化学原料业务占比提升，前三季度综合毛利率下滑。公司是国内化学试剂龙头企业，主营化学试剂及化工原料的生产和销售。化学试剂产品采用成本加成法定价，毛利率一直比较稳定，在20%左右。2013 年以来，由于新开拓的石化行业大客户对原料的需求比较大，以及公司试剂的产能瓶颈制约，毛利率较低的化学原料业务占比提升较快，产品结构的改变导致公司2013 年前三季度综合毛利率为12.00%，同比下降了3.77 个百分点。

　　募投项目预计2014 年一季度投产，公司产能瓶颈将突破。公司现有汕头、佛山、成都及广水共四大生产基地，目前产能为通用试剂1.5 万吨，PCB 用试剂3.4 万吨，超净高纯试剂2600 吨，色谱级试剂3500 吨，另外成都产能1万吨(可根据市场需求在通用试剂和PCB 用试剂间调节生产)。募投项目5万吨PCB 用试剂和1万吨超净高纯试剂预计于2014 年一季度建成投产，投产后困扰公司多年的产能瓶颈将被突破，并且毛利率较高的试剂产品占比将提升，将拉动公司业绩回升。

　　收购新大陆生物，向高端生化试剂领域进军。除通用化学试剂外，公司未来规划向电子化学品和生化试剂方向大力拓展。公司以9225 万元收购新大陆生物75%的股权，新大陆生物主要生产经营肿瘤检测试剂、抗氧化试剂等生化试剂，未来公司将借助新大陆生物的技术和渠道优势，向更高端的体外诊断试剂等生化试剂领域积极拓展。

　　估值与评级：预计公司2013-2015年EPS 分别为0.23 元、0.33 元、0.42 元，对应动态PE 分别为46.53 倍、32.51 倍、25.75 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：公司产能投放速度不达预期；下游需求低迷；在生化试剂领域的拓展低于预期。