|
传：海印股份定向增发获证监会批准,2014年基本面向好趋势确定
公司近况
海印股份公告非公开发行A 股方案已获证监会审核通过,我们预计春节后将会启动发行。公司拟募集资金8.34亿元,发行股票不超过1亿股,发行价格不低于8.34元/股,募集资金主要投向国际展贸城以及补充流动资金,大股东参与比例不低于20%。
评论
前期压制公司股价因素得以解决,资金实力充实后公司将加快国际展贸城项目推进,还有利于低价收购优质物业以实现弯道加速。
公司作为涉房企业能够获批非公开发行股票(本次定增资金投向为商业项目),也说明公司“租金价格杀手”的新兴商业模式不是在做地产,而是在做高效的聚客与流通。商业不景气环境下,中心城区的专业市场商户向城市周边寻找低租金、有潜力商铺已成为大势所趋。预计后续公司国际展贸城项目的推出进度将提速,大股东认购不低于20%,也彰显对公司未来发展前景信心。
公司2014年基本面向好趋势确定,看好公司“租金价格杀手”的商业模式创新,以及商业、地产双引擎驱动下的2014年及以后业绩快速成长,重申“推荐”。
重点商业项目稳步推进,商业面积有望快速增长。国际展贸城进展顺利,未来3年预计有50-60万平米新增商业面积推出;花城汇项目开业率已有30%多,年底有望达到80%;奥特莱斯项目预计13年销售额增长100%;
O2O 推进务实有效:“海印生活圈”已上线,线上线下融合立体覆盖消费者吃、穿、住、用、行、玩 6大生活领域;
地产、高岭土2014年进入业绩释放期。大旺又一城、肇庆鼎湖总统御山庄、茂名等城市综合体项目的配套地产2014年有望陆续进入结算周期,预计届时公司地产业绩将快速增长;
北海高岭经过不断改进,经营情况已有所好转。
估值建议
考虑到最终发行股份数未定,我们暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年EPS 0.80/0.98/1.24元(若以底价发行,同时考虑财务收益,则业绩摊薄10%左右),利润复合增速24.5%,当前股价对应2014年PE 10倍,目标价14元。
风险
消费持续低迷,商业新项目进度低预期,房地产结算波动。
传：捷顺科技稀缺资源不可复制,O2O时代价值重估
我们2013年10月28日发布“捷顺科技(002609)三季报点评:收入结构进一步改善,新业务蓄势待发(买入,调高)”以来,对捷顺科技做了持续的跟踪研究,最新观点为:我们认为近期滴滴、快的等打车软件之间激烈补贴战,向社会大众普及了O2O与移动支付的发展潜力,以及线上企业掌握线下资源的饥渴程度。因此掌握巨大优质线下资源的企业,比如捷顺科技,价值有望在 O2O时代得到重估。我们重申对捷顺科技的重点推荐,其巨大的发卡量和用户资源,对社区、工作场所、热点商圈出入口的掌控能力,决定了捷顺科技是绝对的稀缺标的。
掌握线下“出入口”,控制“车流、人流”。PC时代和移动互联时代,互联网公司对线上入口和用户流量的渴求,毋须赘述。线下同样有一批企业掌握了住宅社区、办公场所、热门商圈的“出入口”,拥有详实的车辆和人员的流量信息。这些出入口管理企业,通过一卡通的方式,在卡中(门禁卡、停车卡)登记了车辆、个人的真实信息,并通过刷卡进出记录,掌握了他们的动向和习惯。这些数据资源的价值,过去实际上是沉睡的,只有公安系统从维护社会治安考虑比较重视(如东莞警务前移项目和深圳停车拍照项目等)。随着大数据、云计算、O2O等信息技术的发展,曾经沉睡的线下用户和流量数据资源,进入了市场价值重估的新阶段。
