事件：中汽协会9月产销数据数据，实现销售198万辆，环比增长16%，同比增长2%，同比增速明显回落。

　　因去年同期高基数9 月汽车销量增速回落，被市场忽视的单车价格上升趋势一直持续，不改汽车行业利润超预期增长趋势。2013 年同期基数较高，导致9 月销量增速回落明显，汽车板块近期的调整也反映了这部分悲观预期。中长期看，我们认为中国汽车消费进入二次购车比例快速提升时代，消费升级和中产阶级收入提升导致对汽车的相关消费趋势性大幅度提高。尽管汽车行业未来很长时间内都将保持个位数销量增速，但单车价格不断上涨，行业收入增速在10%以上，呈加速上升趋势。

　　新能源汽车9 月产量同比增长733%、环比倍增，销量超过9000 辆。虽然9 月起免购置税对销量有一定的短时释放效益，但新能源汽车放量趋势依旧高度确立。

　　客车板块增速逆势上扬，9 月同比达到18%，受益于新能源客车和出口增速提高，预计这一趋势在四季度将持续。部分客车公司(中通客车、安凯客车)都已发布三季报预增公告。主要因为地方政府加大补贴力度背景下，新能源客车呈现加速增长状态；另一方面，客车行业出口也在年底进入加速状态，属于行业普遍现象，维持“增持”金龙汽车、宇通客车、中通客车、安凯客车。

　　维持汽车和零部件行业的“增持”评级

　　整车板块维持“增持”长城汽车、江淮汽车、上汽集团、广汽集团、江铃汽车

　　客车板块维持“增持”金龙汽车、宇通客车、中通客车、安凯客车

　　零部件板块从新能源汽车放量角度维持“增持”中航光电；从汽车后市场需求巨大维持“增持”德联集团；

　　从节能轻量化趋势角度维持“增持”上柴股份、广东鸿图、湖南天雁。

　　个股研究

　　上汽集团：上海大众/通用表现良好销量进度均超全年目标

　　上海大众：本月销量依然受生产节奏调整影响，同比增速较低，前三个季度累计销售135 万辆，同比增16%，已明显超出全年目标进度(完成率近85%)，预计后续销量仍将有所控制，增速放缓利于降低基数，为明年增长打下良好基础。

　　上海通用：B 级车发力，销量同比增速创过去17 个月新高。主销车英朗、双君、昂科拉、科鲁兹、迈锐宝、创酷分别销2.16、1.84、0.7、2.44、1.18、0.58 万，同比10%、53%、26%、-2%、34%、-，环比27%、11%、-9%、40%、14%、3%。新科鲁兹爬坡后，销量将实现正增长，年底昂科威上市，明年三款车换代，通用后续可维持两位数增长。前三季度通用销126 万辆，同比9%，全年目标完成率达80%，超预期。

　　近期通用公布了中期战略，2014 至2018 年，将进一步提高中国市场产能(新建5 个整车+2 个动力总成工厂，产能提升54%)及市场占有率(提升1.4%至16%)，重点投放SUV 及凯迪拉克新车型(各9 款)，维持目前净利润率水平(9%-10%之间).

　　上汽自主销量环比改善，但同比依然较弱；五菱、大通在新品带动下依然保持较快增长。

　　继续强烈建议买入，目标价25 元

　　Q3 大众、通用销量分别增8%、11%，大众有所放缓，通用上升，综合而言，预计三季度业绩增速接近上半年，按目前进展，全年业绩超出我们预测的概率较大。暂维持2014-2016 年EPS2.55、2.93、3.35 元预测，继续强烈建议买入，第一目标价25 元。(中信建投)

　　江铃汽车：轻卡持续热销，基地搬迁为16年蓄力

　　JMC轻卡持续热销，高速增长势头有望得以延续。本轮排放标准升级执行力度空前严格，大量技术储备薄弱的轻卡企业无法在短时间内生产排放达标的轻卡车型，最终导致国四轻卡产能供应不足。公司轻型柴油机技术先进，且自给自足，国四轻卡价格提升幅度合理，具有较强的市场竞争力，市场占有率不断提升。由于升级国四排放标准需要对发动机做较大改进，我们判断行业调整将持续至2016年。同时，随着小蓝基地的投产，轻卡理论产能将达20万。我们预计公司轻卡产销规模仍将延续上半年的高增长态势，向行业龙头发起冲击。

　　全顺轻客、JMC皮卡销量稳步增长，新一代全顺值得期待。9月全顺轻客和JMC皮卡销量分别同比增长3.06%和5.28%，1-9月分别累计同比增长4.99%和-1.16%。进入2014年以来，全顺轻客和JMC皮卡表现稳健，维持各自细分市场较高的市场份额，是当前公司利润的主要来源。2016年上半年，福特新一代全顺(内部代号：J09)将正式上市，共推出两款车型，分别定位中高端MPV和客货两用车。其中客货两用车预计届时售价与经典全顺相当，市场竞争力十分强劲，有望大幅提振公司轻客销量。

　　基地搬迁影响SUV产量，为16年蓄力。9月驭胜SUV产销1,146辆和1,189辆，分别同比下滑15.11%和20.57%。我们判断主要是因为公司生产基地搬迁导致驭胜SUV产能下降。搬迁完成后，公司所有SUV车型都将在小蓝基地生产(生产全顺轻客及SUV车型，整车产能达30万)。随着15年、16年福特SUV EVEREST、驭胜S330以及新一代全顺的相继投产，公司整体产销规模将大幅提升。

　　盈利预测及投资评级。我们估计今明两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供，福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供极大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)公司研发费用超出预期；3)排放标准执行力度低于预期。(平安证券)