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美盛文化(002699)大股东定增显信心，产业布局将提速
平安观点:
大股东定增彰显发展信心
实际控制人、董事长赵小强先生拟现金认购1180 万股，总经理郭瑞先生拟认购100 万股，比因美特拟认购450 万股。1730 万股中，董事长拟认购68%的比例，持股比例将增加至66.41%，彰显了对公司未来发展的信心。公司上市后，从2013 年起开始了一系列的收购动作，超募资金基本用罄，本次3.68 亿元的募集资金对公司运营资金的补充及未来的资源整合具有重要的意义。
明确提出综合型大文化产业战略
上市后，公司在现有动漫服饰制造业的基础上，积极推进产业转型升级。2013 年起分别收购了上游动漫制作公司（缔顺科技）、下游海外销售渠道、儿童剧制作公司（星梦工坊）、影视公司（上海纯真年代）。本次公告中明确提出公司将致力于打造动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演绎、影视制作、发行等一体的综合型大文化产业的版图的战略；未来将形成以动画、游戏、影视等核心IP 资源为基础，支撑服饰、饰物等衍生品运营销售，以产业链后端的销售盈利反哺产业链前端的创作投入的良性生态闭环。此次定增后，公司资金较为充裕，预计将积极推动未来的产业布局。
未来产业布局有望加速，维持“强烈推荐”评级
我们维持 2014-2015 年EPS分别为0.42 和0.66 元的盈利预测，结合当前股价对应2014、2015 年PE 分别为61 和38 倍；考虑到定增，摊薄后2014-2015 年EPS 分别为0.39和0.61 元。
公司 2013 年发起的一系列收购，凸显了公司转型的方向和信心，大文化产业布局战略意图明显。目前则明确提出致力于打造以动漫、游戏、影视等IP 为基础，以衍生品运营为盈利模式的综合型大文化产业版图。从目前的布局来看，尚未形成良性的闭环，仍处布局阶段，定增募集资金则有望加速这一布局进程。公司未来充分受益国内外动漫产业的增长红利，我们看好其整合空间和前景，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：整合效果和协同效应低于预期。(平安证券 于旭辉 耿邦昊)
联信永益(002373)交通多元化拓展 持续全方位布局
掌行通是公司2C 端业务的布局，行人导航将提供新的数据分析价值。1、千方当前业务主要集中于政企端，对于大量出行者而言，公共交通换乘以及行程路线的规划市场需求较大，而当前互联网地图厂商的服务主要围绕车联网展开，因此行人出行的市场有望成为千方切入2C 端市场的重要战略布局。2、掌行通业务主要分为两个部分，一是智能交通云平台，以出租车、公交车、客货车、各类UGC 等丰富的数据源为基础，通过数据处理成产品向用户提供综合的交通信息服务；二是行人导航产品，依托包括行人导航地图、专题 POI 数据、公交地铁数据、实时运营数据等海量动静态数据，结合自主研发公共交通动态换乘系统、一体化出行导航系统、公交实时到站预测系统等技术，为公众出行提供以公交（含轨道）换乘查询指引为主线，综合提供步行引导、实时公交到站、站点内设施详情、站点周边标志 POI 指引及 POI 信息内容的综合服务类软件产品。3、与传统的交通流量数据不同，行人导航将产生大量互联网用户搜索出行的热点数据，根据当前互联网地图厂商的O2O 思路分析，掌行通也具备O2O 入口的价值。
