上市环保核查作为环保监管的一个重要措施，其制度的诞生和取消均引起了各界瞩目。这一制度至今，前后延绵十余年之久，如今一朝取消，这对于偏居湖北的凯龙化工集团股份有限公司（下称“凯龙化工”）而言，福兮，祸兮？仍未可预料。

　　尽管凯龙化工在公司内部设立了专门的环保管理机构，但污染物处理仍出现纰漏。今年3月，当地媒体报道指出凯龙化工厂存在污染物排放问题。这一现象随即遭到地方环保局调查并收到书面限期整改文件。

　　时代周报记者日前致电荆门市东宝区环保局，其内部人士称凯龙化工已经引进新型环保设备并进行了整改。凯龙化工方面也向时代周报记者表示，公司不存在环保方面的问题，目前IPO尚无新进展，“仍在排队中”。

　　此外，凯龙化工于2011年10月13日被认定为高新技术企业，有效期三年，2011-2013年公司本部按照15%的优惠税率缴纳所得税。报告期内，公司根据该项优惠政策减征的所得税金额分别为530.01万元、835.11万元和830.07万元。公司的“高新”资质到期后能否延续，税收优惠政策是否惠及，都将直接影响企业上市后的财务状况。

　　污染物处理存纰漏

　　9月25日，环保部召开常务会议，决定将上市环保核查由政府主导全部交由市场主体负责。如此一来，在新的环保监管措施出台之前，上市公司的环保情况将暂时脱离核查。

　　凯龙化工主要从事民用爆炸物品生产，一般经营项目包括纸塑包装制品、精细化工、化工建材的生产销售；化工机械制造及安装服务（不含特种设备）；化工相关技术咨询服务等。生产过程中产生二氧化硫、烟尘、粉尘、锅炉煤渣、COD、氨氮、氮氧化物等多种污染物。

　　3月1日，荆楚网报道了荆门城区荆襄大道凯龙化工厂排放白色粉末状污染物的情况。经东宝区环保局调查，凯龙化工厂存在两方面问题，一是预干燥设备双浆叶的自然排蒸汽管将粉尘带出，导致粉尘外排到周边；二是污水沉淀池未及时清理，导致含有白色悬浮物（纳米碳酸钙）的污水直排。

　　而凯龙化工在招股书中坚称：“公司十分重视环保工作。公司及控股子公司均设有专门的环保管理机构，负责环保管理工作。”然而上述报道显示，实际在污染物排放过程中，凯龙化工厂仍存在废物处理不到位的情况。

　　2011年11月23日，湖北省环境保护厅出具《关于湖北凯龙化工集团股份有限公司环境保护核查情况的函》（鄂环函[2011]963号），对凯龙化工所有的包括广水瑞达分公司、钟祥凯龙、麻城凯龙在内的五家公司提出了具体的整改方案及目标完成时间。

　　招股书显示，截至招股书签署之日，凯龙化工已经完成10项整改方案。保荐机构和发行人律师经核查后认为，公司生产经营和募集资金投资项目符合国家环境保护的相关规定，公司已通过湖北省环境保护厅组织的上市环保核查，在建和拟建的募投项目均已通过相关的环境影响评价。

　　税收优惠或被追缴

　　2012年2月8日，湖北省科学技术厅、财政厅、国家税务局和地方税务局联合发布《关于公布湖北省2011年第一、二批高新技术企业复审结果的通知》（鄂科技发计[2012]3号），确认凯龙化工于2011年10月13日被认定为高新技术企业，有效期三年。

　　据招股书显示，报告期内，公司根据该项优惠政策减征的所得税金额分别为530.01万元、835.11万元和830.07万元，但优惠政策到期后，公司能否继续被认定为高新技术企业并享受税收优惠存在一定的不确定性。

　　此外，凯龙化工还享受《国家税务总局关于深入实施西部大开发战略有关企业所得税问题的公告》文件规定的税收优惠，凯龙化工恩施分司从2011年开始减按15%缴纳企业所得税，此后每年经备案后按照15%的税率缴纳企业所得税。

　　据此，2011年、2012年和2013年公司恩施分公司就分别享受税收优惠金额为101.81万元、130.57万元和125.72万元。但值得注意的是，根据该公告规定，待《西部地区鼓励类产业目录》公布后，按照该产业目录要求不符合条件的企业，在履行相关程序后，按税法规定的适用税率重新计算申报。因此，恩施分公司的所得税率存在变化的风险，同时，上述已享受的税收优惠存在被追缴的风险。

　　此外，凯龙化工还面临毛利率波动的财务风险。时代周报记者查阅招股书发现，报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为40.46%、37.01%和40.80%，存在一定的波动。

　　对此，凯龙化工称，主要原因是公司营业收入的结构发生了一些变化。随着2011年9月钟祥凯龙硝酸铵扩能改造项目中硝酸铵生产线的建成投产，公司硝酸铵/硝酸铵磷外销大幅增加，2011年、2012年和2013年分别占到公司营业收入的18.02%、28.19%和20.54%，是构成营业收入的重要部分。由于硝酸铵产品本身毛利率水平大幅低于工业炸药，因此公司综合毛利率水平随着硝酸铵/硝酸铵磷的收入占比变化而发生波动。

　　除业务结构变化外，2012年以来硝酸铵价格的大幅下降使硝酸铵产品毛利率水平大幅低于2011年，从而导致2012年公司综合毛利率水平下降。进入2013年，硝酸铵价格进一步下跌，使得公司工业炸药毛利率水平较大幅度上升。加之2013年工业炸药收入占比提高，公司综合毛利率较大幅度回升。

　　硝酸铵及其主要原材料合成氨均是价格波动剧烈的基础化工材料。凯龙化工坦承，从公司目前的产品结构来看，硝酸铵和合成氨的价格波动将对公司毛利率形成重大影响，使公司毛利率呈现波动的特征。