一个煤企职工的迷茫：煤矿停产，不知去哪儿
　　“知道高平现在为什么多了这么多三轮车夫么？”坐在《每日经济新闻》记者对面的王明吸了一口烟，缓缓说道，“现在很多煤矿停了工，不少原来下矿的工人都去开电动三轮了”。
　　一年半以前，王明的身份是山西省高平市某煤矿职工。如今，他则处于不知何时才能结束的假期之中，领着每个月刚过千元的生活补助，成为了一名待岗的煤矿在编人员。
　　这只是山西煤矿效益大幅滑坡后的一个缩影。作为一个以煤炭经济为支柱的城市，煤价的低迷使得市内部分煤矿停产。前些年经济一直保持高速增长的高平市，遭遇了经济发展的瓶颈。
　　此前，在煤矿上班是让当地市民引以为豪的事情。不过，近两年在煤矿工作已然成了年轻人口中倒霉的代名词。此前“走关系”进入煤矿公司工作的年轻人，正面临着前所未有的迷茫。
　　煤矿工人曾月入过万
　　山西高平素以煤炭资源丰富著称。在这个煤炭大市，进入煤矿、煤运公司等煤炭体系内工作，与进入体制内成为公务员，一直是当地人引以为豪的事情。
　　2008年前后是煤矿效益最好的时候，当时下矿的工人，单月工资就能过万。对于当时房价不到3000元/平方米的高平来说，这无疑是一份十分优渥的工作。而在煤运等煤炭主管部门工作，即便工资不高，每年的年终奖也能有好几万元。
　　“当年效益好的时候，在公开招聘以外，想进煤矿工作，哪怕下井挖煤，也得花几万块钱才能进去。”高平市一位煤炭行业从业者告诉 《每日经济新闻》记者，“要是想在煤矿或是管理单位坐办公室，不仅得花钱，还得有过硬的关系。”
　　丰厚的待遇，使得进入煤炭体系内工作成为了高平当地百姓眼中的“香饽饽”。王明告诉记者。尽管进入当前所在煤矿的时候，煤炭行业的整体形势已经开始下滑，但王明的家人在打点关系时仍然花了3万余元。
　　“我算是倒霉透顶了。”王明认为自己选择了一个最差的时间进入到这个行业，“2013年初刚进到单位就开始减工资。我们坐办公室的本来挣得就不多，靠的都是福利和年终奖，结果年底也没发奖金”。
　　现有工作已成“鸡肋”
　　数据显示，2012年以来，煤炭价格大幅下滑，山西省各煤矿的效益也不断缩减，部分煤矿则干脆停止生产，给员工放假。
　　“效益好的时候，打点关系花的钱，一年就能挣回来。现在我每个月只拿一千出头的基本生活补助，辞职也不是，不辞职也不是。进煤矿的时候都以为能赚钱了，哪知道会这样？”王明有些茫然道。
　　虽然现在处于放假的半失业状态中，王明也只是偶尔找一些零散的工作补贴家用，“不能像那些中年男人一样去开三轮车，那样太丢人了。去外面找活干，也干不长久。现在只能一边混着一边等，等煤炭的形势好起来就能回去上班挣钱了”。
　　即便效益大不如前，放假之前，王明所在的煤矿还是有零星的新员工进入。
　　“进的人比以前少很多了。但是至少安排进来就有五险一金，工资稳定，生活也能相对安稳点。父母都觉得这是个体面的工作。”王明说道。
　　在王明看来，许多“走关系”进煤矿的年轻人，依靠父母已经成了习惯，即便狠下心来辞职，也根本不知道可以去干什么。
　　“我也想辞职或是办个停职去做点小生意。可是家里积蓄本就不多，现在高平的银行，一听说是煤矿上的员工，别说贷款了，有的银行连信用卡都不给办。”对于银行对待他们的前后反差，王明表示，“我听同事说，原来煤矿上有钱的时候，都是银行的业务员主动上门来找我们办卡。他们变脸比谁都快。”
　　回家进入煤矿之前，三本毕业的王明也曾谋划着在外边闯出一番天地。王明在内蒙古的一个纺织工厂呆过半年，在一个工友被机器绞断胳膊之后，他便回到了山西高平的家里。
　　“高平这么多的煤矿，里面这么多人，总不可能让这些煤矿都倒闭吧？”王明像是在问记者，又像是自言自语地说道。 (应采访人要求，文中人物皆为匿名或化名)

　　
　　煤炭行业需清费与正税并举
　　中央财经大学中国煤炭经济研究院院长岳福斌：煤炭行业需“清费”与“正税”并举