设立千航信通切入空管领域，业绩对赌实现概率较大。1、我国国内空管技术起步较晚，因此目前空管系统使用的主要成套设备及后台管理系统基本从国外引进，随着国内技术的不断进步，未来国产化替代是大概率事件；2、合资设立千航信通之后，王雄豹承诺15～17 年公司净利润不低于3000万元，若实际净利润高于3000 万元千方将收购其持有的千航股权，若低于3000 万元将无偿转让其股权与千方；3、公司当前主要业务主要集中于道路交通，作为交通领域重要的航运市场一直未有涉足，我们判断公司此举通过合资公司切入航空市场将给公司带来新的成长空间。
入股江苏本能科技，储备技术布局车联网。1、江苏本能科技是全球领先的物联网与智慧交通系列产品及解决方案提供商，有一支顶尖射频与微波技术研究的团队，产品主要包括各类涉车电子车牌读写设备、天线设备、涉车专用电子标签、交通应用产品、信息安全技术和系统软件操作平台等6 大类50 多款产品和相应解决方案；2、电子车牌作为车辆信息的载体，便于管理机构随时通过RFID 工具读取车辆的详细信息，比当前通过摄像头读取车牌的准确率及经济性优势更为显着；3、本能科技是公安部“汽车电子标识”国家标准的参与者，电子车牌目前正处于市场推广前期，随着渗透率的持续提升，电子车牌有望成为车联网的载体，在智能停车、路桥收费、车辆稽查、环保管控等领域将有大范围的应用，公司提前布局有望带来新的增量市场。
投资建议：千方科技是目前A 股上市公司中在交通领域产业布局最为完善的投资标的，随着北大千方、掌城科技及掌城传媒收入比重的逐步扩大，公司盈利水平有望逐步提升。我们判断公司14～16 年净利润分别为2.65、3.51 和4.56 亿元，对应EPS 分别为0.52、0.69 和0.90 元，维持推荐评级。（长江证券 马先文）
永贵电器(300351)一极领先 多元发展
我们首次覆盖永贵电器，并给予公司推荐评级，12 个月目标价43.2元，对应2015 年市盈率40x。公司在轨道交通连接器市场份额排名第一（19%），我们看好公司未来的持续成长：
轨道交通连接器进口替代有望加速：公司是我国轨交连接器领域的龙头企业，早在1979 年便研发出第一套机冷车连接器并开始供应轨交连接器，公司主导产品包括铁路客车连接器、铁路机车连接器、城轨车辆连接器和动车组连接器，综合市场份额为19%。特别地，公司动车组连接器市场份额约为15%，主要供应南车CRH2 型动车组；2014 年1 月，公司公告获得北车长客CRH5 供应商资质，进口替代有望加速。
新能源、军工、通信连接器多点发力，打破成长天花板：公司分别自2010 年、2013 年从事新能源汽车及通信连接器研发，于2014 年进入军工连接器领域，目前，公司为我国新能源汽车连接器主要厂商之一，通过控股永贵盟立切入华为供应商体系，军工连接器也已实现小批量供货。我们预计新能源汽车、军工、通信连接器市场规模分别为50 亿元、50 亿元和150 亿元，合计为轨交连接器市场的12 倍以上。
收购北京博得，深耕轨交装备：公司拟通过现金+股票的方式收购轨交门系统制造商北京博得，其主要从事轨道交通及汽车用门系统的研发、生产与销售，在城市轨道车辆门市场占有率达到30%左右，未来有望切入高速列车自动门系统及轨道交通屏蔽门系统，为公司带来更大发展空间。财务预测考虑北京博得、永贵盟立从2015 年开始贡献业绩，我们预计公司2014/15 年收入分别增长49.8%和159.8%至3.4 亿和8.7 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比增长59.0%和79.6%至1.0 亿元和1.8 亿元，对应每股收益0.60 元和1.08 元。
估值与建议
首次覆盖永贵电器，给予推荐评级，12 个月目标价43.2 元，对应2015 年市盈率40x。目前股价对应2014/15 年市盈率分别为58.7x和32.7x，较我们的目标价具有22.5%的上涨空间。
风险
行业政策风险，新产品风险，企业整合风险。（中金公司 孔令鑫 吴慧敏）
银信科技(300231)受益云计算 业绩有望加速释放
