即将登陆资本市场的陕西煤业不仅融资总额不停地缩水，早前有业内人士指出不建议申购也得到了印证。从陕西煤业公布的网上最终发行中签率为4.87%来看，是在目前所有公布申购结果的新股中最高的，冻结资金仅为123亿，投资者对陕西煤业的申购之冷可见一斑。

　　对此，有投资者认为，本来就属于传统行业，而且近期不断下跌的煤炭价格也让投资者对陕西煤业的盈利前景不看好，虽然其引入了战略投资者以减少对二级市场融资的冲击，市盈率也很低，但仍然缺乏吸引力；特别是陕西煤业这样的大型国有控股企业或将同样面临受制于控股股东的“越位”干涉，而同业竞争和关联交易使公司未来的发展存诸多不确定因素。

　　由于控股股东陕煤化集团和陕西煤业错综复杂的同业竞争和关联交易，因此在招股书中用了大量篇幅进行了陈述，尽管监管层要求消除同业竞争和减少关联交易，但从招股书中模糊不清的陈述看来，陕西煤业要想消除同业竞争和减少关联交易几乎不可能，该投资者质疑公司及控股股东陕煤化集团做出减少关联交易的承诺及措施。

　　据招股书披露，陕煤化集团的煤化工业务板块未投入本公司。2012 年陕煤化集团煤化工业务实际煤炭消耗量为1,474.02 万吨，其中本公司供应844.22 万吨，占当期陕煤化集团煤化工业务煤炭消耗量的57.27%，占本公司总煤炭销量的7.33%；2013 年1-6 月陕煤化集团煤化工业务实际煤炭消耗量为781.44 万吨，其中本公司供应568.17 万吨，占当期陕煤化集团煤化工业务煤炭消耗量的72.71%，占本公司总煤炭销量的9.70%；现有和在建煤化工项目满负荷年煤炭消耗量为2,727 万吨，预计从本公司采购量为1,465 万吨，占陕煤化集团现有和在建煤化工业务满负荷年煤炭消耗量的53.72%，占本公司2012 年煤炭销量的12.72%，不排除未来陕煤化集团煤化工业务的煤炭关联采购量更高的可能性。显然，报告期内陕西煤业同陕煤化集团的关联业务量和占比持续上升。

　　由于未来公司业务规模、产能产量将持续扩大，且陕煤化集团煤化工业务可能增加购买本公司所生产的煤炭，不排除未来陕煤化集团煤化工业务的煤炭关联采购量更高的可能性。公司与控股股东陕煤化集团及下属公司的关联交易在未来期间内将持续存在。

　　有投资者指出，为全力扶持陕西煤业的上市，控股股东陕煤化集团或通过资产处置、关联交易扮靓公司的业绩。陕西煤业能在大行业亏损面扩大的形势下盈利能力高于同行，控股股东陕煤化集团应该是做出了贡献。

　　招股书显示，陕煤化集团的亏损在迅速扩大，2013年半年的亏损就已接近2012年全年的亏损。陕煤化集团最近一年及一期的主要财务数据如下：截至2012 年12 月31 日，陕煤化集团的总资产为276,015,940,687.75 元， 归属于母公司所有者权益为32,380,434,143.83元，2012 年度归属于母公司所有者的净利润为-1,977,135,672.00 元（以上财务数据已经希格玛会计师事务所审计）；截至2013 年6 月30 日，陕煤化集团的总资产为315,082,266,580.03 元，归属于母公司所有者权益为30,035,963,490.09 元，2013 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润为-1,709,559,816.81 元（以上财务数据未经审计）。可见，陕煤化集团为扶持陕西煤业上市向公司注入了大量优质资产而承受亏损。

　　招股书明确显示，报告期内公司与关联方按照市场化原则制定煤炭采购价格，但该价格平均略低于向非关联方采购的价格，而公司对此解释是由于冯家塔矿业销售的原煤发热量约为3800-4000 大卡，洗精煤4000-4300 大卡，煤炭品质略差，价格较低所致；此外，报告期内本公司按照市场化原则制定对关联方的煤炭销售价格，公司向关联方销售煤炭平均价格总体略高，公司解释与同类同质产品价格持平，主要是由于陕煤化集团下属煤化工公司所需煤炭以块煤和高发热量煤为主，煤质较好，煤价较高所致。对此，有投资者直指“此地无银”。

　　该投资者指出，陕西煤业上市后，独立性切不可受制于控股股东，而国有控股股东陕煤化集团应规范治理，从人事任免到重大决策、关联交易和同业竞争等诸多方面如“越位”干涉或将成为陕西煤业进一步发展的瓶颈。陕煤化集团的贡献和支持是否能持之以恒，我们拭目以待。