核心观点：

　　四家拟上市医药公司历史成长性较好，根据此次新股发行规则、我们给出上市后合理总市值区间投资建议

　　近期四家拟上市医药公司披露了最新的招股书。这四家公司分别是：博腾股份、奥赛康、楚天科技及我武生物。四家公司共计募集资金15.06亿元。从披露的历史财务报表看，这四家公司成长性较好，其中收入和扣非后净利润的复合增速分别在30%和40%以上；但主要财务指标变化各有差异，其中奥赛康财务指标质量相对较好。根据此次新股发行规则，发行股数根据询价结果确定，询价结果公布前无法确定总股本，我们给出上市后二级市场合理总市值区间投资建议。

　　博腾股份：跨国制药公司高度认可的CMO企业

　　公司是全球前15大制药公司中11家的创新药中间体定制研发生产服务提供商。预计2013-2015年净利润分别为1.03/1.26/1.68亿元，分别同比增长27.9%/22.4%/33.3%。参照可比公司估值水平，结合公司成长性、考虑CMO行业在中国处于高速成长期给予一定溢价，我们认为合理估值区间为2014年36-40倍PE，对应合理总市值区间为45.4-50.4亿元。

　　奥赛康：消化道溃疡和铂类抗肿瘤药细分市场龙头企业

　　公司是消化道溃疡和铂类抗肿瘤药细分市场龙头企业，分别占据奥美拉唑及奈达铂市场份额第一位。预计公司-2015年净利润分别为3.48/4.76/6.23亿元，分别同比增长43.9%/36.7%/30.9%。参照可比公司估值水平，结合公司成长性，我们认为合理估值区间为2014年30-33倍PE，对应合理总市值区间为142.8-157.1亿元。

　　楚天科技：国内水剂类制药装备的标准制定者

　　公司是国内领先的制药装备制造商，是全国制药装备标准化技术委员会委员单位，参与国内水剂类装备的标准制定。预计公司2013-2015年净利润分别为1.25/1.57/1.93亿元，分别同比增长31.2%/25.3%/22.9%。参照A股可比制药装备企业估值水平，考虑公司成长性，我们认为合理估值区间为2014年20~22倍PE，对应合理总市值区间为31.4~34.5亿元。

　　我武生物：变应原制品市场领先者

　　公司是变应原制品市场的领先企业，核心产品“畅迪”是国内首个标准化舌下脱敏药物，占据细分市场份额第一位。预计公司2013-2015年净利润分别为0.70/0.88/1.06亿元，分别同比增长30.1%/26.3%/20.2%。参照可比公司估值水平，结合公司成长性和行业地位，我们认为合理估值区间为2014年27-30倍PE，对应合理总市值区间为23.9-26.5亿元。

　　风险提示

　　博腾股份：客户集中度过高；环保要求提高可能导致成本上升。

　　奥赛康：产品集中度过高，主导品种价格下降的风险。

　　楚天科技：原材料价格波动，行业需求波动的风险。

　　我武生物：竞争品种增加，主导产品集中的风险。