线下一卡通的应用潜力:社区金融、社区安防、远程停车等等。以社区金融为例,社区门禁卡/停车卡是小区业主每日必须随身携带,可以不带钱包,但必须携带门禁卡,否则出入就会遇到困难。此前,社区一卡通采用的M1卡等卡片介质安全性存在隐患,也基本不具备存储功能,难以附加增值服务。捷顺和银联合作将一卡通升级为符合PBOC标准的IC卡,具备移动支付功能,可以在社区周边刷卡消费,也可线上线下缴纳物业费、水电费。
我们认为互联网时代,一个产品的价值,在于他能否为大众带来方便。门禁卡作为业主随身必带的道具,能够直接支付和消费,就减少了业主再携带钱包或其他信用卡的麻烦。更重要的是,未来这张门禁卡存在采用捷顺产品的商圈停车场联动的潜力,社区卡可直接在商圈停车场刷卡停车,减少了排队付费的麻烦。我们认为捷顺通卡长期存在巨大的应用价值,而这与捷顺的市场龙头地位紧密相关,竞争者不具备模仿条件。而互联网企业和物业、房地产商都是捷顺天然合作伙伴,可以一同将市场做大。
捷顺科技在出入口行业绝对的龙头地位,决定了稀缺价值难以复制。捷顺科技是中国出入口控制与管理行业的首席供应商。作为行业的开创者,在捷顺诞生了中国第一台电动折叠门、第一台智能道闸、第一套智能停车场系统等多个具有行业里程碑意义的产品。一大批各地的分销商虽然和捷顺没有股权关系,但自愿在自己公司名称中加入捷顺两字,以便利用捷顺的品牌开拓市场。我们预计目前捷顺全国市场占有率约在7-10%之间,在前三十五大城市市场占有率接近20%,北京、上海、深圳等核心城市市场占有率更高。
我们预计公司历史上已经积累了4000万以上的发卡量,每年还会新增200-300万新发卡,而个别业主对安全性较差的M1可能进行过私下复制,因此公司实际覆盖用户数可能更多。我们认为其他同行业公司不具备和捷顺科技相媲美的能力,捷顺科技的用户资源优势无从复制,是相关领域可以合作的唯一标的。
传统产品稳健增长有保障,二三线城市具有空间。出入口管理设备大量布置在室外,风吹雨淋更新速度较快。正处于智能化升级阶段,因此每年仅是设备更新已经为捷顺科技传统产品增长带来坚实基础。而大量二三线城市是捷顺待开发的处女地,大量本地厂商不具备提供智能化产品的能力,而用户的需求正在快速进步的。
国内地产物业公司已经意识到社区服务的巨大潜力。以万科为代表,郁亮曾表示万科要从产品供应商角色转化到配套服务商的角色,并已经开始推广社区食堂、菜市场、便民超市等社区服务。而深圳一家房地产开发商花样年,已经在其物业内推广新兴互联网物业服务。花样年与光大银行合作发行了彩生活e卡通,集门禁卡、停车卡、储值卡于一身,可在线上线下刷卡购物。彩生活还利用互联网平台和彩之云App系统,以社区为中心辐射一公里微商圈,集成包含衣、食、住、行、娱、购、游在内的各领域商户服务资源,柴米油盐都可在社区平台上买,买东西还送积分,积分可抵物业费。而e卡通和App上积累的数据资源,经过深入分析用户消费数据,后续可以提供更加针对性的服务。
我们认为作为出入口一卡通行业的绝对龙头,捷顺科技与各地知名房地产物业公司都有长期合作经历,大部分一二线城市的高端社区出入口和停车场采用的都是捷顺的设备。万科等大地产商后续如单独发行社区一卡通,捷顺科技可以参与软件系统的开发和后续运营维护。而我们判断大部分地产和物业公司都具有推广社区服务的需求,但并不具备独立发卡和持续运营的能力,捷顺科技预付卡项目落地后,可以与各地产物业公司深入合作,深入挖掘社区服务的巨大市场。
虽然捷顺科技预付卡项目2013年末未能实现落地,推进速度略晚于预期,但我们认为公司积极开拓此市场,2014年随时有可能取得突破,公司发展的长期逻辑没有变化。而O2O时代,类似捷顺科技这种有优质线下资源的公司的价值将得到展现,我们继续看好公司的长远发展潜力。
看好捷顺科技线下优质用户资源在O2O时代价值重估,维持“买入”评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.38元、0.53元和0.76 元,未来三年年均复合增长率35.8%,继续给予“买入”评级,6个月目标价26.50元,对应2014年约50倍市盈率。
