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海默科技:2013年公司净利增幅预计超5倍
事件:
公司年度业绩预告显示:2013年归属于上市公司股东的净利润2100万元-2300万元,比上年同期上升558.02%-620.69%(2012年公司净利润为319.14万元)。
投资要点:
2013年海外业务发力,成就公司业绩拐点
2013年公司营业收入及净利润较去年同期有较大比例增长,增长的主要原因:一是公司投资的美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块开发项目进展较好(按照公司可研报告显示,2013年油气销售收入总计应为5886万左右,净利润为1400万左右);二是公司不断加大南美市场的开拓力度,南美市场取得突破性进展,2013年南美市场销售收入和利润实现了较大增长(主要是哥伦比亚和厄瓜多尔的760多万美元设备订单的执行,约合人民币4600万元)。上述两个因素导致公司业绩上升拐点确立。
2014年业绩增长有支撑,另有业绩新增变量值得关注
公司大力开拓南美市场显成效,流量计设备销售和服务收入稳重有升;美国丹佛盆地Niobrara页岩油气开发项目收入根据可研报告显示,前5年收入将从965万美元增长到6291万美元,净利润从237万美元增长到1962万美元,考虑到国际油价持续高位运行,未来几年该项目将为公司业绩增长带来强力支撑。
公司依据美国页岩油气项目的参与开发经验,准确定位和布局非常规油气开发中压裂技术环节相关业务,预计2014年将推出水平井分段压裂服务并贡献收入,是公司2014年业绩增量之外的正向变量之一。
去年9月份,公司以100.08万美元购买位于美国德克萨斯州Permian盆地Irion县净面积为约合4.5平方公里的油气区块100%的工作权益。2014年公司在该区块确定性启动油气生产开发,最快今年上半年就有油气产量,将是2014年公司业绩增量之外的重要正向变量。
国内页岩气商业化开发前景广阔,给公司发展带来想象空间
国土资源部的数据显示,我国陆域页岩气可采资源潜力为25万亿立方米。页岩气“十二五”发展规划提出:2015年中国页岩气年产量达到65亿m3,到2020年年产量力争达到600亿-1000亿m3。目前国内四川、重庆页岩气示范区建设表现突出,我国2015年65亿m3的规划目标有望超标实现,将推动国内页岩气开发加速。
公司通过参与美国非常规油气开采将能够掌握先进的开发经验和技术,未来伴随国内页岩气商业化开发进程加快,公司有机会分享国内页岩气开发盛宴,未来公司国内业务发展具备想象空间。
盈利预测与投资评级
近年公司积极布局非常规油气业务,从设备与服务到资源端业务定位清晰,长期看好公司发展前景。预计公司2013-2015年EPS为0.18、0.36、0.56元,对应最新收盘价17.10元/股,PE分别为97、48、30倍。未来公司业绩存在正向增量,存在超预期可能性,维持“买入”评级。
风险提示
油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险。(方正证券 黄立权 曲小溪)
安洁科技:股权激励优化经营管理,2014进入增长快车道
公告股权激励草案。今晚安洁科技公告股权激励草案,拟授予不超过120万股限制性股票,授予价格19.01元。业绩考核要求为2014/15/16年业绩相比2013年同比增长25%/72%/105%,对应每年业绩增速要求为25%/37.6%/19.2%。
优化管理结构,提升管理层经营动力。过去公司对高层管理人员激励不足一直是公司管理上的一大问题,通过此次股权激励,公司可望优化治理结构,提升整体管理层的经营动力,也为未来吸引人才加盟打下良好的制度基础。
产能瓶颈问题可望解决。过去公司产能规模较小,制约了公司在产能调配上腾挪的空间,进而导致了盈利能力的下降。2014年随着公司重庆分公司、深圳分公司、光电车间的投入使用,我们预期公司从2季度末开始迎来产能空间的逐步提升,改善公司承接订单的能力。
大幅受益于苹果新品,年内景气逐季提升。2014年苹果的iWatch、iPadPro、iPhone6都已经提上日程,预计2季度后段逐步投入量产阶段,预计将随着苹果景气度逐季改善,进入到较为良性的持续增长状态。特别是12.9寸iPadPro,将成为2014年非常重要的贡献来源,由于产品介于iPadAir与Macbook之间,预计可望打开新的跨界市场。
新材料布局长远。目前公司在现有的产品之外,对于多个不同领域的材料进行了布局,为公司未来的发展储备了足够的产品和项目,随着技术进步与客户需求的提升,这些布局将在未来逐步成为成长动力。
