卫宁软件（300253）:业绩快速增长,外延预期强烈
　　公司前三季度净利润快速增长主要得益于医疗信息化主业经营良好及山西导通、宇信网景并表贡献。卫宁2014年前三季度同比增长30%-50%,符合预期,其中,第三季度单季净利润同比增长18%-61%;此外,前三季度非经常性损益金额为480-530万元,影响较小。公司业绩增长的主要来源是:1、医疗信息化行业高景气带动公司医疗信息化主业快速增长。卫宁在HIS、CIS及区域医疗领域均具备全面的产品线,且凭借产品化程度高大力进行跨区域拓展,从而实现高于行业的增长;2、山西导通及宇信网景并表512万元-1107万元。公司与6月27日收购了山西导通及北京宇信网景,三季度并表贡献净利润约8%-15%,即512万元-1107万元,两者全年承诺业绩为2750万元。
　　医疗信息化业务仍将是公司未来几年内业绩增长的主要动力。医疗信息化行业仍处于高景气阶段。国家政策及用户需求多元化推动医疗信息化不断向纵深发展。云计算、移动互联、物联网、大数据等新技术逐渐渗透到医疗信息化领域,催生了医疗云、移动医疗、远程医疗、医疗大数据分析、远程监护等新兴的医疗信息化领域,大幅拓宽了医疗信息化行业的内涵和外延。
　　公司外延加速,开启行业整合大幕。医疗信息化行业格局极度分散,区域性小公司多如牛毛,因此要想提升市场份额,并购无疑是最便捷的途径。参考美国市场,未来行业通过并购整合逐步走向集中也是必然趋势。卫宁作为医疗信息化行业的领先厂商,与东华软件、东软集团等主要做三甲医院的项目型模式不同,卫宁主要定位于三甲以下的中小医院,走产品化路线以达到在全国快速复制的目的。因此卫宁的业务模式无疑更适合通过外延扩张的方式来发展壮大。今年以来,公司加快了外延扩张的步伐,先后斥资28300万元和3600万元收购了山西导通100%的股权和北京宇信网景60%的股权,有助于公司快速切入山西和北京的医疗信息化市场,形成客户资源的良好互补。公司最近一次并购虽然以失败告终,但我们相信,公司外延扩张的步伐不会停滞,未来外延方式将成为公司业务发展的常态,新的并购仍然值得预期。
　　维持推荐。考虑宇信网景和山西导通并表半年,预计公司2014-2016年EPS为0.63、0.98、1.36元,维持推荐。长江证券
　　得润电子（002055）:高管大额参与定增,释放积极信号
　　公司高管大额包揽定增,管理层与股东利益进一步捆绑,向股市释放积极信号。长期来看,消费电子、LED、汽车领域需求增长的确定性较高,并且随着电子器件小型化、高速化的趋势延续,高端连接器的需求增长将快于整体行业,并且产品单价也将逐步提升,公司作为国内连接器生产的龙头企业,势必受益于行业景气的向好。我们预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY 增长15%、42%,EPS 为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE 分别为30倍、21倍,考虑到公司通过定增管理效率将进一步提升,整体盈利能力处于改善之中,我们上调投资建议至“买入”。
　　定增释放积极信号,公司公告拟向7名高级管理人员定增3600万股(占总股本8.7%),募集不超过3.1元全部用于流动资金的补充。定增价格8.6元,公司高管将全部以现金方式进行认购。我们认为公司高管参与此次增发,并且金额较大,显示出管理层对于公司前景的看好,进一步绑定了管理层与股东的利益关系,同时也有利于公司资金实力的提升,对于股价形成正面积极的影响。
　　1H14营收快速成长,2Q 营收创新高,公司业绩预告,1H14净利润增长39.4%至12亿元,营业利润6164万元,YOY 增长21.5%,利润总额6281万元,YOY 增长3.4%,净利润5274万元,YOY 增长0.4%,其中,第二季度单季实现营收7亿元,YOY 增长38.8%,创历史新高,营业利润3946万元,YOY 增长29.6%,利润总额4046万元,YOY 增长11.6%,净利润3281万元,YOY 增长0.32%。虽然受人工成本上升较快影响,1H14公司净利润增长较为缓慢,但是2Q14营业创历史新高,显示行业景气及公司订单情况良好,另外业外收入的减少亦是导致公司净利润增长较慢的原因之一。
　　盈利预测与投资建议:展望未来,随着windows 系统更新潮的来临,公司传统的cpu 及DDR 连接器业务将逐步企稳,而2H14包括小米在内的消费电子厂商新品的集中推出将推动公司营收继续快速增长,而公司的汽车线束业务、FPC 及Led 支架业务同样处于快速成长期,将为公司业绩增长增添新的动力。基于定增后公司管理效能将进一步提高,人工成本上升速度趋缓的判断,我们预计公司增收不增利的局面将得到改观。预计公司2014-15年可实现净利润1.4亿、2亿,YoY 增长15%、42%,EPS 为0.34元、0.48元(未摊薄),对应PE 分别为30倍、21倍,考虑到公司整体盈利能力的提升,我们上调投资建议至“买入”。群益证券