　　资源税改已拉开帷幕，不过，煤炭行业涉煤费用是否已清理完毕还是焦点问题。
　　据《中国煤炭报》报道，涉煤税费“比梁山好汉还多”。煤炭产业税费为何如此之多？正税清费对当前的煤炭产业有何意义？解决涉煤税费问题为何如此困难？针对这些问题，《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者专访了中央财经大学中国煤炭经济研究院院长岳福斌。
　　岳福斌表示，他们关注煤炭税费问题比较早，在2011年煤炭产业下滑之势初现时，就再次启动了该问题研究，并形成报告上报。报告指出，我国涉煤税费不少于109项，除21个税种外，还包括不少于88项规费。“2011年底，政府有关部门决定进行税费制度改革，给煤炭企业减轻负担，但是执行力度不够。”
　　今年以来，主要产煤省开始有所行动，虽然进展不太理想，但可喜的变化已经出现，“目前一些长期没有得到解决的问题正在逐步解决。”岳福斌表示。
　　煤炭税收比一般工业高6个百分点/
　　NBD：您认为导致煤炭产业税费过重的原因有哪些？
　　岳福斌：煤炭产业税费重，究其原因有对煤炭产业的认识问题；有体制方面的问题：现在煤炭产业发展过程中，市场并没有起决定作用，是看不见的这只手被看得见的那只脚给踩住了，行政权力大于市场机制的作用；还有法制不健全的问题，有些涉煤费用甚至不用上级批，一个乡就可以出台文件去收取。
　　NBD：与其他产业相比，煤炭产业税负高多少？
　　岳福斌：煤炭是国民经济的重要基础，但也有人把煤炭产业看成一般工业，甚至“暴利产业”。煤炭产业的税收，比一般的工业税收还要高出6个百分点。几乎产煤地各级政府都端着盘子到煤企割“唐僧肉”，用于解决开支问题。现阶段反腐败暴露出来的问题已经表明，向煤炭伸手的不仅是各级政府，还有涉煤的各级官员在寻租。
　　NBD：煤炭产业涉煤税费的清理整顿对于产业发展有何意义？解决的难度在哪儿？
　　岳福斌：自2011年四季度煤炭经济拐点出现后，煤炭产业开始进入“隆冬季”，目前煤炭产业的亏损面已经达到80%，表面上看危及的是这个产业，实际上动摇的是国民经济基础。煤炭产业问题已经到了不得不解决的时候。所以，按照党中央国务院的部署，要积极开展正税清费，这是确保国家能源安全的一项重要措施。
　　目前，煤炭产业流转税、所得税和其他产业没有太大的区别，但煤炭资源税的改革已经过近十年时间，始终没有进展。政府非常重视煤炭资源税的问题，但要解决仍有难度，其中最大的问题就是“费”的问题。正税必须先清费，不能光做加法不做减法，应加减并行。资源税肯定是要增加的，但必须先清费。
　　目前涉煤收费大多不合理/
　　NBD：涉煤税费合理与不合理的界定标准是什么？您认为煤炭产业比较合理的税费状态是怎样的？
　　岳福斌：合理不合理要从性质上来把握，就是收费和纳税的依据是什么，有没有理论、法律和政策的依据。现在煤炭产业有很多机关部门只收费，基本上不提供或很少有服务，国务院关于取消煤炭乱收费的态度已经很明确。
　　合理的税费标准是纳税有法律依据和收费有政策依据。在煤炭几乎全产业亏损的情况下，为保护这个产业，有时税费征收可以减免，也可以先不征收，甚至补贴，动用之前收的专项基金，比如，之前煤价高的时候收煤炭价格调节基金，在价格低的时候就该补偿一下。
　　NBD：有哪些涉煤收费是明显不合理的，可否举例说明？
　　岳福斌：目前涉煤收费大多数不合理。较突出的不合理收费是铁路建设基金，作为“解决‘八五’期间国家计划内的重大铁路建设工程的资金问题”临时性措施，其历史任务早已完成，理应取消却被屡屡展期，目前又将作为铁路发展基金的资金构成部分继续保留。
　　其他不合理收费，有些应该由财政承担，但财政不出让煤企出；有些产煤大省地方政府收的出境费也不合理；还有权力寻租型的收费，比如点装费，铁路给企业运煤，交运费就行了，点装费是铁路部门靠垄断地位收的，完全不合理。