主要不确定性。社区金融推广不达预期的风险;社区安防发展不达预期的风险;系统性风险。
传：柳钢股份产能释放叠加挖潜增效,全年业绩增幅明显
事件描述
今日柳钢股份发布2013年年度业绩快报,报告期内实现营业收入368.49亿元,同比下降1.15%,归属母公司净利润2.25亿元,同比增长 83.19%,按最新股本计算,2013年实现EPS0.09元。据此推算,4季度公司归属母公司净利润2.27亿元,去年同期为3.00亿元,按最新股本计算,4季度实现EPS0.09元,环比大幅上升179.31%。
事件评论
产能释放叠加挖潜增效,全年业绩增幅明显:在2013年钢铁行业整体低迷的背景下,全年柳州地区中板及螺纹钢价格均跌幅显著,公司业绩全年增幅明显主要源于产能释放带动产量上升及挖潜增效提升毛利率:1、在2012年4季度新4号高炉投产后,公司产量明显提升,粗略估计公司2013年产量同比上升约 13%,这一方面保证了全年营业收入仅下滑1.15%,另一方面,产量增加有利于摊薄吨钢固定成本提升毛利率;2、同时,公司加大产品结构调整及原料采购节奏的把控,在钢材价格低迷之时加大采用成本加成定价的商品坯材及高毛利率产品生产以提高盈利能力,并且从前3季度数据来看,库存中低价原料库存增幅明显,使得全年成本下降明显;3、在优化资产结构及人民币对美元汇率上升的情况下,公司财务费用明显下降,也成为全年业绩增幅较大的原因之一。
4季度业绩环比明显上升或源于费用下降:价格方面,4季度柳州地区中板价格有所下跌而螺纹钢价格略有上涨。产量方面,受4季度中板、热轧产线停产检修影响,公司4季度钢材产量环比下降1.67%。整体而言,价格弱势及产量下降之下,4季度业绩环比明显上升或主要源于费用大幅下降所致,近两年数据也显示,4季度费用绝对额均有明显下降。当然详细数据还有待最终报表的核实。
预计2013、2014年公司EPS分别为0.09元和0.11元,维持“谨慎推荐”评级。
传：本钢板材量增价稳与降本增效去年业绩有明显提升
事件描述
今日本钢板材发布2013年年度业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润2.00亿元~3.00亿元,2012年调整后为0.79亿元,按最新股本计算,2013年实现EPS0.06元~0.10元,同比上升153.39%~280.09%。因缺乏2013年前3季度调整后口径净利润数据,4季度业绩环比变化无法衡量。
事件评论
量增价稳叠加降本增效,全年业绩明显上升:虽然2013年行业依然较为低迷,但板材价格同比下跌5.69%,跌幅小于钢价综合指数整体跌幅。此外,公司钢材产量稳步恢复,预计全年产量同比增幅约10%,对降低公司吨钢固定成本并提升综合毛利率有直接成效。
同时,公司在生产、销售及采购方面通过优化产品结构、配煤配矿比例、扩大直销比例、加强存货管理及加大择机采购力度等措施来提升盈利能力、降低成本,共同带动公司全年业绩大幅恢复。
除现有主营的恢复外,公司在4季度完成了对本钢浦项冷轧薄板公司的股权置换,并表范围的扩大预计增厚2013年净利润约0.35亿元。同时,公司11月收到环保补助1.39亿元或在年内全额或部分确认。并且近年数据显示,公司4季度费用总额通常会下降,或为特殊的结算制度所致,或也将成为拉动全年业绩恢复的动力。当然实际的数据,还需要等待最终报表来核实。
预计2013、2014年公司EPS分别为0.08元和0.14元,维持“谨慎推荐”评级。
传：伊利股份4Q13收入增20%,利润增67%,提价和结构升级明显出效果
