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尔康制药:13年业绩增速良好,看好公司未来做大潜质
13年业绩增速良好,略超我们预期
公司13年实现收入、扣非净利润10.11亿元、1.92亿元,分别同比增长21.08%、27.98%,实现扣非后EPS0.80元,略超我们的预期。
辅料业务内生动力充足,横向扩展和外延并购助力增长提速我们看好公司辅料业务的高速发展前景:1)公司辅料批文储备丰富、下游客户关系广泛,在行业规范化的过程中,公司市场份额有望逐步提升;2)13年公司进一步向淀粉产业链横向扩展,相继收购中山市凯博思淀粉材料、投建年产18万吨药用木薯淀粉生产项目,淀粉业务或将为公司带来可观业绩增量;3)考虑到辅料行业仍非常分散,我们认为公司亦有望通过外延并购做大业务规模。
股权激励方案强化内部激励机制,看好公司未来做大潜质
在各项业务逐步理顺的情况下,13年12月公司出台方案,对中层以上124名员工进行股权激励。激励方案的行权条件要求14-16年净利润分别同比增长不低于30%、31%、25%。我们认为,激励机制的强化将使公司各项业务的潜力得到更充分的挖掘,我们看好公司在医药辅料领域的做大潜质。
估值:上调目标价到48.20元,维持“买入”评级
考虑到公司13年业绩超过我们此前预期,我们相应上调公司14-16年EPS为1.08/1.45/1.85元(原为1.04/1.39/1.77元),根据瑞银VCAM模型(WACC8.1%)得出目标价48.20元(原为44.00元),维持“买入”评级。（瑞银证券 季序我）
通裕重工:公司加快探矿权领域业务发展,增大探矿领域突破可能
投资要点:
公司于14年1月1 0日下午通过挂牌竞方式,以自有资金330万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗刘家大院金多金属矿普查探矿权,以450万元竞得了内蒙古自治区赤峰市敖汉旗炮手营子金多金属矿普查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心当场签订了《成交确认书》。两处金多金属探矿权出让期限均为三年,勘查面积分别为7。81 km2和7.65Km2。
点评如下:
公司是重型铸锻件领域上市公司。
公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低迷。公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。
公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能。
公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕矿业投资有限公司201 3年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程。
201 3年1 1月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探矿权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年。
此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451 .04元收购了济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。
公司还通过子公司进入飞行器市场。
公司201 3年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作的指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议。
公司前三季度业绩大幅下滑,主要在于毛利率下滑和期间费用上升。
而公司整体收入依然稳定,主要依赖于公司特种钢锭锻件的出售,虽然相应毛利率较低,但从量方面保障了公司营业收入的稳定。虽然公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),有效保障公司产品毛利率。
因市场需求影响,公司整体毛利率2013年依然有显著下滑。此外,公司前三季度期间费用高达1.84亿元,同比增长55.g%,远高于收入1 5.72%的增长幅度,也是导致公收益下滑的重要原因。
估值和投资建议。
我们认为,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,给予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.10元、0.15元、0.19元,维持“增持”评级,以2014年40倍PE计算,目标价6.00元。
巴重点关注事项股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。
风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升。（湘财证券 仇华）
隆平高科:业绩略逊预期,中长期成长动力依然充足
13年业绩同比增长0-30%,略低于预期
隆平高科预计2013年实现归属母公司净利润(重组完成前口径)1.71亿-2.22亿元,同比增长0-30%;根据测算,重组完成后13年净利润大致在2.8亿-3.4亿间,对应EPS0.56-0.68元,略低于我们(0.68元)和市场的预期(0.71元)。
关注要点
中长期增长动力依然充足:在库存压力以及套牌种子现象屡禁不止的环境下,13/14销售季以Y两优1号为代表的水稻种子增速有所放缓,而玉米种子隆平206表现也略低于预期。但随着新一代品种(水稻种子C两优608、深两优5184等;玉米种子隆平208、211等)逐步进入成熟期,中长期内公司的成长动力依然充足。
行业基本面有望于14/15销售季见底:我们预计14/15销售季种子库存压力仍将维持在高位,或促使行业迎来大范围洗牌与整合;而从政策层面,国家对套牌种子的打击力度不同于往年,这将有助于行业库存的加速去化并为正规企业创造出广阔市场需求,种子行业基本面有望在14/15销售季见底。
