对2014 年医药行业继续乐观。2013 年成绩不俗，行业利润增长18%，上市公司跑赢指数68.8 个百分点。考虑到人口老龄化、持续的城镇化、不断上升的慢性病发病率带来的医疗服务的刚性需求以及不断增加的政府医疗支出，我们认为2014 行业将继续保持快速增长。我们保守预计2014 年行业收入和净利润增长为18~20%。我们预计2014 年板块估值上涨空间为14%~27%。我们认为医药行业的稳定增长提供了显著的能见度。追求稳定或绝对收益和低波动性的投资者应该在2014 年关注医药行业。

　　关注药品招标。我们预计2014 年所有省/区开始2012 版基药招标以及多达26个省/区开始非基药招标。诸如东瑞(2348 HK)、中国生物(1177 HK)、石药(1093 HK)、四环(460 HK)等公司将会受益于招标增加。诸如华瀚(587 HK)、康哲(867 HK)、中国生物、四环等公司因为产品独家性将在招标带来的激烈价格竞争中取得相对较好的表现。

　　药品降价风险低。自从最近一次2009 年国家医保目录更新后6 轮药品降价已经涉及了占全部药品销售85.2%的疾病种类。我们认为下一次国家医保目录将在2014 年更新，按照惯例每次国家医保目录更新后政府会针对主要疾病领域进行降价，这意味着2014 年可能是降价的真空期。

　　重点推荐股票。我们重点推荐东瑞(买入，TP:7.2)、中国生物(增持，TP:7.7)、康哲(增持，TP:10.9)、华瀚(买入，TP:2.7)，主要理由是：估值有吸引力，良好的增长前景，产品竞争力。我们也推荐国药(增持，TP:30.2)，理由是其将继续受益于行业加速整合以及医院药房托管的扩大。