伊利股份发布公告:13年年报业绩预增 80%。我们判断:1)4Q13收入10亿+20%,净利5.8亿+67%,提价14%使得收入大幅提升,高端液奶和奶粉爆发带来利润大幅增长。2)股权激励抵税所得税5.66 亿,3Q13体现明显;3)12 年度发生产品报废损失 3.66 亿元,导致同期净利润减少 3.11 亿元,体现在三、四季度报表,12年基数较低。
点评及分析:
1)国际化。14年开始我们预测伊利将以代工、合资和收购多种手段并行的方式开始国际化运作。我们判断14-15年将是国内企业开展国际并购的大年,国内企业拥有充足的资金和较高的估值,并购海外成熟企业将加速国内企业的成长。
2)高端化。我们预测我国高端UHT液奶容量100万吨,目前我国进口UHT已达13万吨,同比增长200%,超高端UHT市场规模约为150亿,除金典和特仑苏之外,进口高端UHT约为50-60亿元。伊利此举将跟国外厂商共同抢占高端UHT进口奶的份额,我们判断长期来看进口跟国产UHT奶将共存。我们预计意大利项目销售量能达到5-10万吨,受益于国外低廉的原奶价格,按照目前进口UHT的平均价格,我们预测产品售价不会低于15元/升,总收入目标 10-20亿,产品毛利率超过60%,甚至高于金典,这将是未来伊利的又一重要增长点。
3)2013年奶价飙升我们判断这是极端且少见的情况,并不持续,14年奶粉和原奶价格下降概率较大,4Q2013奶牛枯奶期之后,1Q2014奶价进入明显下行通道,目前奶价4.8元/kg,预测明年4-4.5元/kg,奶粉价格目前已经回落至5万/吨(最高点5.6万/吨),国内龙头企业现货价格 4.2万/吨(恒天然给大经销商4.3万/吨),我们预测4Q2013开始奶粉价格下降,明年价格3.5-3.8万/吨,伊利等龙头企业4Q2013报表同比改善,1Q2014业绩明显提升;4)伊利乳饮料以QQ儿童星和优酸乳为代表的品类高速增长,奶粉整体增速40%以上,金领冠在奶粉中占比从20%提升到40%,我们预测奶粉2013年接近70亿(12年奶粉收入45亿,净利润3亿+3.7亿=6.7亿),大幅增长,成为全年利润的最重要贡献点。13 年奶粉快速增长主要由于洋奶粉出事、国产中小品牌退出以及去年的低基数。2012年公司利润17亿,奶粉占比40%,奶粉净利率高达15%。2013年高端产品放量,进一步加强奶粉盈利能力。奶粉利润率有望达到18-20%,对应12.6-14亿利润。同时QQ儿童星、金典、舒化奶、谷粒多、金领冠等高端产品在总收入中占比将达到33%,较2012年提升4-6个百分点。
5)短期催化剂来自于股权激励行权带来的业绩释放,长期看高端产品结构升级,收入看乳饮料利润看奶粉,伊利的市值空间看乳饮料。预测公司 2013-2015年每股收益分别为1.52/1.75/2.42元。给予2014年30xPE,对应目标价52.5元,买入评级。具体请见《伊利股份 (600887)公司深度报告之一:2014年弹性最大的大盘食品股20140115》。
主要不确定因素。食品质量安全;原奶价格大幅上涨;新产品推广效果低于预期;
传：金证股份受益互联网金融持续发酵,公司业绩大超预期
投资要点事项:公司发布2013年度业绩预增公告,预计2013年1-12月归属于母公司所有者的净利润较上年同期上升50%-60%左右,显著超出我们此前37%的盈利预期和市场一致预期。
平安观点:互联网金融持续发酵,显著刺激公司下游IT需求:公司接连斩获互联网金融“余额理财型”标杆案例,竞争优势凸显。2013年互联网金融最大的标志性事件当属余额宝的发布,公司除一开始拿下余额宝项目以外,又接连拿下银联商务“天天富”互联网金融理财平台业务,苏宁零钱宝业务,以及“微信理财通” 业务,公司基本已垄断国内“余额理财型”标杆案例,公司IT产品在互联网金融市场上的竞争优势已获得市场专业用户充分的认可。
