10月13日，A股低开低走，沪深股市盘中跌幅一度超过1.3%，创业板早盘跌幅亦超过1.7%。但午后开盘，指数反弹，沪指和深成指收盘小幅下跌0.36%和0.58%。

　　指数大幅波动背后，险资、公募基金等机构纷纷动手调整持仓结构。

　　“我们卖了一些小市值品种，将一些缺乏基本面支撑、没办法长拿的股票踢出去，换成增长相对确定的消费医药股。”深圳一位基金经理向21世纪经济报道记者透露。

　　机构集体调仓防御行为的背后，代表着他们对10月股市的判断已由积极做多转向主动防御。

　　“驱动这一轮行情上涨的因素正在减弱。”上海一位保险机构投资经理坦言，他对10月市场的态度变得非常谨慎，目前策略是等待市场调整的信号。

　　机构调仓防御

　　国庆节后四个交易日，保险、公募基金等市场主流的资产管理机构，纷纷调仓转向防御。

　　“10月主要是调结构，增持了医药股。”前述上海保险资管的投资经理透露，其管理的保险账户持仓比例只有50%，其中有1/3的仓位配置在医药股。相比国庆节，该账户在医药股的配置比例增加了10个百分点。

　　“一是医药行业今年以来的整体涨幅排在后面，一旦市场调整，会比较抗跌；二是医药行业的负面因素均已经披露，年内不会再有负面消息冲击。”前述保险资管投资经理介绍。

　　10月以来，公募基金经理的投资策略同样转向防御。他们增持的行业以消费和医药为主。

　　“公募基金最近变得谨慎，调仓都是往消费和医药上加。”深圳一位股票型基金经理指出，10月8日，云南白药 (000538.SZ)冲击涨停，背后的加仓主力就是公募基金。

　　龙虎榜数据显示，10月8日，云南白药买入金额最大的五个交易席位中，有1个是机构专用席位。而当天涨停的丽珠集团 (000513.SZ)，买入金额最大的五个席位均来自机构，合计买入金额7752.54万元。

　　当机构忙着买入稳定增长的消费、医药股票时，一边也在抛出具有业绩风险的“地雷股”，以及没有基本面支撑的题材股。

　　“大家卖出预期比较一致的是前期热炒的并购重组类小公司，它们的特点是股价上涨前的市值还不到20亿元，但短短一个月，市值就翻了一倍。”深圳一位混合型基金经理透露，他已清掉了这类并购题材概念股。

　　华南一位成长型基金经理亦做出相同的投资决策。“小市值股票炒并购题材概念，但其并购业务进展较慢。”在其看来，这类标的上涨的驱动因素是并购故事，缺乏基本面的支撑。

　　除了卖出小市值题材股外，基金经理在10月调仓中卖出的标的还包括三季度业绩低于预期的品种。

　　“有一些业绩明显低于预期的公司，还是会回避一下。”前述华南一位成长型基金经理透露，对于三季报中会出现业绩“地雷”的投资标的，他在10月13日前已提前做了“处理”。

　　机构纷纷调仓防御的行为，代表着他们对10月股票市场的态度变得谨慎。不过，他们目前的投资策略并非做空，而是等待市场调整的信号。

　　“我们公司内部有基金经理减仓，但多数还是以调结构为主，仓位还是在80%以上。”一位在招商银行大厦办公的基金经理坦言，机构担忧市场在10月会迎来一场比较大的回撤，但在出现明确的信号前，还不敢大幅做空。

　　广州一位基金经理亦坦言，他对10月的市场方向“看不清楚”，目前正观察盘面的信号。

　　“最近两个月的市场上涨与宏观经济的关系并不大，现在就看市场情绪的变化，重点观察强势股票的走势。”前述广州基金经理认为，A股有调整的需求，但截至10月13日，他还看不到明确的调整信号。

　　等待市场调整信号

　　尽管没有哪家买方机构明确指出10月的策略是回避风险，但21世纪经济报道记者采访发现，市场预期已经由看多转向谨慎看空。其中，导致他们改变想法的影响因素包括沪港通、四中全会、融资盘等几个要素。

　　“市场原本预期13日会公布沪港通开闸的时间点，按提前两周公布的要求，沪港通的开闸时间有可能推迟。”前述保险机构投资经理指出，目前市场对沪港通的时间点由10月27日推迟到11月上旬。

　　除沪港通因素外，让机构态度由看多转向的因素在于对四中全会预期的改变。

　　“这一波行情中，赚钱效应明显的主线是改革，市场给了非常高的预期。下一周即是四中全会召开，政策预期对市场行情驱动的边际效果会减弱。”上海一位混合型基金经理认为，除非政策超出预期，否则对市场都不会带来利多影响。

　　此外，买方机构的谨慎心态，跟当前主流卖方机构转变态度有关。

　　10月13日，兴业证券首席策略分析师张忆东发表的策略标题为“值得躲避的暴雨，为了走得更远”。

　　“随着金九银十行情兑现各种改革利多，10月中后期，市场的风险偏好可能阶段性转向，因此，融资盘获利回吐，叠加基本面的负面因素，可能给市场带来下行风险。”张忆东表示。

　　“融资盘最近几个月来持续飙升，成为增量资金的主导力量。但这种典型的高风险偏好的趋势投资具有较大的不确定性，需要防范踩踏风险。”张忆东指出，10月9日，融券融券余额已达到6407亿元，而8月1日只有4440亿元，年初则仅有3474亿元。

　　对于10月市场可能会来临的调整，机构判断小盘股将是高风险区。这种判断是基于欧美市场的负面映射。自9月8日开始，由科技股组成的纳斯达克指数以及海外中概股均出现较大幅度的调整。

　　“全球经济和股市持续调整，A股也难以独善其身，虽受短期情绪提振，但仍有隐忧。”申万分析师谢伟玉判断，目前A股的隐忧是海外市场的负面隐射，尤其是纳指等中小板回调，对创业板或有滞后影响。

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