维持增持评级，目标价17.4 元。公司作为国内领先的IT 基础设施服务厂商，随着近些年银行等金融行业数据中心的建设加速，对第三方IT 基础设施服务的需求有望加速增长。今年以来，公司在银行之外的电信、政府等行业的拓展正在加速落地，业绩有望进入加速释放期。另外，公司做完股权激励后，外延收购的预期更加强烈。我们重申公司的价值依旧被市场低估，维持2014-16 年净利润分别为6263 万元、8617 万元、1.14 亿元，对应 EPS 分别为0.29 元、0.40 元、0.53 元。维持增持评级，目标价17.4 元。
云计算的兴起有望带动公司业绩爆发。近两年云计算在我国得到了较为普遍的认同和应用，银行业和电信业等对IT 系统依赖度较高的行业也越来越多的应用云计算，云计算的兴起将给专业第三方IT 服务商带来新机遇。近几年数据中心大量的建设也正是云计算基础设施完善的阶段，同时数据中心的复杂程度也越来越高，对第三方IT 服务的需求将会持续增加。公司作为国内云计算异构平台的领先服务商，一方面将受益云计算基础设施对服务需求的增加，另一方面有望受益云计算丰富的应用带来的新增市场空间。
其他行业客户拓展已显成效，空间打开。公司在公告中指出电信等新行业拓展取得较大进展，系统集成业务收入大幅增加。我们认为公司的系统集成收入快速增长意味两点：1、客户拓展较快；2、客户IT 服务需求增长较快。2014 年上半年公司来自电信行业的订单额已达2013年全年的2.5 倍，且主要来自中国移动。我们认为这一趋势有望得到延续。同时，政府行业客户的拓展也有望成为公司新的增长空间。
外延收购预期增加公司弹性。公司上市后还未进行过外延式扩张，由于所处行业市场竞争格局较为分散，我们判断公司作为国内A 股仅有的两家专业做第三方IT 基础设施服务的上市企业，后续利用资本市场进行外延收购、扩大市场占有率是大概率事件。我们认为公司如果外延收购落地，会大大增加明年公司的业绩弹性。
风险因素：1、业务拓展不达预期；2、费用增长快、毛利率不稳定。（国泰君安 刘泽晶 袁煜明 张晓薇）
安硕信息(300380)加强技术积累 延展业务线布局
报告摘要：
收入增长稳健，人员成本与募投项目成本费用化影响利润增速。报告期内，公司信贷与风控业务稳步开展，但受募投项目建设与新业务的投入增多，加之公司由于业务拓展而带来的员工数量的增多导致劳动力成本上升，公司净利润增速略受影响。报告期内公司由于被评为国家规划布局内重点企业，所得税税率由去年同期的15%下降致10%，所得税的降低助利润实现一定的增加。
传统信贷与风控系统业务稳定增长。公司信贷系统具有一定的可复制性，良好的技术积累有望帮助公司从中小银行客户拓展至券商、信托等非银行金融机构、小额贷款公司等互联网金融企业，打开公司市场空间。另外，凭借信贷业务优势，公司业务自然延伸至风险管理业务。随着银行业对于贷款风险控制的重视，以及公司在银行业的信贷管理业务积累，公司得以在信用风险管理领域迅速发展壮大，成为公司发展的另一引擎。
公司数据技术功底深厚，开展征信业务极具优势。公司长期深耕在金融IT 业，对于金融业特殊的IT 构架和数据积累颇深，对公司开展征信业务具有前期积累。公司在银行IT 业务上已经形成了“信贷+风控”的业务线，为大量股份制银行和城商行服务，并取得不俗的业绩，辅以征信向前延伸业务线布局，在未来几年时间内，公司有望形成“征信+信贷+风控”的业务链条。
预测公司 14/15 年EPS 为0.83 元、1.14 元，维持“买入”评级，目标价65 元（宏源证券 易欢欢 闻学臣 郁琦）
张 裕Ａ(000869)转型方向已定 期待大众餐酒突围
张裕身上贴着许多牛股标签：曾经A 股市场的十倍股，处在未来还有十倍空间的千亿果酒市场，集中度低、龙头老大份额只有个位数，和行业第二品牌规模有量级的差异，占有上游近1/4 的葡萄资源，唯一上规模的葡萄酒A 股可选标的品牌！张裕，未来是否还是中国果酒老大引领行业发展，能否再续辉煌？