　　NBD：煤炭产业税费改革主要的阻力在哪里？
　　岳福斌：主要是既得利益者在阻碍煤炭产业正税清费这一重大战略举措的实施，既得利益者产生自地方保护者，还有腐败寻租。另一个重要的因素就是地方财政的实际困难。煤炭主产地不合理的煤炭费用取消后，当地财政就很困难，所以推进税费制度改革要有相应的配套措施。
　　煤炭清费与正税不能单边推进/
　　NBD：您怎么看待目前产煤大省政府部门涉煤税费减免行动？
　　岳福斌：目前涉煤费用减免力度还不够，如果说之前是光打雷不下雨，现在则是打大雷下小雨。煤炭税费问题早已到了应该解决、必须解决、亟待解决的时候，亡羊补牢为时未晚，但再也不能等了。
　　NBD：对于未来煤炭产业正税清费，您有何建议？
　　岳福斌：解决我国煤炭税费问题，要“正税”与“清费”并举，这是科学推进的辩证法。“清费”是“正税”的前提和条件，只有把“清费”的基础工作做好，才能保证“正税”工作顺利开展，二者不能单边推进。
　　解决好煤炭税费问题，要组织力量深入调查研究。要正确定位相关税种性质功能，明确各种收费属性和依据，按明确的解决煤炭税费问题的原则目标，稳中求进。
　　“清费”方面，首先，要全面清除省级以下地方政府越权擅自设立的、附加在煤炭上征收的基金和收费项目；省级政府对煤炭征收的基金和收费项目，凡与国务院批准的山西试点要求不符的也全部清除；凡在2011年11月30日国家发改委下发 《关于加强发电用煤价格调整的通知》后设立的基金或收费项目，无论与山西试点要求相符与否，一并清除。其次，要对中央和省级政府依照法律程序设立的基金和收费项目全面清查，分类解决。
　　关于“正税”，要改革资源税，资源税的正税工作，要强化其功能，并在此基础上改革资源税计征方式，由现行的从量计征改为从量计征与从价计征相结合的复式计征，并按照煤炭资源条件和开采回收率，实行级差税率；要设立环境税，应在征收环境保护费经验的基础上，尽快确立环境保护税的计税依据和征收方案，并适时推出环境保护税；要完善增值税，扩大煤炭企业进项税抵扣范围，将煤炭企业购置固定资产、煤矿生产的特殊用料特别是争议较大的巷道等，纳入进项税抵扣范围；要规范所得税，合理确定所得税税前扣除项目。(每日经济新闻赵春燕师烨东)

　　煤炭救市组合拳:进口煤再遭狙击 关税调至3%以上
　　进口煤再遭狙击关税调至3%以上
　　业内称短期国内煤市将获支撑，但供需矛盾依旧
　　煤炭“救市”政策组合拳正在一一打出。记者9日从财政部获悉，经国务院批准，从2014年10月15日起，取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。
　　业内人士表示，这是我国为减少国内煤炭市场供应、对进口煤实施“狙击”的又一举措，加上前期已出台的控制进口煤数量以及质量政策，煤炭进口量减少已成定局，短期内有助于支撑煤市，但从中长期看，这种政策性的引导很难从根本上改变国内煤炭市场产能大量释放以及下游需求持续疲软之间的矛盾。
　　近十年来，我国对煤炭采取“抑出促进”政策，相关部门在2005至2006年数次调降了煤炭进口关税，到2008年1月1日所有除褐煤以外的煤炭进口关税暂定税率下调为零。2012年1月1日，褐煤的进口关税下调为零。
　　据海关总署统计，从2008年至2013年的6年间，中国煤炭进口量从4040万吨一跃上升到了3亿吨。作为全球最大的煤炭消费国，中国褐煤进口量占全球贸易量的比重接近95%以上。
　　但是，随着近两年中国煤炭市场进入“寒冬”，低价进口煤的大兵压境无疑是雪上加霜。为此，2013年8月30日，海关总署取消褐煤的零进口暂定税率，恢复实施3%的最惠国税率。作为煤炭“救市”政策之一，2014年9月15日，《商品煤质量管理暂行办法》出台，限制劣质煤进口。与此同时，国家发改委会议部署2014年9至12月的煤炭进口4000万吨，其中主要电力企业承担减少2000万吨。
