行业政策红利与费用控制超预期。计算机行业自2010 年开始受到趋势性的政策支持，尤其在我国未来经济结构调整、产业转型的浪潮中被寄予厚望，2010-2011 年，行业人工成本失控导致业绩大幅低于市场预期， 行业步入了两年“双杀行情”。回顾2013 年，行业管理费用增速由2010 年Q3 的最高峰64.25%降至2013 年Q3 的20.88%，人工成本压力得到缓解。2013 年行业持续受益信息消费、智慧城市、信息安全、特一级资质等利好政策，与往年相比政策支持力度更大、覆盖范围更细化。此外，国产化浪潮使本土企业在竞争格局上处于优势地位。行业趋势的向好、费用的控制以及竞争格局的向好预期使市场给予行业较高预期。

　　短期存估值压力。回归行业属性，计算机软件行业的市场结构以政府、央企、军队等投资性项目为主，与市场驱动型行业(如电子元器件等)相比，市场驱动行为较投资驱动行为业绩弹性更大；其次，目前我国计算机软件公司中，系统集成、软件外包、IT 服务等占比较高，行业的内生增长过多依靠员工数量的增长，对人员数量高度依赖，而传媒、电子元器件行业，新的商业模式或者热点消费电子一旦获得市场认可，即可以极低的边际成本获得快速的发展，边际效应明显，因此从内生增长上分析，行业难以看到更高的业绩弹性。我们对比了电子、通信、传媒、计算机、电力设备新能源、医药六个新兴产业2006 年到2012 年的利润增速来分析各个行业的业绩弹性，同样表明，在过去的七年里，计算机板块的业绩波动弹性是这六个新兴产业中最小的。从估值溢价倍数来看，计算机板块目前为3.7 倍，几乎是历史均值的两倍，而其他新兴产业基本等同于历史均值，由此可见行业的估值风险明显高于其他新兴产业板块。

　　看好智慧城市、“大安全”和金融信息化。智慧城市建设今年受到换届、反腐等多因素影响导致订单释放慢于预期，但未来趋势不变。城镇化的建设要求与智慧城市高度吻合，我们认为明年起智慧城市建设将进入实质性落实阶段。由于智慧城市领域大多数业务技术壁垒并不高，以区域性建设为主，因此反腐力度加大对区域性、集成为主的公司存在一定影响，我们重点推荐市场布局全国、订单分散的各细分龙头。安全问题上升至国家战略层面，行业面临加速增长态势，我们重点推荐社区安全、信息安全、国产化、公共安全(应急)和军队信息化。金融信息化领域，我们认为互联网金融、消费信贷、小额信贷等业务带来的是银行业务下沉至金字塔底部，中小企业融资、个人和家庭消费信贷、互联网金融等方面关键在于通过信用体系的建立来降低信用风险和成本；互联网金融、民营银行的冲击、利率市场化影响以及人力成本压力的上涨倒逼银行通过信息化技术来提高效率、降低成本、提高客户满意度。我们围绕风险与成本两个方面，看好金融征信业务放开后带来的信用体系建设领域，看好监管层高度重视的操作风险管控领域，以及通过信息技术和自助终端来降低成本、提高效率的投资领域。

　　推荐标的。在上述的观点和策略下，在智慧城市建设领域，我们持续看好之前重点推荐的易华录、数字政通、太极股份、立思辰、卫宁软件；“大安全”主题投资推荐北信源、蓝盾股份、捷顺科技、华力创通、国腾电子、数字政通、浪潮信息和同有科技；金融信息化方面，信用风险管控领域推荐银之杰和上海钢联，操作风险管控推荐聚龙股份、银之杰、广电运通和朝日科技，提高效率、降低成本方面推荐银之杰、广电运通、信雅达和新北洋。

　　风险提示：IPO 开闸带来估值下移风险，政策落实慢于预期风险等。