我们认为，张裕的之前失利来自于战略资源投入方向与行业增长极间的错位。具体说，就是行业增长极从高端向高性价比大众餐酒转移（因为进口、电商、反腐等原因），而在这个过程中，张裕却把最多的资本投入、新品开发、渠道建设集中在高端如酒庄酒市场，导致了市场份额的下降和品牌话语权的削弱。主要表现在主流餐酒产品性价比竞争力不够、渠道利润空间不足，引发的渠道扩张销售意愿减弱。
随着张裕的品牌策略调整到位，资源逐渐向中低档大众餐酒市场转移和侧重：餐酒子品牌推出和新品的丰富、大流通渠道的梳理和细化，张裕将依托其精细的管理、强大的渠道、新疆巨大的高性价比葡萄基地资源、悠久的品牌影响力，重归成长。这一过程正在推进，我们认为2-3 年内可以看到明显效果。
1、餐酒产品线梳理和投入。公司计划梳理、优化餐酒产品线。年初的成都糖酒会上，张裕表示即将推出17 个系列共50 余款时尚葡萄酒新品，以满足年轻消费者不同口味偏好的需求，8 月公司正式推出醉诗仙品牌，首款产品定价在68 元，价格带覆盖30-60 元的大众餐酒市场，大有做强餐酒系列之势。我们认为，有贴近市场、性价比高的好产品，是张裕再次腾飞的基础，也是迈出的第一步。
2、大流通渠道的梳理和扁平化。公司之前销售体系大多依靠经销商，近年来在缩减层级、贴近消费者、增加终端掌控力方面做了长足的努力：如，在大型商超推广A 类直供模式，压缩层级增加渠道盈利空间，如，积极强化终端掌控和开发力度，将经销商职能转变为配送商，强化终端覆盖和管理，如，在旗舰店建设上加大投入，建立以承包模式为主的张裕直营专卖网络。这些都为渠道扁平打下基础。我们认为，占比20%的直供半直供KA 渠道、处于试探期的旗舰店渠道改革，都处在于张裕的增量渠道，而其核心利益所在的庞大的经销商体系的产品结构调整、盈利水平的提升、销售动力增强，是影响公司销售恢复弹性、可持续性的核心和关键，也是大餐酒战略得以执行效果的决定力量，我们期待经销商体系活力的恢复。
我们认为：张裕现在的变革思路清晰--围绕着餐酒增长点，酝酿新的突破：从品牌打造、产品性价比提升、渠道效率提升等诸多方面进行推进。虽然由于阶段性的战略调整，公司近三年增速还处于由负转正、缓慢恢复阶段，但长期来看，待其战略调整完成，仍然将恢复较高的稳定成长性，具有长期投资价值。
公司 2014-2016 年的收入41.57 亿、42.58 亿、47.35 亿，EPS 为1.56、1.62、1.86，盈利增速2%，4%，15%，考虑到张裕作为行业龙头长期增长的稳定性，我们按照2015 年的EPS，给予龙头消费品公司20 倍PE 估值，给予公司目标价32.4 元。首次覆盖，给予增持评级。
催化剂：1、2014 年渠道过剩存货的消化，使得张裕销售开始见底回升，出现估值修复行情，2、未来三年，市场都将观察公司战略改进的效果，公司新产品渠道和消费者的接受程度超预期、报表业绩超预期增长、国家在上游种植方面的支持政策出台或张裕对于上游种植成本和产品的优化，都将成为股价的催化剂，提升市场信心和公司估值水平。
风险提示：1、由于公司转型的力度和投入不足，导致转型的速度和效果不达预期；2、公司产品结构调整，性价比提升可能伴随着毛利率的下降；3、公司在餐酒产品方面提升性价比的努力由于涉及上游种植业，可能因为产业链条过长，导致进度较慢，影响餐酒产品的性价比，从而在和进口产品竞争方面竞争力的不确定；3、公司在酒庄和工业园方面的建设需要大量的固定资产投入，对现金需求大，现金需求和财务费用存在不确定性；4、董事长近70 岁，未来三年可能面临领导班子更迭对战略决策变化带来的调整。(齐鲁证券 王颖华 胡彦超黄文婧)
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