　　利欧股份（002131）:先发优势助力数字营销浪潮之巅
　　数字营销浪潮势不可挡。数字营销的方式灵活多样、消费者沟通与洞察的更加高效、前所未有的精准营销效果监测,使得营销需求正呈现出从线下向线上、从粗放投放向精准效果导向投放的双重结构调整,共同带来互联网精准营销需求的持续享受繁荣。互联网广告规模从2009年的326亿元增长至2013年的1100亿元,预计2015年可达2300亿,CAGR 超50%。掌握行业先发优势、丰厚数据库沉淀及一体化解决工具和方案的公司将脱颖而出,成为数字营销行业的翘楚,享受行业高速成长的超额红利。
　　新鲜血液助力数字营销帝国加速崛起。公司自年初整合互联网营销行业的领军公司Media V 开始全面转型数字营销领域,Media V 长期积淀的宝贵数据资源及领先的算法优势打造了利欧股份数字营销的第一块坚实拼图。近期公司又新增整合创意公司琥珀传播与氩氪互动,实现了对Media V 及两家创意数字公司的初步激励,同时在董事会换届选举中引入公司数字营销核心高管郑晓东先生担任公司副总经理统筹数字营销布局;引入包括莫康孙、刘春等媒体及营销界领军人物进入公司董事会。数字营销专业精英到位为公司加速扬帆起航奠定深厚根基。
　　首个一体化数字营销解决方案构建。较国际4A 公司相比,以Media V 为代表的国内数字营销翘楚更加了解国内复杂的市场环境及媒介环境,而较国内传统营销龙头,Media V 生而互联的基因则可从纯数字化角度为客户打造一体化的互联网营销解决方案。新增整合两家优质创意及渠道标的后,琥珀传播在数字驱动的整合营销策略与创意、氩氪互动系统全面的社会化营销推广与Media V 长期构建积淀的宝贵数据库资源则形成集内容创意、整体营销渠道、数据库分析与精准投放三位一体的解决方案。而公司高效高质扁平化的经营管理沟通架构为公司实现各子板块的协同发挥打造良好环境。借助上市平台,公司有望快速补充在移动营销及对效果营销需求快速提升的子行业客户方面的布局。n 基于品牌背书的互联网产品策划及销售打造新“小米”。随着90后等互联网原住民逐步成为消费核心群体,互联网所带来的产业变革趋势势不可挡。如可借助互联网手段与系统性营销能力,发挥老牌公司的长期品牌积累与在手资源,可助力其长期成长。公司与品牌企业以C2B 模式共同打造的基于品牌背书的互联网产品生产及策划业务,从单纯的广告主代理商成为与百年老店共同开拓市场创造需求的深度合作伙伴。今年5月氩氪互动与云南白药战略合作:公司承担了产品定位、策划及后续的品牌推广、营销、电商运营等,云南白药则承担了产品研发与生产,由此可以看出,公司已经深入介入了该产品的生命周期中,盈利模式也望从简单的收取项目服务费向营收分成进行质的突破。预计基于品牌的互联网产品策划销售有望成为公司构建一体化产业链协同效应发挥的创新业务并贡献高弹性营收保障。
　　先发优势助力浪潮之巅,目标价30元-33元,上调至“买入”评级。考虑琥珀传播与氩氪互动的并表,我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.6元、0.93元和1.39元。我们认为,公司在数字营销领域率先打造的一体化解决方案、高效高质顺畅的管理经营层沟通效率及整合能力,使得公司成长为数字营销领域的翘楚是大概率事件。给予公司目标价28.80元-30.00元,上调至“买入”评级。齐鲁证券


　　东方雨虹（002271）:国内建筑防水行业的“龙头”
　　公司基本情况。公司成立于1998年,创业初期与注于北京地区的大型防水工程,以工程直销模式为主,后来逐渐将业务拓展至全国,幵从2005年开始大力进行渠道建设。公司于2008年IPO,借助资本优势公司持续迅速成长。目前,公司已基本完成了全国范围的产能及销售网络布局,2013年收入规模达到39亿元,成为防水行业的绝对龙头企业。
　　广阔的市场空间为公司成长提供了市场基础。地产、高铁、隧道及基建投资是防水材料的终端需求方,2013年,防水行业的产值约为1500亿元。虽然固定资产投资增速趋于下降,但防水行业需求丌会因此下降。支持防水材料需求增长的因素有:下游应用领域的丌断拓展;终端客户防水意识的提升;巨大存量建筑市场的维修需求。此外,高度分散的行业格局为龙头企业市场拓展提供了广阔的空间,东方雨虹2013年收入仅39亿元,按照行业1500亿元的产值计算,其市场份额丌足3%。终端客户品牌意识的提升是推动行业由高度分散到逐步集中的最主要动力;客户品牌意识的提升将使龙头企业受益,龙头企业市场份额将持续提升。
