===本文导读===

　　【行业研究】信达证券：估值切换支撑医药生物板块行情

　　【公司研究】康恩贝：并表拜特提速植物药业务

　　            天士力：未来可能倚重于外延并购

　　信达证券：估值切换支撑医药生物板块行情

　　全年行业增速将呈现前低后高的走势。行业运行数据显示，2014 年 1-8 月行业累计收入、利润增速略降；8 月单月行业收入、利润增速小幅回升；我们认为，2季度开始行业增速有望提升，全年行业增速将呈现前低后高的走势；全年医药行业收入增速可能稳定在16%-18%之间，利润增速接近或略低，企业之间的分化将会进一步加剧。

　　浙江基药招标启动，中药注射剂降价压力剧增。浙江新一轮基药招标工作启动，基药招标文件与此前的征求意见稿变化幅度不大。征求意见稿显示，在该省销售量最大的前 200 个品种，均有 2%-5%不等的降幅，其中，对于质量层次较高者与新增基药(包括基药增补品种)提前设有 10%的降价门槛，而对低价药、其余基药品种则不设降价幅度，可以看出浙江对低价药品的保护以及对高价药价格的严格态度。尤其是对于中药注射剂，在前述基础上再多降 5%，而在征求意见稿中同等待遇的抗菌药物，则在最终稿中降价幅度趋于缓和。

　　六部委松绑药品流通，长期利好商业企业。商务部、发改委、卫计委、国家药监总局等 6 部门联合发布了《关于落实 2014 年度医改重点任务提升药品流通服务水平和效率工作的通知》，指出要加快清理和废止阻碍药品流通行业公平竞争的政策规定，构建全国统一市场；采取多种方式推进医药分开；鼓励零售药店发展和连锁经营；增强基层和边远地区的药品供应保障能力。此举将对企业在开办登记、药品采购与定价、药品配送商选择方面进行“松绑”，减轻行政施压。

　　9月份并购重组、智慧医疗等题材相关个股表现突出。从板块走势上看，医药板块 9 月份单月涨幅 9.74%，跑赢沪深 300 指数 4.92 个百分点。近 12 个月医药板块涨幅为 14.83%，跑赢沪深 300 指数 13.09 个百分点。除新股迪瑞医疗外，并购重组、智慧医疗等题材相关个股表现突出；中药子版块个股表现依然较弱。

　　行业估值水平仍处于历史高位。从估值上看，9 月份医药板块整体 PE(TTM，整体法)38.87倍，医药板块相对沪深 300 的溢价升至 345%，行业估值溢价水平仍处于历史高位。从整个消费板块来看，纺织服装、农林牧渔等板块表现突出，前期涨幅较高的食品饮料板块出现回调。

　　10月组合：天士力、康恩贝、博晖创新、利德曼。

　　风险提示：各省药品招标规则的不确定性；发改委调整中成药价格。

(责任编辑：DF078)