本周观点

　　央行和银监会发布？规范信贷资产证券化发起机构风险自留行为？，调整商业银行对于次级档资产支持证券的风险资产计提系数。

　　过去监管要求，商业银行必须自持相当于资产证券化总额5%的次级资产，而新政策只要求商业银行自持次级资产的比例不低于整个次级资产规模的5%，而除次级资产之外的自持资产(优先级资产)比例，也应该按照次级资产5%的相同最低限度持有。考虑到优先级资产和次级资产在加权风险资产计算中的权重不同(次级资产加权风险资产计提为1250%，优先级为100%)，商业银行可以通过持有5%的次级资产，再持有5%的优先级资产，在满足自持总量不低于资产证券化总资产5%的情况下满足监管要求，同时降低加权风险资产的占用，对于资本充足率的计算产生积极影响；此次自持风险资产调整，还有利于增加商业银行开展资产证券化的积极性。

　　信贷资产证券化仍然任重而道远。预计2014年终整个规模将达到5000亿元，但是相比于社会融资总量来说仍然较小；信贷资产证券化中最重要的一环是具备一定资质的评级机构对信贷资产进行信用增级，当前我国信用评级市场发展还不健全，缺少具有公信力的信用评级机构；此外，商业银行能否放弃违约风险小且客户粘性好的优质贷款仍是未知数。

　　投资策略

　　银行股的估值水平已经降至0.87 x13PB，我们认为，长期来看，资产配置价值偏低，但是短期来看，考虑到当前银行股股价已经消化了近期的众多利空，具有一定的投资价值。应考虑配置一些实施战略转型、资产负债结构较好以及收入结构较好的银行，推荐组合：平安银行、浦发银行和民生银行。