山西证券股份有限公司分析师(刘小勇)1月10日发布长安汽车(000625)的研究报告。

　　产销快报：12月，公司销售汽车20.22万辆，同比增长14.86%；1-12月，销售汽车212万辆，同比增长20.76%。其中，长安福特汽车有限公司12月销售汽车7.06万辆，同比增长41.70%；1-12月销售汽车68.27万辆，同比增长60.27%。(来源：公司公告)

　　点评：

　　公司全年销量增幅好于行业，带动业绩大幅增长。12月，公司销量过20万辆，为年内次高水平，同比增长14.86%，环比增长3.49%。2013年全年累计销售汽车212万辆，同比增长20.76%，涨幅好于行业整体。需求增长带动公司业绩大幅增长，根据公司2013年业绩预告：净利润增长121.24%-162.72%，结合公司2013年前三次业绩预告的经验来看，最终实际涨幅趋近于上限，因此分析师乐观的估计全年净利润应当在36亿左右，因此业绩增长在148.89%左右，接近1.5倍，略超分析师之前的预计。

　　销量、业绩增长主要归功于长安福特。12月，长安福特销量表现依然突出，销量超7万辆，同比增长41.7%。2013年以来长安福特销量持续高增长，全年同比增长60.27%，增幅在行业内领先。其中，福克斯仍然是贡献最大的品牌，全年销量达40.36万辆，同比增长36.2%，占长安福特总销量的59%。此外，2013年新上市的翼虎、翼博和新蒙迪欧同样取得靓丽的表现，翼虎在上市后的下一个完整月(3月)销量就达到9572辆，全年累计销售95891辆；翼博在上市后的下一个完整月(4月)销量就达到5774辆，全年累计销售59680辆；新蒙迪欧在上市后的下一个完整月(9月)销量就达到9676辆，全年累计销售35747辆。2013年，三款新车贡献的增量占到福特总增量的75%，贡献甚大。2014年，公司自主业务预计仍将亏损，业绩增长仍将主要来自长安福特。

　　长安马自达销量逐渐放量。受钓鱼岛事件影响，长安马自达今年前7个月销量一直差强人意，直到8月份随着CX-5上市带来3300多辆的增量，公司整体需求才大幅好转，9月份同比转正。12月，公司销量超万辆，同比增长140.91%，预计CX-5贡献6000辆左右。2014年，随着CX-5销量的逐月放量以及全新马自达3的上市，预计14年长安马自达销量有望实现高增长。

　　自主品牌轿车快速增长。2013年，公司自主汽车共销售97.13万辆，同比仅增长10.45%，增速较低。其中，自主轿车销量分析师预计为35万辆左右，同比大幅增长59%。2014年，随着中高级SUVCS75以及一些车型的新款上市，预计自主轿车和SUV需求仍能实现快速增长，但涨幅较13年会有所降低，而微车业务需求增长有限。2013年分析师预计合并报表收入在370-390亿，因此，公司2014年全年409亿的合并报表收入目标较为保守，分析师认为超额完成的概率较大。

　　盈利预测及投资建议。2014年，分析师预计汽车行业需求增长将放缓，长安汽车也不例外，但公司受益于长安福特、长安马自达以及自主轿车和SUV需求的快速增长，仍将是行业内的佼佼者，涨幅仍将处于行业内领先水平。分析师预计公司2013、14、15年EPS分别至：0.74元、1.04元和1.28元，按当前价格(1月9日收盘价10.52元)算，2013、14、15年PE分别为14、10和8，结合长安福特的优秀表现以及公司自主轿车和SUV的高成长性，公司估值有所偏低，维持“买入”评级。

　　风险提示：新车上市时间、销量未达预期；自主品牌需求转低迷。