新开工增速高位收官，投资增速符合预期：1-12月份，全国房屋新开工面积20.12亿平方米，同比增长13.5%，增速提高2个百分点。从结构上看，住宅新开工面积14.58亿平方米，同比增长11.6%。整体新开工增速超出我们年初的预期。在政策方向以增加住房供给的背景下，预计明年新开工有望保持稳步提升。1-12月份，全国房地产开发投资8.60万亿元，同比增长19.8%。其中，住宅投资5.90万亿元，增长19.4%。分区域而言，2013年东中西部地区开发投资额分化趋势小幅收窄。

　　土地成交均价再创新高，一二线市场热度依旧：1-12月份，房地产开发企业土地购置面积3.88亿平方米，同比增长8.8%；土地成交价款9918亿元，同比增长33.9%，增速提高2.4个百分点。在11月土地成交高峰之后，12月购置面积相对下降幅度较大，回归到平稳水平。土地价格依旧高位运行，累计成交均价继上月小幅下降后明显回升，累计同比增长23.0%。一二线城市土地市场热度依旧，多个开发商借地方政府年末推地之际补充一二线城市库存。随着新开工逐步跟上节奏，一二线城市供需结构进一步改善，预计14年地价上行压力将有所缓解。

　　12月销售量价平稳：1-12月份，商品房销售面积13.06亿平方米，同比增长17.3%，增速回落3.5个百分点；其中住宅销售面积增长17.5%。商品房销售额8.14万亿元，同比增长26.3%，增速回落4.4个百分点；其中，住宅销售额增长26.6%。整体而言，2013年全国楼市成交表现良好。12月房价小幅下降，全国住宅销售均价环比11月回落2.5%，二季度以来整体销售均价处于震荡状态。从全国住宅待售面积来看，继11月份待售面积继续上升5.5%，整体供给继续提升，预计14年房价上行压力能够进一步缓解。

　　个人按揭持续收窄，“钱紧”影响估值：1-12月份，房地产开发企业到位资金12.21万亿元，同比增长26.5%，增速比1-11月份回落1.1个百分点。其中，国内贷款1.97万亿元，同比增长33.1%，个人按揭贷款1.4万亿元，同比增长33.3%，进一步收窄3.2个百分点。到位资金增速略有下降，与本月开发投资增速走势有所背离。近两个月商品房成交一定程度上受到房贷额度受限的负面影响，验证了我们四季度以来对流动性的担忧，同时对估值杀伤较大。在前端投资、销售状态均表现平稳向好的情况下，若14年市场整体流动性能够重归相对宽松，则整体基本面仍然值得乐观判断。