维持买入评级。我们维持对公司13-15年盈利预测为0.81,1.37,1.98元,目前对应14市盈率27.7倍,考虑到公司未来的持续成长能力,我们认为6个月合理估值为35倍,对应目标价47.95元,维持买入评级。(申银万国证券 张騄)
华新水泥:13年业绩超预期,区域四季度高景气度推动量升利涨
投资要点:
华新水泥公告2013年度业绩与上年同期相比增幅105-125%,归母净利润11.4-12.5亿,EPS1.22-1.34元,业绩超预期,快速增长主要因边际供需改善下的量价齐升,预计13年度业绩在1.28元左右,业绩同比增长116%。
2013年业绩增长源于销量大增及四季度吨盈利水平高企。我们认为公司业绩快速增长主要因1)水泥产品全年销量稳步增长,我们预计2013年全年实现水泥及熟料销量约5100万吨,同比增长约21%;2)湖南、湖北地区四季度市场景气度高叠加煤炭成本低位运行推动公司吨盈利水平大幅提升,我们预计四季度单季可贡献利润6.4亿左右,约占13年全年归母净利润的53%,贡献EPS0.68元。预计2013年公司平均销售吨毛利达74元/吨,较上年提升约10元。
两湖区域四季度盈利向好,中长期边际供需持续改善。受益于公司大本营湖北/湖南市场旺季施工项目较多,以及小粉磨站等供给减少,四季度湖北市场水泥价格基本回归去年同期水平,高标水泥均价365元/吨,较去年同期仅低10元/吨;湖南区域景气度高,单季高标水泥均价386元/吨,较去年同期高51元/吨,叠加煤炭价格持续低位及公司开工率上升摊薄水泥吨成本费用,公司水泥吨盈利水平达近四年新高,预计四季度水泥吨毛利为104/105元。需求来看,公司受益于区域四季度量价齐升,保守预计公司四季度销量将提升至1500万吨以上,较去年同期多200万吨左右。中长期来看,2014年湖北、湖南市场水泥产能新增比例分别为1%、3%,两湖新增供给压力将进一步下降,区域边际供需有望进一步改善,叠加华东区供需格局优化有望辅助湖北区域盈利提升。
盈利预测与估值。随着水泥业务内修外扩战略推进,公司水泥盈利能力将进一步得到提升。辅助环保业务齐头并进,带来稳定现金流的同时大幅缩减水泥升本增厚吨毛利。而且一系列下游产业链拓展项目可增加公司溢价,我们看好公司长期发展。基于区域边际供需改善,我们上调公司13Q4销量25.4%,13-15年EPS分别为1.28、1.50、1.68元(原为0.92/1.24/1.48元),对应14年PE仅为7.2倍,具有较高安全边际,维持“增持”评级。
后期催化剂主要包括14年宏观预期好转、企业协同超预期,环保政策推进。(申银万国证券 王丝语)
中兴通讯:2014年系统终端双发力
事件:
公司发布业绩预告:2013年归属上市公司股东净利润12~15亿元,对应每股EPS0.35~0.44元。4季度单季度归属上市公司股东净利润6.48~9.48亿元,略超市场预期。
点评:
市场之前担忧公司终端业务对2013年业绩形成较大拖累,公司业绩预告将市场担忧解除。前期股价下跌已经充分反映了市场对2013年终端业务的悲观预期,我们认为后续公司将进入估值修复阶段。
我们认为公司的复苏将分为两个阶段:第一阶段为行业低谷期的增效措施导致公司运营效率提升。第二阶段为在4G正式商用的背景下,公司终端业务的2014年复苏与运营商网络业务形成合力,双发驱动公司2014年业绩形成爆发性增长。
公司盈利上升主要由于经营效率的提升,符合从行业低谷期走上良性复苏轨道的企业特征。一方面公司通过合同订单盈利能力的管控实现毛利率提升;另一方面公司2013年通过组织架构调整、裁员和出售子公司,管理/销售/研发费用得到很好的控制,实现了运营效率提升。而现金流改善以及有息负债的降低表明公司财务状况更加健康。
2013年公司业绩主要来自于网络业务(包括运营商网络设备和电信软件、服务及其他),2014年4G带动下,公司终端业务复苏为大概率事件,并与网路业务形成合力推动公司业绩实现高速增长。
2014年,我们估计中移动的TDL建设、4G FDD牌照的发放以及2013年的订单结转将维持网络业务的高度景气。搬站高峰已过,低毛利率的订单将趋于减少。
4G先发优势将带动公司终端业务复苏。主要理由有二点:1)以史为鉴,公司在3G商用元年的2009年终端业务毛利率达到26%的峰值。4G的多模多频段以及专利壁垒将成为除中兴华为以外的国内终端厂商的进入壁垒。公司近期对Vivo的专利起诉以及小米的“换芯”事件已经对该逻辑进行了印证。2)2013年公司终端业务固然有自己的问题,但主要的竞争威胁并不是来自于三星和苹果。根据行业调研,公司终端美国市场发展良好,主要问题出自国内市场的激烈竞争,4G带来的壁垒将在2014年大幅减轻公司面对国内企业的竞争压力。
