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用友软件:以变革方式拥抱这个变革的时代

加入日期:2014-1-29 16:22:50

  平安证券 符健

  投资要点:

    事项:公司发布董事会决议公告,针对中型企业客户及公司中端业务,公司将投资设立用友优普信息技术有限公司。同时公司所属企业畅捷通信息技术股份有限公司拟公开发行境外上市外资股(H股),并在香港联合交易所有限公司主板上市交易。

    平安观点:

    完善公司组织架构调整,进一步促进公司平台化战略转型:

    随着用友优普公司的成立,公司高中低端产品将分别在三个不同的企业实体运行。公司目前正在积极实施平台化转型战略,根据现代组织变革经典理论,在变化的环境中应该采用更为灵活的事业部体制,而公司直接将三个产品拆分到三个不同的企业实体,以专业公司聚焦、专注各子公司业务领域,相较于事业部制则更为彻底,我们认为公司目前的这种组织架构调整是与公司战略是相符的,未来将进一步促进公司战略转型的落地。

    畅捷通的上市除了资本因素考虑以外,市场因素亦不容忽视。一方面,畅捷通境外上市将成功获得独立融资平台,有助于公司其他业务板块通过公司直接融资获得更好的支持。另外一方面,畅捷通是公司CSP公有云平台落地的主要实施主体,而公司CSP公有云平台目标客户并不仅仅限于国内,而是起步即瞄准亚太市场,选择香港上市也将有利于公司CSP公有云业务面向亚太地区的辐射。我们根据目前时间进度判断,畅捷通最快有望5、6月份成功登陆港交所。

    云平台与信息安全双轮驱动,公司新一轮成长大幕已启:

    公司云平台转型战略的实施,将极大改善公司的商业模式,而未来公司移动转售业务和互联网金融业务的开展则将进一步丰富公司的创收方式和收入来源。

    公司过去二十余年通过工具类软件积累起来的潜在平台价值未来有望获得市场的重估。同时随着国家信息安全热度的持续升温,未来政府对于国产软件厂商的扶持力度有望进一步提升,用友是其所在领域少有能对国际一流企业进行有效替代的厂商,未来如果政府扶持政策落地,公司潜在受益想象空间极大。

    维持“强烈推荐”评级,目标价26.1元:

    我们维持此前对于公司13-15年EPS预测,分别为0.53、0.68和0.87元。未来如果国家信息安全小组成立,国内政府IT管理和央企IT管理软件市场格局有望彻底重构,公司将是受益最大标的,不排除未来大幅上修公司14、15年业绩预期的可能,结合目前行业平均估值水平,我们认为公司价值存在显著低估,维持“强烈推荐”评级,目标价26.1元,对应15年约30倍PE。

    风险提示:宏观经济风险;技术变革风险。