　　盈利能力再上台阶。2014年1季度,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长56.94%;归属于上市公司股东的净利润5611万元,同比增长17.01倍;每股收益0.16元。预告上半年净利润同比增长120%-14%,盈利2.1亿元-2.3亿元。
　　穿越周期成长,定增项目积极布局。公司拟定向增发募集资金丌超过12.74亿元,用于产能扩张及偿还银行贷款。产能布局方面进一步完善:新增唐山、咸阳两大基地,幵巩固徐州、锦州基地;新增产能8000万平方米防水卷材、17万吨防水涂料、1万吨非织造布,产能大幅提升;2.5亿元用于偿还银行贷款,资产负债率及财务成本将进一步下降。全国布局对区域市场丌断渗透、零售渠道拓展新的终端客户群、配方调整及议价能力提升保持高利润率。
　　公司盈利预测。目前公司产能已经超负荷运转,公司增发后产能翻倍,将带来规模量和业绩的双击。预计14、15年EPS 为1.51、2.05元,对应PE 为16、12,推荐。长江证券
　　三聚环保（300072）:业绩符合预期,未来更值得期待
　　业绩符合我们预期,在手订单充裕,未来成长空间依然广阔。根据公司业绩预告,我们判断业绩增长主要来自工业尾气联产LNG等清洁能源项目顺利推进,使得能源净化服务业务保持高速增长。由于天然气存量气门站价已于9月1日上调,焦炉气制LNG经济性凸显,500亿的行业需求增长有望提速。目前公司在手订单充裕,未来成长空间依然广阔。在油品升级的大背景下,催化剂净化剂等能源净化产品保持稳定增长。
　　国际化战略稳步推进,国际脱硫业务突破渐行渐近。国际脱硫服务发展空间巨大,公司凭借高硫容产品带来的成本优势,有望开拓近250亿元的美国页岩气脱硫服务市场,获得业绩与估值的提升。
　　储备项目计在长远,打开更广阔的成长空间。为更长远发展,公司积极开发或合作推广新型技术。悬浮床加氢、费托合成等技术都将有利于传统煤化工的升级改造,为公司打开更广阔的成长空间。
　　维持公司“买入”评级。公司目前正停牌筹划非公开增发事宜,由于事件尚有不确定性,在不考虑增发摊薄的情况下,我们维持公司盈利预测14-16年EPS0.81元、1.32元、1.82元,对应PE33.6倍、20.6倍和15倍。公司多层次布局的能源净化服务市场发展空间巨大,股权激励实施激发各层级经营团队的积极性,维持公司“买入”评级。
　　期待更多催化剂兑现。从行业层面看,存量气与增量气的门站价仍有价差,未来价格上调预期仍存,利好焦炉气制LNG行业发展;从公司层面看,更多订单的承接以及国际脱硫服务合同的落地,将成为股价的有力催化。国海证券
　　江西长运（600562）:看好网络、现金流与隐性资产
　　小幅上调目标价,维持“增持”。为充分考虑高铁分流的风险,下调2014-16年盈利预测至0.51、0.49、0.52元,下调幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西长运是A股唯一具省级网络的长途客运公司,网络效应与线路专营决定竞争壁垒。经营净现金持续远高于净利润,公司长期价值取决于资本的回收与运用。参考行业平均PE 31倍,小幅上调目标价至15.7元。 新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后,现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发,将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5亿元,过去三年年均经营净现金流超过3.5亿元。
　　二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4万(-19.7%),业绩下降的原因是2013年上半年有一笔1102.8万元的资产处置损益,以及2014上半年公交燃油补贴延迟到账(2013年同期燃油补贴958.8万),扣除这两项,上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。
　　杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014年9月杭南长高铁南昌至长沙段开通,影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%,假设分流线路客运量下降50%,自开通之日起算,2014年对客运收入的影响为0.3%左右。国泰君安