　　安迅思煤炭行业分析师邓舜告诉记者，今年我国进口煤中动力煤排名前四的国家分别是澳大利亚、印尼、俄罗斯和蒙古，除了印尼因为与我国签订了自由贸易协定可以继续享受零关税之外，其余的主要进口来源国，如澳大利亚和俄罗斯等都将受到此次关税调整的影响，将在一定程度上减少进口煤的数量，短期内对减少国内煤炭供应及帮助国内煤炭企业脱困将起到积极的作用。
　　“影响将集中在澳大利亚进口煤上，因为在炼焦煤和动力煤进口中，澳大利亚都是占大头，关税上调意味着动力煤吨煤成本增加20至27元吨左右，炼焦煤吨煤成本增加20元吨左右，神华等国内大矿刚刚上涨的15元吨的价差马上就消失了。”中宇资讯分析师关大利认为，随着关税调整尘埃落定，外矿价格若不调整，进口量进一步下滑基本已经可以确定。
　　海关数据显示，1至8月进口煤2.02亿吨，减少5.3%，其中8月进口量仅为1886万吨，同比跌幅达27%，已经连降六个月，并且降幅进一步扩大。
　　不过邓舜坦言，从中长期看，这种政策性的引导很难从根本上改变国内煤炭市场产能大量释放以及下游需求持续疲软之间的矛盾。同时，依靠增加进口关税来保护国内煤企，也不利于我国煤炭企业在国际市场化的环境下竞争成长。此外，在如此短时间内执行调整关税措施，还存在着引起国际贸易纠纷的风险。(经.济.参.考.报.王.璐)
　　

　　煤炭资源税12月起从价计征 煤企告别微利困局
　　分析师表示，此举将帮助煤企告别“微利”困局
　　资源税改革的重头戏——煤炭资源税从价计征即将启动。从今年12月1日起，煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由省级政府在规定幅度内确定。
　　“尽管国务院决定煤炭资源税从价计征的改革要到12月方能实施，但很显然，国家已经着手在救煤企。”一家券商煤炭行业分析师在接受记者采访时表示，当前出台煤炭资源税从价计征政策会增加煤炭企业的压力，因此国务院不断强调先“清费”再“立税”，这样推动改革，阻力将减小不少。
　　“各省在推进这一改革过程中必须把握一个关键点：改革绝不能让企业增负，而要为税费比例逐步合理奠定基础。”9月29日，国务院总理李克强在主持召开国务院常务会议时表示，要立即着手清理涉煤收费基金，停止征收煤炭价格调节基金，取消原生矿产品生态补偿费、煤炭资源地方经济发展费等，取缔省以下地方政府违规设立的涉煤收费基金，严肃查处违规收费行为。
　　在目前煤炭市场持续低迷，价格大幅回落的情况下，不少业内人士担忧，煤炭资源税从价计征会进一步加重煤企负担。
　　“此次煤炭资源税改革最终能否降低煤炭企业的负担，还要看各地方清理其他税费的力度及最终定下来的税率，但从价计征必然有利于引导国内煤炭产量下降，提高资源利用率，帮助煤企告别微利困局。”有煤炭行业分析师表示。
　　对于市场普遍关注的煤炭资源税率，改革文件中没有具体涉及，但今年6月份财政部、国家税务总局在山西、新疆、青海、内蒙四省调研，并征求推进煤炭资源税改革的意见时，参与调研的专家称，全国各省煤炭政策不一，资源状况不同，所以各省上报的方案中，煤炭资源税从价计征税率从2%-10%不等。
　　“先以5%左右的税率将改革落地，后期视市场情况和各方反应再做调整。”一位煤炭行业资深研究员建议，如果税率过低，就起不到改革目的，如果过高，会给宏观经济走势带来压力，同时会招致煤炭企业的反对而增加改革压力。(证.券.日.报.徐.科)

　　煤炭资源税改革超预期 6股有望受益
　　煤炭资源税改革超预期 动力煤价格或迎来升势
　　大秦线检修在即，港口煤去库存将迎来加速。煤炭资源税改革落地，方案好于市场预期。多重利好因素逐步显现，港口煤炭市场回暖可期，四季度国内动力煤价格或将迎来升势。