金融企业对于IT观念发生实质性改变,将有效刺激其IT投入的飞速增加。随着1月份余额宝规模突破2500亿元,这使得天弘基金公司规模或已成为基金行业新的第一,互联网金融已彻底颠覆基金行业竞争格局。由于互联网金融对于金融行业传统格局所产生的实质性冲击,已刺激各金融子行业越来越重视IT投入,金融行业原本将IT视为纯成本投入的观念已发生颠覆式的变化,公司下游各金融子行业观念的变化将显著有利于公司业务的拓展和议价能力,随着互联网金融的持续发酵,我们预计公司金融IT业务将进入一个长期放量阶段。
深圳金改热度开始提升,公司有望成深圳金改受益第一股:随着全国金改大幕徐徐拉开,深圳市政府14年1号文件也如约锁定金融改革创新,此件28个细项,完整规划了深圳市到2020年在金改方面行动纲领,明确了深圳金改将涵盖跨境金融、民营金融、创新金融、产业金融和民生金融等五大重点领域。根据《深圳市软件业务收入前百家企业名单》统计显示,金证是深圳第9大软件企业,考虑到金证前面主要是华为、中兴等嵌入式软件开发企业,金证实质上是深圳第一大独立软件开发商,随着未来10年深圳金改的持续推进,金证作为深圳最大的金融IT软件供应商,有望成为深圳金改受益第一股。
重申“强烈推荐”评级,目标价30.0元:我们此前预测公司13-15年EPS为0.37、0.50和0.68元。由于互联网金融对于金融企业IT需求的显著性刺激,我们认为公司有望未来三年持续保持50%以上的超高业绩增速,大幅上调公司13-15年EPS预测为0.42、0.63和0.95元。
互联网金融对于金融IT需求的刺激市场认识才刚刚开始,公司目前股价仍是非常不错买点,维持“强烈推荐”评级,目标价30元,对应15年约32倍PE。
风险提示:市场风险、技术变革风险、人力成本上升过快。
传：荣盛发展城镇化持续受益,旅游地产又添新亮点
维持增持评级。维持2013、14 年EPS 1.49、1.95 元的预测;RNAV14.54元,折28%。公司积极试水旅游地产,丰富产品结构。公司周转能力超强,为新型城镇化最佳受益标的,持续看好公司增长前景。财富赢家由于行业整体估值下挫,下调公司目标价至14.54 元,与RNAV 齐平。
试水旅游地产,丰富产品结构,降低经营风险。公司当前已开拓三个旅游地产相关项目,包括秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪、黄山太平湖金盆湾项目。在公司现有住宅开发基础上,可进一步丰富产品结构。
旅游地产拿地成本相对较低,奠定未来盈利空间。1)神农架项目按800 亩度假区面积来算,每平米土地成本仅356 元。2)黄山项目假设1.0 的容积率,每平米投资预计仅3400 元;即便容积率更低,因为项目可以享有对外招商引资等优惠政策,预计整体盈利水平仍较好。3)秦皇岛项目虽然楼面地价相对高(预计7000 元/平左右),但打开秦皇岛市场后,预计可为后续项目做好品牌宣传,奠定优势。
2013 销售同增50%,表现靓丽;预计2014 销售仍有30%左右增长。
1)根据克尔瑞的报道,2013 年销售270 亿,同增50%;销面472 万平,均价5720 元/平。2)公司2013 年拿地113 亿元,占销售额42%;拿地建面约560 万平。3)预计2014 年可售550 亿元,同增近30%;假设与2013 年类似的去化率,预计销售也有30%左右的增长。
持续受益于城镇化带来的人口红利。公司大部分项目位于发展较好的二三线城市,预计会持续受益于城镇化带来的人口红利。
风险提示:流动性收紧,部分城市供应过大、去化偏慢
>
|