战略转型将持续推进:公司正由单纯的种子供应商向综合服务商转变,通过设立大客户部和直属服务部门加强对合作社及种粮大户的专业服务,我们认为此举将有利于公司产品优势的充分发挥和产业链价值的深度挖掘。2013年重组的顺利完成也将为公司战略转型的顺利实施打下坚实基础。
估值与建议
小幅下调13/14年盈利预测7.0%/4.8%,预计重组完成后13-15年EPS分别为0.63元、0.78元和0.99元,对应14~15年盈利复合增速25%。当前股价对应13/14年市盈率分别为37倍和30倍,我们认为近期股价的回调已经基本反映了业绩不达预期的风险。考虑到公司丰富的品种储备、现代化的营销服务体系以及少数股东权益收回所带来的管理与经营效率提升,其长期价值依然显著,维持“推荐”评级。给予12个月目标价29.7元,对应15年30倍市盈率。
风险
品种推广低于预期;行业供求关系变化导致盈利能力下滑。(中金公司 王士彦 袁霏阳)
中海集运:市场疲软拖累公司4季度业绩
公司公布业绩预亏公告
公司在1月27日公布业绩预亏公告,公告显示2013年净损失或将达到26.3亿元,我们推算4季度损失约为10亿元。除去转让连云港新东方码头55%股权获利2.6亿元后,公司四季度主营业务净损失达到约13亿元,为2012年初以来最高,低于我们和市场的预期。公司前三季度净损失分别约为6.89/5.77/4.04亿元。
出售中海码头发展有限公司在2013年未全部完成
由于2013年4季度宣布的出售中海码头100%股权方案仍然在等待相关部门的批准,公司2013年年报中或将不会反映8.7亿元的资产处置收益。由于公司出让连云港新东方码头股权获利的2.6亿元实质上属于出售中海码头股权的一部分。因此,即使公司在2014年完成交易,也仅能获得税前收入约6.1亿元。公司在2014年1月完成了将洋山储运和峥锦实业股权分别全资转让给中海物流和中海投资的交易,增加了公司税前收入9亿元。
运费下滑或导致4季度损失继续上升到10亿元
4季度SCFI指数平均为1,027点,环比和同比分别下滑5%/11%,亚欧线/亚洲-美国航线即期运价分别同比下降5%/13%,环比下降5%/9%。由于公司业绩对即期运价十分敏感,因此净损失从3季度的4.04亿元或上升为4季度的10亿元。虽然主要船东在4季度宣布了几轮调价,但是均未保持住较长时间。我们认为由于中国新年的刺激,中国出口需求上升推升了12月中旬的运价,但是这部分收入或将在2014年反映。
估值:维持“卖出”评级和目标价2.06元
我们维持目标价2.06元和“卖出”评级。目标价基于2014年0.78倍目标PB,假设可持续增长ROE为8.7%,COE为10.3%,相对每股公允价值溢价5%,与过去6个月的溢价相符。(瑞银证券 饶呈方)
北信源:2013年业绩基本符合预期,看好公司长期发展
公司公布了2013年业绩预告,净利润为7212.9万元-8114.51万元,同比增20-35%,市场预期增速30%处于区间之内。公司公告2013年非经常性损益802万元,主要为政府补助,2012年政府补助为1006万元左右(合增值税退税),则扣非后净利润增速为28%-46%。
投资要点:
信息安全行业景气度上行,国安委和安全事件使得行业升温。2013年棱镜门事件使得信息安全行业获得国家高度重视,国安委设立后将会对信息安全行业进行自上而下的全方位规划部署,国产企业受益明显。内网安全的重要性在不断攀升,公司在金融电信等外资产品为主的市场有望取得突破性进展。
短期销售费用增速下滑属于季节性因素,不影响长期布局。2013年Q3销售费用同比增4.5%,低于12年Q3 53.7%的增速,销售费用增速减缓一度引发市场对来年收入增速的担心。短期销售费用实际和公司的财务结算方式有关,公司全国区域的布局仍然在快速推进中,对此不必过度担忧。
海外扩张加速,打开新的增长空间。公司在马来西亚设立了子公司推广业务,并准备在东南亚其他国家推广开来,东南亚人口众多,华裔数量大,文化和中国一脉相承,对于内容管理软件的需求乜和国内类似。走向海外是公司发展中非常重要的一步,公司的产品已经和世界顶级的内容管理厂商实力相当,等待在国际市场上取得进一步证明。
维持“推荐”评级。预计2013-2015年EPS为0.59、0.88和1.25元。
公司发展势头良好,结算集中于Q4造成年中存在业绩波动在情理之中,内容安全管理的未来前景依1日值得看好,公司作为龙头的具备长期投资价值。
风险提示:应收账款风险(中投证券 熊丹 崔莹)
顺网科技:多领域布局助公司长期发展
公司预告2013年业绩同比增长5-20%,页游有望进入收获期
公司公告2013年业绩同比增长5-20%,对应盈利约为9,675万元-11,060万元,基本符合我们之前的预期。页游联运收入增长较快,但公司2012年下半年才开始进行页游联运业务,页游规模增长几乎与IDC和市场投入增长相当,影响公司2013年净利润水平。但经过一年多的团队磨合,公司页游收入有望在2014年远超投入,从而实现页游联运较大规模的利润增长。
市场占有率超70%,推出大数据营销与电竞品牌
2013年12月28日,顺网科技网吧行业整合发布会宣布正式完成对网维软件企业上海新浩艺软件有限公司的收购,顺网在国内网吧渠道的平台终端数将达到近千万台,覆盖超过7000万网民,在网吧管理软件市场占有率达到70%以上。同时,星传媒发布两款新产品,“顺网推广服务平台”和“中国网吧超级赛”。
连我Wifi布局移动互联网
2014年1月8日,中国移动游戏产业年度高峰会(MGAS)上,顺网科技的连我无线产品首次亮相。通过为网吧提供完整的无线WiFi解决方案,为网吧上网用户提供方便快捷的无线上网接入服务,在满足网吧无线网络需求、解决网吧无线难题的同时,也为手机游戏等移动内容厂商提供了精准的内容分发渠道。顺网连我平台也同时在酒店、咖啡厅等中小商户中推广应用,这也标志着公司产品开始向网吧以外的市场发展。
长期发展空间被打开,维持“买入”评级
公司业务从网吧广告资源销售往提供互联网服务方向发展,产品从PC端逐渐向移动端发展,生态从厂商逐渐向玩家粘性发展,这些转型虽然短期不会贡献大额利润,但是为公司长期发展奠定了基础。预计2013-2015年公司EPS为0.83、1.42、2.06元,对应PE为73、43、29倍,重申“买入”评级。(浙商证券 沈俊)
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