　　9月29日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定从今年12月1日起，在全国将煤炭资源税由从量计征改为从价计征，实施煤炭资源税改革。最引市场关注的是会议要求推进清费立税，在确保不增加煤炭企业总体负担的情况下进行资源税改革。由于此前市场预期煤炭资源税从价计征将大幅增加煤炭企业的税负，因而一直对其抱有较为悲观的态度，此次方案要求煤炭企业税负不增将大大消除市场的悲观情绪。
　　煤炭资源税从量计征改为从价计征将大幅增加煤企税负，或将倒逼清理涉煤费用力度超预期。目前煤炭资源税按量计征，其中焦煤8元/吨，其它类型的煤种2-4元/吨。按价计征后，假设按2%-5%的税率和482元/吨的秦皇岛5500卡动力煤价格测算，吨煤的资源税额将提升至9.7-24元/吨，企业税负将大幅增加。由于煤炭企业总体税负不变，势必将大幅减少涉煤费用，因此可倒逼未来清理涉煤费用力度进一步加大。
　　大秦线检修在即，港口煤炭短期供给减少。近期从煤炭市场获悉，大秦线秋季例行检修定于10月9日至10月23日，为期15天。预计每日影响运力25万吨左右，期间总共影响供给约为375万吨左右。大秦线检修将影响短期港口煤供给，下游企业囤煤积极性将有所提升。截至9月30日，秦皇岛库存已经下降至617万吨，港口煤重新进入去库存周期。
　　此前神华、中煤两大煤炭集团率先带头限产提价，稳定了煤炭市场。随后发改委要求电企配合煤企脱困、煤炭产业下半年减产10%，改善煤炭短期供需结构。10月9日大秦线将迎来秋季检修，市场重新进入去库存周期。此外，季节性旺季的到来也将提升用煤需求。由于今年夏季雨水较多，对火电形成了抑制，而9、10月份之后水电逐步进入枯水期，水电发电量将出现明显下降，挤出效应消失将使得火电需求回升，从而刺激用煤需求。
　　此外，煤炭行业协会曾提出期望沿海动力煤价格恢复到0.1-0.12元/大卡，即环渤海5500大卡的价格达到550-660元/吨，而最新的环渤海动力煤价格指数报收于482元/吨，离最低期望值尚有15%的空间。
　　平庄能源与露天煤业产品以褐煤为主，产品单价较低，从公司所计提的资源税换算成从价计征来看，税率分别为1.5%和2.6%左右，因而受资源税调整影响较小。此外，永泰能源、盘江股份、山煤国际、大有能源计提资源税标准较高，均超过1%。(.上.证)

　　平庄能源：成本控制难以对冲煤价下跌
　　投资要点
　　公司于 8 月13 日发布2014 年中报：2014 年上半年公司实现营业收入11.76 亿元，同比下降10.11%；净利润-0.37 亿元，同比下降187.9%；每股收益-0.04 元，同比下降200%，其中：一季度EPS 0.01 元，二季度EPS -0.05 元。净资产收益率-0.79%，同比下降1.67 个百分点。公司降低吨煤成本以及有效控制三项费用，但煤价大幅下跌仍导致公司上半年业绩亏损。
　　2014 年上半年公司销售煤炭466.14 万吨，同比增长8.83%。煤炭综合售价由去年同期的261.38 元/吨下降至219.78 元/吨，降幅15.99%；吨煤成本175.76 元/吨，同比下降9.95%。煤炭业务毛利率19.96%，同比下降5.37 个百分点。从销售结构上看，市场煤占比下滑6.15 个百分点，地销及电煤占比分别提升5.09 和1.06 个百分点，反映出铁销煤受煤价下跌冲击较大，公司提高地销煤比重进行对冲。
　　内生性增长有限，集团承诺资产注入，但受制于土地证和投资收益分割问题，注入条件尚不成熟。公司现有矿井产量稳定在1000 万吨/年左右，未来内生增量主要来自于瑞安矿扩建(30~120 万吨)。集团在2007 年承诺将元宝山和白音华矿适时注入上市公司，二者的合计产能为1500 万吨，但元宝山露天矿盈利用于弥补集团及平投公司的费用支出，而白音华露天矿没有竣工验收，因此二者目前暂不具备注入条件，且资产注入受制于煤炭市场和证券市场的景气程度。
