事件：公司公告其与360国际签署了战略合作协议，共同致力于游戏运营业务的发展，双方合作包括但不限于渠道合作、产品合作、网络合作以及共同投资设立合资公司等方式。同时公告其发行股份及支付现金方式购买天津壳木软件公司100%股权一事获得有条件通过。

    点评：

    东南亚游戏平台有望在2014年形成规模。依托传统业务积累的海外运营商合作关系，面向东南亚运营商的游戏平台产品有望在2014年形成规模。目前，公司已经在菲律宾、越南和印尼三地签署了游戏平台合作协议，为三地龙头运营商的用户提供游戏产品和服务。未来公司将继续在传统融合通信业务的合作基础上，继续向海外运营商推广其游戏平台产品，力争在2014年与10家海外运营商达成合作协议，实现5个亿的平台用户规模。

    与360形成战略合作，快速导入内容，实现平台价值。在东南亚游戏平台布局顺利开展的同时，公司急需大批量地快速导入游戏内容，形成平台的内容优势和规模优势。基于公司本身在游戏行业的有限经验和其运维服务基因，我们认为公司与360国际的合作将首先体现在产品层面，公司将借助于360在运营游戏平台方面的经验，实现国内游戏在海外游戏平台的导入，推动海外游戏市场为公司尽快带来业绩。

    壳木软件收购顺利通过，实现游戏内容布局。壳木软件是一个在全球市场具备较强实力的CP,旗下多款GooGle Play推荐。旗下明星游戏《小小帝国》月流水上千万级别，并且主要市场在欧美，生命周期较长。我们预计，壳木软件可能在2月份完成工商登记变更，那么根据壳木软件的业绩承诺2014年-2016年实现净利润1.1亿元、1.5亿元、2.0亿元，则增厚2014年-2016年净利润0.92亿元、1.5亿元、2 0亿元。参股页游公司中清龙图，有望完善发行布局。中清龙图作为一线页游厂商，其与腾讯平台合作的《QQ九仙》依然能够给公司带来稳定的现金流。在获得神州泰岳2亿元的参投资金后，公司进一步发力页游和手游。页游方面，公司以数百万美金获得经典游戏《奇迹》改编的页游《奇迹来了》独家代理权，有望成为公司页游新增长点。而手游方面，公司火影题材手游《忍者来了OL》安卓版已经在12月上线测试，未来表现值得期待。中清龙图是兼具开发和发行实力的游戏公司，未来具备一定的独立上市的能力。如果其上市了，公司将获得较为可观的投资收益。如若其无法独立上市，中清龙图有望与神州泰岳进一步的整合，中清龙图的发行能力将有望嫁接到公司建设中的发行业务中来。

    游戏业务全面替代飞信业务成为公司未来增长点。公司立足于传统的IT 运维和农信通，传统业务将保持稳定的增长。而公司原有飞信14年在公司占比将降至20%，被逐渐被新业务所替代。公司不断开拓海外业务，并通过外延式发展不断完善自主移动互联网业务的布局。

    投资策略：考虑飞信、农信通和网络优化等传统业务的稳定增长，以及未来两三年手游市场仍持续高增长态势下壳木软件所具备一流的游戏开发实力和实现对赌业绩的能力所带来的业绩增厚，以及发行股份购买壳木软件后股本变为6.59亿股。我们综合预计公司2013-2015EPS分别是0.86、1.17和1.50元。基于公司目前在海外手游市场的布局有望成为公司未来业绩新增长点，给予2014年32-35倍PE，目标价37.4-41元，当前股价31.1元，维持“买入”评级。

    风险提示：收购整合风险、手游开发风险、核心技术人才流失风险