投资要点：

　　12月煤炭开采板块再度大幅走低。2013年12月份，煤炭开采板块下跌9.71%(总市值加权平均)，而沪深300和全部A股下跌幅度分别为4.72%和4.18%，煤炭开采板块跌幅超越沪深300和全部A股。港口煤价12月份大幅上涨并未刺激煤炭股走强，煤炭开采公司股价12月份全线下跌，流动性、年报业绩以及行业发展前景等因素制约煤炭股走强。

　　港口煤价大幅上涨。12月31日，秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价为655元/吨，与11月25日的575元/吨相比上涨80元/吨，涨幅为13.91%。2013年12月31日的价格创出了2013年的最高价，且与2012年底的625元/吨相比上涨30元/吨。冬季用煤高峰、运力不足等因素刺激港口煤价短期走强。我们预计随着冬季用煤高峰度过，煤炭价格上涨的驱动力减弱。

　　焦煤、无烟煤价格保持平稳。12月焦煤价格保持平稳。12月27日，全国焦煤含税平均价为1079元/吨，与11月27日的1079元/吨相比上涨1元/吨。12月27日，全国无烟中块平均价为1068元/吨，与11月29日的1054元/吨相比上涨14元/吨，上涨幅度为1.33%。下游钢铁化肥等行业景气度较低制约焦煤无烟煤价格走高。

　　煤炭供需小幅回升。2013年11月，全国煤炭产量当月值33000万吨，与去年同期的32980万吨相比增加20万吨。2013年11月，全国原煤销量为31650万吨，与去年同期相比增长3.1%，煤炭销售遏制住了自2013年2月份以来的连续负增长趋势。

　　截止2013年12月31日，煤炭开采板块的PE(TTM)为11.48倍，市净率为1.2倍。虽然动力煤价格在12月份出现较大幅度上涨，但市场仍担忧宏观经济增速下滑、经济结构转型以及环保压力等因素存在，而年报业绩以及行业景气度仍是制约煤炭股上涨的主要因素。未来我国的煤炭使用量占一次能源使用量的比重由2012年的66.8%将降至2017年的65%，煤炭需求的增速逐渐趋缓。

　　投资策略方面，我们建议对煤炭开采行业继续采取防御性策略。在行业板块反弹过程中，重点关注两类公司：一是具有估值优势和市场地位优势的公司；二是关注业绩弹性较高的公司。

　　风险提示：1、宏观经济增速下滑超出预期；2、美国QE政策退出导致大宗商品价格大幅下跌。