纽布局”，实现了上控优质奶源、下掌全国渠道、中建奶源枢纽；2010年开始国际化，实施了“全球织网”的全球发展战略，仍然是“三步走”，即“积聚全球品牌能量”、“建设全球化的产业链体系”和“进行全球化价值链升级”。
　　行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期，长期净利率水平将提高到10%上下。对比海内外食品饮料行业现状来看，我们认为未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。如我们多次强调，目前行业整合规范态势日趋明显，有助于龙头企业市占率提升。随着行业标准的提高，政府监管措施进一步健全，小规模企业的数目逐渐降低是长期趋势。在市场空间的转移和政府产业政策力度增大的过程中，具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益。
　　公司有望在各细分领域上成为第一。就行业内竞争态势而言，今年伊利全产品线将超越全部竞争对手，实现我们几年来的“实现各产品线均成为行业第一”超前观点。
　　我们认为，快消品关键在于品牌及规模效应，05年开始品牌建设(奥运、世博、亚运、品牌全面升级)的持续累积投入和费用使用效率的提高，有望在未来3-5年内体现为企业盈利能力的持续提升。近年来伊利已在全集团推行“双提”工作(提高费用使用效率，提升企业盈利能力)。内部管理强化将为净利率提升提供重要支撑。
　　估值具吸引力，维持“推荐”评级。2014-2016EPS 为1.38、1.79、2.18元，估值水平位于A 股历史低位和国际较低水平，综合考虑全球行业趋势，维持“推荐”评级，投资者有望迎来一个全球化的伊利。


　　林洋电子：加速光伏电站布局，地面分布式两管齐下
　　投资要点
　　公司发布非公开发行股票预案：公司拟以24.01元/股的底价发行不超过7500万股，募集资金总额不超过18亿元，扣除发行费用后的募集资金净额不超过17.62亿元，拟投资200MW 光伏地面电站与80MW分布式光伏项目，其中地面电站投资总额19.43亿元，募集资金投入金额12.07亿元，分布式项目投资总额6.80亿元，募集资金投入金额5.55亿元。
　　公司收购内蒙乾华69%股权并实施200MW 地面电站项目：公司此前公告拟以自有资金投入1.34亿元增资控股内蒙乾华，增资后公司持股比例为69%；此次200MW 地面电站项目由内蒙乾华实施。200MW 地面电站项目位于内蒙古自治区呼和浩特市托克托县，项目用地为盐碱地，通过改良土壤环境后可用于发展农牧业，将形成“上可发电、下可种植”的发电模式，达到光伏发电与农牧业的高效结合。该项目已完成备案，位于一类资源区，预计有效利用小时数为1600小时左右，上网电价为0.90元/kWh.
　　80MW 分布式项目兑现了公司的项目资源优势：依托强大的销售体系，公司此前陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥等地区签署分布式项目协议，储备了充足的分布式项目资源；此次80MW项目主要位于江苏、山东、安徽等东部地区，是此前储备项目的集中释放，也是公司资源优势的集中体现。我们预计大部分屋顶均已基本落实，基本具备开工条件。
　　分布式光伏商业模式已率先打通：公司凭借与国网多年合作的优势，与省网一级的节能服务公司、三产公司进行合作，控股或参股项目公司，基本解决了电费收取难、自发自用比例不稳定等问题，率先打通分布式商业模式。公司还与园区运营平台合资，降低了项目开发难度，缩短了项目开发周期，有利于公司获取优质项目，同时也减小了电费收取的不确定性。公司有望将成功的商业模式迅速复制到各园区，实现分布式业务的异地快速扩张。布局地面电站运营，提升公司盈利水平与行业地位：地面电站商业模式成熟，投资收益率较高，公司加速布局地面电站运营，快速沉淀优质项目资产，有利于提升公司盈利水平与行业地位。公司借助合作方在当地的项目资源优势，迅速切入地面电站领域，预计未来仍有进一步深度合作的可能性。
　　资金优势明显，融资空间巨大：公司二季度末仅17%资产负债率，让公司具备极强的融资能力。此次增发融资18亿，按照8元/W 的投资成本与70%的贷款比例，理论上可撬动750MW 电站开发运营。我们预计公司将大概率上调此前“未来两到三年开发500-800MW 以上的分布式电站项目”的经营目标，未来超预期空间极大。
　　管理团队产业积淀深厚，执行能力强大：公司管理团队具有光伏产业投资及管理的成功经验，产业积淀极其深厚，对电力系统的运作具有深刻的理解和认识，具备了较强的业务拓展和运营实力，我们对公司的战略眼光与执行能力充满信心。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们上调公司2014-2016年的EPS 分别至1.34元、1.76元和2.32元，对应PE 分别为20.0倍、15.2倍和11.6倍；摊薄(按照增发底价24.01元/股保守测算)后分别为1.10元、1.48元与1.97元，对应PE 分别为24.3倍、18.1倍和13.6倍。维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至37元，对应于摊薄后2015年25倍PE.
　　风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；LED 业务拓展不达预期。


　　硕贝德(300322)：全年高增长无虞，四季度进入换挡期
　　公司预告 2014 年前三季度业绩：实现归属上市公司股东净利润4100 万元到4300 万元，较上年同期增长96%~105%。
　　优质客户是支撑，公司积极进取是保证，2014 年实现高速增长无虞。
　　截至今年8 月份，我国手机累计产量较去年同期增长11.21%，至今年9 月份，我国手机累计出货量较去年同期减少25.2%，其中智能手机累计出货量较去年同期减少10.9%，一方面是因为国内手机普及率已经较高，另一方面也由于我国目前正处于3G 向4G 的切换期。公司业绩保持高速增长，一方面得益于公司紧抓联想、中兴、酷派和TCL 等优质客户，另一方面归功于公司积极开拓增量客户。通常，春节、圣诞节等重要节日因素的影响，四季度是公司的业绩高点，所以综合来看，今年公司业绩实现高增长的概率很大。
　　公司长远规划得当，产品和板块布局优良，四季度正式进入换挡期。
　　公司四季度进入换挡期的重要催化因素包括：一、凯尔光电已顺利实现终端客户对接，考虑到公司优渥的客户资源积累，我们预计出货量已较为可观，惠州新厂的设立将显著提高产能；二、科阳光电今年上半年亏损771 万，我们预计四季度将实现一定批量出货，全年有望实现盈亏平衡，从明年起对公司盈利实现显著贡献；三、机壳有望在四季度放量，减轻公司成本压力；四、iPhone6 放量提振NFC 需求。
　　核心投资逻辑：优质客户布局是“本”；4GNFC摄像头模组封装等提供中短期业绩支撑；3D 封装和无线充电等提供中长期业绩弹性。
　　风险分析：4G 移动终端普及低于预期；科阳和凯尔业绩低于预期。
　　盈利预测及投资价值：预计公司14~16 年EPS 为0.26 元、0.50 元和0.79 元，对应市盈率为73.8、38.3 和24.4，维持买入评级。