银泰证券 陈建华

本周一沪深两市早盘跳空低开后全天弱势运行，沪深指数收盘双双中阴报收，截止到收盘，沪综指报2033.30，跌21.09，跌幅1.03%，深成指报7752.54，跌102.60，跌幅1.31%。盘面上看两市个股近七成收低，行业面除商业贸易、信息服务、纺织服装等上涨外其余均呈下跌状态，其中建筑建材、金融服务、工业事业等跌幅居前。就具体原因分析，周一沪深市场的调整更多的是受外围因素影响，亚太股指的普遍下挫以及新兴经济体货币动荡的加剧成为周一沪深两市调整的主要原因。

排除这一因素的影响外，事实上自上周以来A股运行状况较前期相比已明显改善，表现在盘面上，一是以金融服务、房地产为代表权重板块的企稳反弹，在其带动下主板指数一度显著回升；其次则是成长类个股的再度活跃，创业板指数连续创出历史新高。结合市场环境看，上周以来A股两市运行状况的改善主要缘于以下两方面因素。首先，央行公开市场上的操作极大的减轻了各方流动性紧张的担忧心理，为沪深两市的反弹创造了条件。自1月中旬央行通过新媒体阐述保持节前资金市场稳定的立场后，上周通过公开市场操作投放资金3750亿元，不仅有效的稳定了货币市场的资金价格，同时也对市场人气形成提振，直接促成了上周沪深两市反弹行情的出现。其次，新股发行制度改革后新股较为活跃的表现也对近期两市产生了较为积极的影响。国内IPO重启以来上市新股的活跃虽然有明显的市场偏好因素，但背后一二级市场利益博弈向后者倾斜也是不争的事实，较为直接的体现便是“三高”发行得到有效控制。在此背景下，新股上市带来的冲击不仅明显减弱，相反上市后较为活跃的表现也提振了投资者的做多信心。

在以上两方面因素并未出现逆转的情况下，后期A股其企稳的趋势仍有望延续，虽然近段时间以来实体经济表现出的低迷以及外围市场的动荡将在很大程度上抑制指数向上反弹的空间，但短期而言导致沪深指数展开新一轮调整的可能性同样不大。

首先，沪深两市自去年12月初以来已较好地反映了各方面的利空，尤其实体经济增速的放缓在周期权重板块股价的走势上已得到较好体现，在经济放缓程度未明显超预期前，其不大可能对沪深两市产生过于明显的冲击。而目前看尽管各项经济指标有所回落，但考虑季节性因素后放缓幅度依然在可控范围内，因此周期权重当前虽缺乏反弹空间，但仍不至于带动大盘产生新一轮的杀跌行情。

其次，就当前外围市场动荡的原因来看，其直接原因在于新兴经济体本身存在的结构性问题以及对美联储货币政策调整的预期。而回顾2013年以来的市场，事实上这一局面在过去的一年中已数次上演，和之前几次一样，本次外围因素对A股的影响依然更多的将停留在心理层面，导致沪深指数系统性风险出现的可能性依然较低。作出这种判断一方面是由于当前国内资本市场开放程度相对较低，另一方面则由于年中央行有意或无意的压力测试也使得各方对这一局面具备了一定的预期。在此背景下，当前外围市场的动荡对A股的影响同样相对有限。

整体而言，对当前A股市场而言，尽管存在的负面因素依然明显，但在流动性改善以及新股发行制度改善使得一二级市场利益向后者倾斜的情况下，沪深两市在经过连续的调整后企稳的趋势仍有望延续。虽然国内实体经济的低迷将在很大程度上抑制沪深指数的反弹空间，然而在利空已基本得到反应的情况下，其导致新一轮调整行情出现的可能性不大；同时外围市场的动荡虽将对短期市场心理产生一定的负面影响，但这种影响更多的将停留在短期，其对沪深市场的实质性冲击有限。从盘面特征看，预计未来A股仍将以成长类个股为主，周期权重更多的属于超跌反弹机会且反弹空间在各种负面因素的影响下进一步被压缩，而成长类个股作为经济转型的代表以及长期以来积累的人气将有望维持强者恒强的局面。