　　我们下调公司盈利预测，预计公司2014 年~2015 年归属于母公司的净利润为-0.83 亿元和0.60 亿元，对应EPS 分别为-0.08 元和0.06 元。短期建议关注房地产调控政策转向和货币政策放松叠加行业供给收缩带来的估值修复机会，因公司前期跌幅较深，故反弹弹性较大。长期建议关注集团资产注入带来的外延式扩张机会，维持公司增持评级，目标价5.58~6.04 元。(齐鲁证券)

　　露天煤业：再次下调合同煤价，预计14年净利同比降80%
　　14 年 1 季度每股收益 0.19 元
　　公司 13 年实现净利润 9.1 亿元，同比回落 41.9%，折合每股收益 0.69 元。其中单季度 EPS 分别为 0.3 元、0.01 元、0.13 元和 0.24 元。2014 年 1季度实现净利润 2.5 亿元，折合 EPS 为 0.19 元。
　　13 年公司销量同比增 3.3%，吨煤均价同比降 12.5%
　　公司 2013 年实际生产、收购原煤 4650 万吨，同比增长 3.3%；2013 年实际销售原煤 4645 万吨，比上年同期增长 3.2%。13 年公司吨煤均价 132元，同比降 12.5%；吨煤成本 95 元，同比减 0.7%。
　　公司预计其 14 年利润总额 2 亿元左右，相当于同比降 80%
　　根据不同煤质，公司从 14 年 4 月 1 日起，下调吨煤售价 8-10 元/吨(含税)。公司预计其 14 年利润总额 2 亿元左右，相当于同比下滑 80%。
　　公司此前预计其 14 年上半年净利润 2.3-3.5 亿元，同比下滑 15%-45%；推算公司判断其下半年亏损。
　　下调增发价格至 5.91 元/股
　　公司 13 年 11 月拟募集 20 亿元，以收购母公司的霍林河坑口发电公司100%股权(2*60 万千瓦机组)。非公开发行价格不低于 8.12 元/股，增发股本不超过 2.5 亿股；调整后的发行价格不低于 5.91 元/股，增发股本不超过3.5 亿股。其中母公司将以 3-4 亿元的现金参与增发。
　　公司预计坑口电厂 2014 年净利润 9834 万元，收购市盈率 20 倍；增发价格较目前股价低 17%，有利于降低发行难度。
　　预计 14-16 年业绩分别为 0.13 元/股、0.13 元/股、0.14 元/股
　　不考虑资产注入，公司 14 年市盈率 54 倍；如果 14 年增发完成，预计公司 14 年 EPS 将增厚 22%至 0.16 元，市盈率 44 倍。公司估值较高，维持持有评级。
　　风险提示：资产注入的不确定性。(广发证券)

　　永泰能源：得益于康伟业绩补偿，上半年业绩同比增13%
　　扣非后上半年业绩同比回落73%，符合预期
　　公司14 上半年实现归母净利润3.6 亿元，同比上涨13.4%，折合每股收益0.1 元，其中单季度EPS 分别为0.02 元、0.09 元，2 季度业绩环比上涨474%，主要由于公司于2 季度收到康伟集团2.19 亿元业绩补偿款。扣非后公司上半年EPS 为0.025 元，同比回落72.9%，主要源自于煤价下行。
　　上半年吨煤成本同比下降36%，精煤销量占比大幅回落
　　公司14 年上半年原煤产量542 万吨，同比增长2.4%，洗精煤产量29 万吨，同比大幅回落89%。按原煤产量口径折算，公司上半年吨煤收入为509 元，同比回落128 元或21.4%，吨煤成本229 元，同比大幅回落131 元或36.4%，主要源自于公司成本控制得力以及精煤销量占比的下滑。从分矿井经营指标来看，除康伟集团受益于业绩补偿承诺以外，公司旗下华瀛山西和银源煤焦集团吨煤净利已分别降至64 元和16 元。
