3季度业绩+140%，好于预期

　　公司三季度收入244亿元，同比增长11.2%；净利润同比提升140%至5.21亿元，对应每股盈利0.23元，好于我们此前0.2元的预期。前三季度净利润增长41.7%，四季度更将迎来年内结算高峰。

　　发展趋势

　　2013年供应链业务增长30%至每股0.45元。三季度供应链业务保持了30%的盈利增速。考虑四季度较为景气的基本面，以及年末是结算的高峰，预计全年供应链业务整体提升30%至每股0.45元。

　　2013年房地产业务增长20%至每股0.70元。三季度房地产销售情况在中央湾区项目的带领下保持良好势头，预计全年有望好于年初170亿的销售计划、最多达到200亿水平(去年140个亿销售).

　　我们保守预计2013年地产业务盈利增长20%至每股0.70元。潜在的一级土地开发收益将有望在2014年结算、带来盈利上调空间。

　　配股有望在年内完成。潜在配股对每股盈利摊薄不超过10%，对市盈率影响不超过5%，但将打开公司供应链业务发展的资金桎梏、业务增速、规模和市场份额均可看高一线。

　　倡导创新，探索将供应链业务融入更多金融和电子商务内容，未来供应链+金融+互联网的B2B 大平台值得期待。7年前建发率先从赚取价差的传统贸易商向赚取服务费的供应链模式转型，不仅带动了近几年的快速可持续增长，并且在提升自身专业化水平和业务规模的同时，将渠道和服务下沉至十几万家优质的中小型客户，并通过账期形式给予其中优质部分低息资金支持。目前公司的风控能力、服务质量、渠道网络和业务规模均处于行业最前列，借贷成本和采购成本也属于市场最低水平。面对国内金融体系逐步放开、互联网深度渗透工商业和生活的趋势，公司又一次在顺境中率先开始创新尝试。考虑到公司强大的线下业务基础、优秀的风控和良好的品牌影响力，我们认为二次转型具备成功基础。

　　盈利预测调整

　　暂维持 2013/14年1.15元和1.45元预测，对应20%和25%增长。

　　估值与建议

　　目前6.1倍市盈率水平有充足的安全边际，短期配股打开资金瓶颈、一级土地开发带来盈利惊喜，中期厦门有望接力上海自贸，长期业务向供应链+金融+互联网B2B 平台转型提升估值水平。目前位置我们暂维持目标价9.0元，重申“推荐”评级，建议买入。