　　非经常损益主要来自于集团业绩补偿和资产处臵利得
　　公司上半年累计实现归母非经常性损益2.76 亿元，占当期归母净利润的76%，其中主要的非经常性损益来自于：集团对公司旗下康伟集团业绩补偿(2.19 亿元)和处臵康泰煤焦实现的一次性收益(约5900 万元)。公司收购康伟65%股权时，曾承诺康伟13-14 年净利润分别为5.7 亿元和6.7 亿元。13 年康伟净利润2.3 亿元，较承诺利润少3.4 亿元。
　　公司多元化转型步伐坚定，打造综合能源服务商
　　公司将在现有1000 万吨焦煤产量的基础上，争取用三年左右的时间形成3,000 万吨煤炭产能、1,000 万千瓦电力装机容量、1,000 万吨油气物流和加工能力，实现煤炭、电力、油气多元化经营的发展格局。
　　预计14-16 年每股收益分别为0.16 元、0.20 元、0.14 元
　　公司虽然财务压力较重，但是集团对康伟公司的业绩承诺，将确保公司14-15 年净利润增长。公司具有估值优势，维持买入评级。
　　风险提示：煤矿生产的安全隐患；重大资产重组的不确定性。(广发证券)

　　盘江股份：业绩符合预期，受益国企改革
　　业绩符合预期。2014年上半年，公司实现营业收入28.96亿元人民币，同比下降0.01%；实现归属于上市公司股东的净利润2.67亿元人民币，同比下降18.30%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，同比下降18.45%；实现EPS为0.16元，符合预期。
　　第二季度实现营业收入15.43亿元，同比增长2.0%，环比增长14.1%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.66亿元，同比下降16.1%，环比增长64.7%；实现每股收益0.10元。
　　煤价下跌是公司业绩下降的主要原因。2014年上半年，原煤产量565万吨，同比增长33.48%，其中精煤产量215万吨、混煤产量222万吨；商品煤销量429万吨，同比增长18.41%，其中精煤销量215万吨、混煤销量214万吨。公司煤炭产销量增幅较大原因是公司2013年年初发生矿难，至少公司煤矿停产。公司煤炭销售综合价格为638元/吨，同比下降14.3%，这是公司业绩下降的主要原因；煤炭销售成本为407元╱吨，同比下降12.4%；煤炭综合毛利率36.16%，同比下降了1.47个百分点。
　　在建矿仍处于停建，积极准备复工。受2013年年初公司矿难影响， 预计目前公司在建矿仍处于停工状态。不过公司也在积极准备复工，如公司马依矿业(持股73.51%，规划产能840万吨/年)：马依西一井项目核准所需25 个支撑性文件已经完成24 个；马依东一井项目核准已完成报批14 项。公司也于13年12月追加马依矿2亿元投资。另外恒普发耳煤业(持股90%，规划产能300万吨/年)探矿权已办理，项目核准手续正在办理。
　　公司期间费用控制有待加强，管理费用率偏高。2014年上半年，公司期间费用5.72亿元，同比增长4.72%，其中销售费用为0.60亿元，同比大幅增长53.63%，原因是铁路运费由原来的客户承担改为公司承担；期间费用率高达19.74%，远高于行业平均水平，其中管理费用率高达14.39%。
　　公司将受益贵州省国企改革。贵州省3月14日下发《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》，盘江集团是规划中企业，3年内将实现产权制度改革。行动计划将有利于盘江集团加速整合煤炭资源，且作为贵州省仅有的旗下拥有上市公司平台的煤炭资源集团，其未来在省内煤炭资源的获得上将有绝对优势。
　　维持公司谨慎推荐投资评级。公我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.30元、0.34元，目前的股价对应的市盈率分别为26.5倍、23.7倍。我们仍然看好其外延式增长空间，我们维持公司谨慎推荐投资评级。(东莞证券)

　　山煤国际：产量大增，业绩欠佳
　　支撑评级的要点
　　14年上半年实现归属母公司净利润0.62亿元，同比下滑79%，每股收益0.03元，低于预期。
　　盈利水平指标弱，微利经营：毛利率由4.3%微升至4.5%，但经营利润率由1.7%下降至1%，净利润率从0.6%下降至0.2%，不及去年同期的一半水平。净资产收益率由2.7%大幅下滑至0.8%。
　　生产自产煤781万吨，同比增长44%，尽管有较大提升，但与公司年初目标2,000万吨相比仍有较大差距。上半年销量712万吨，同比增加25%。平均煤价较13年同期下降了37%至306元/吨，跌幅较大，但由于计算的差异，预计其煤价全年下跌19%，与行业平均相似。计算出的吨煤生产成本同比下降35%至160元/吨，公司披露的自产煤完全成本229元，同比下跌11%，成本控制表现良好。
　　贸易收入大幅下降37%至21亿元，预计贸易量大幅下降是主要原因。贸易毛利率由1.39%提高至1.98%。航运业务大幅减亏，运输业务毛利率为-0.25%，由于占毛利比过小，对业绩影响不大。
　　2季度净利润环比大幅下滑83%至0.09亿元，主要由于2季度所得税大幅增加47%，所得税率高达57%(而1季度仅有34%)。但预计全年有效税率将在40%左右。预计3、4季度有效税率将恢复正常，3、4季度的业绩预计将明显好于2季度，全年每股收益预计0.06元。
　　评级面临的主要风险
　　煤价低迷，需求低迷。
　　整合矿释放产能时间延迟。
　　资产注入时间性不确定；目前负债率较高，再融资存在摊薄业绩可能。
　　估值
　　基于1.1倍14年行业平均市净率，将目标价由3.69元提高至4.49元，维持持有的评级。(中银国际)
　　大有能源：上半年净利同比降88%，吨煤净利10元
　　13 年业绩同比下滑33%，营收回落致4 季度业绩环比大降67%
　　公司14 上半年实现归母净利润1 亿元，同比回落88.3%，折合每股收益0.04 元，其中单季度EPS 分别为0.04 元、0 元，2 季度业绩同比回落98.3%，环比回落93.7%。
　　13 年均价同比下滑13.6%，成本控制较为有力
　　公司上半年原煤产量980 万吨，同比减少6.8%，实现销量875 万吨，同比减少17.2%。
　　上半年公司商品煤吨煤收入371 元，同比回落10.6%；上半年吨煤成本255元，同比上升8.8%，吨煤收入减少主要原因是受宏观经济环境影响，需求不足、价格下滑，以及由于受3.27事故的影响，公司安全生产标准提高，限制产能，安全投入加大，致煤炭产销量下降，经营成本上升。
　　天峻矿产权问题仍待解决，销售模式转变大幅削减盈利
　　天峻义海旗下核心资产聚乎更矿区一露天首采区采矿权于13 年1 月以0价款转让给木里煤业集团。根据木里煤业集团出具承诺，在木里矿区整合及证照管理理顺之前，委托天峻义海继续生产、经营聚乎更矿区一露天首采区并享有生产经营收益。
　　资产注入仍是公司未来最主要看点
　　公司原控股股东义煤集团与河南煤化集团战略重组后，新集团的煤炭产量突破1 亿吨；大有能源作为新集团的煤炭上市平台，外延增长的空间大幅提升；其中河南煤化下属永煤控股旗下的无烟煤矿，煤质优于义煤集团。
　　预计14-16 年业绩分别为0.05 元、0.12 元、0.12 元虽然公司外延增长空间较大，但是资产注入存在不确定性，且公司目前估值较高，我们给与其持有评级。
　　风险提示
　　两个集团重组需要时间内部磨合，可能会给资产注入进度带来不确定性；峻义海采矿权归属问题。(广发证券)