盈利预测与投资建议:根据公司的业绩预告,我们下调2013的摊薄EPS至0.44元,考虑2013年的业绩主要由运营商网络业务贡献,而2014年我们预计运营商网络业务和终端业务将双双发力,我们上调2014-2015EPS预测至0.79元和1.03元,2014年4G建设启动,给予2014年30倍PE,上调6个月目标价至23.70元,维持“买入”评级。
风险提示:流动性风险,汇兑损益,终端业务恢复不达预期(海通证券 侯云哲 徐力)
金宇集团:13年业绩基本符合预期,14年将继续高增长
核心观点:
事件
公司发布了2013年度业绩预告,预计2013年实现归属于上市公司股东净利润为23478.26万元-27391.31万元,同比增80%-110%,EPS为0.82-0.97元,其中生物疫苗业务贡献净利润为16306.26万元-20219.31万元,同比增长31.9%-63.6%,EPS为0.57元-0.72元,基本符合我们之前预期。其中Q4实现净利润2055万元-5968.3万元,同比增幅为-28.78%-106.84%。
我们的分析与判断
(一)口蹄疫市场苗放量、政府招标价格提升推动业绩高增长
公司2013年口蹄疫市场苗继续放量,我们预计销售总额达到2.5亿,同比去年增长100%;其次,政府招标苗预计收入3.6亿,增速约为35%左右。13年口蹄疫政府招标苗价格有所回升,据我们调研,2013年秋季口蹄疫招标苗价格较去年提高了8%-10%,部分省市提高了15%。
公司13年业绩大幅增长的主要原因主要有以下几点:
1)近年来规模养殖化程度不断提高,中大型企业防疫意识觉醒,购买高品质的高端市场苗意愿增强。由于前几年企业之间价格战愈演愈烈,政府招标苗质量不断下降,并且随着规模养殖化程度不断提高,养殖户对疫苗重视程度不断提高,中大型规模养殖户宁愿高价采购质量较好的市场苗。
2)公司口蹄疫市场苗保护率高,副反应小,树行业第一品牌。我们在一系列的草根调研中发现,养殖户普遍反映据金宇口蹄疫市场苗保护率达到90%以上,远高于国内其他厂家,并且质量稳定。
3)13年牛A型口蹄疫发病严重,公司牛A型三价口蹄疫疫苗效果获养殖户普遍认可。今年新疆、内蒙古、东北等省份普遍出现A型牛口蹄疫情,而金宇牛A型三价口蹄疫苗效果在养殖户中反映最好,因此需求量大量增加,出现销售断货的情况
4)公司产能不断扩张。公司上半年保灵公司加快技术改造,完成10。
1000L反应器的改造工程,有效地扩大了疫苗生产能力,预计当前金宇集团产能已达到24亿微克。公司口蹄疫市场苗产能将由2012年的2000万头份增加到当前的6000万头份,产能增加200%。这有效解决公司有效抗原含量产能供不应求现状。另外,优邦公司新建四条生产线的设备安装调试工作已经完成,在等待农业部GMP验收。
5)今年秋防政府招标苗价格稳中有升,推动公司招标苗业务收入增长。
(二)布病疫苗将成为14年新增长点公司已经与诗华公司签订了布病疫苗《技术及商标许可协议》,取消了原来成立合资公司的意向,改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权,全权负责在中国生产和销售。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。据我们前期调研,金宇保灵公司已着手对现有的布氏杆菌疫苗生产线进行升级改造,签订协议后,公司产品线改造进程将加速推进,预计于明年年初开始供货。预计布病疫苗将成为金宇集团2014年另一个“口蹄疫市场苗”品种!假定最终定价2元/头份,销售5000万头份来测算,预计2014年公司布病疫苗销售额将达1亿元!
(三)储备品种陆续上市,丰富产品线未来金宇集团将不断丰富高端疫苗产品线。
1)开拓禽流感市场。公司在2011年对子公司扬州优邦增资上亿元,再上4条生产线,主要生产高端禽流感疫苗,项目建成后将新增产出2亿元,未来5年内公司计划完成总投资达10亿元。负责研发是扬州大学刘秀梵教授,中国工程院院士,是国内禽流感疫苗研发核心专家。
2)猪瘟疫苗生产线改造。猪瘟疫苗近几年由于招标苗价格战激烈,企业利润越来越低,公司准备研发猪瘟高端苗,提高疫苗品质,避免与其他企业进行价格战。
3)加强对外合作。2012年以来,公司先后与来自法国、瑞士等国家知名的生物疫苗方面的咨询公司,设计公司以及相关的系统供应商、世界著名的化药和动物疫苗生产商进行战略合作和技术交流,并聘请其作为公司P3实验室概念设计、新车间的设计单位,成为金宇的重要战略合作伙伴。
(四)限制性股票激励有助于稳定核心人员和保持公司长期发展
公司计划拟向高级管理人员、核心技术业务骨干人员等93人授予560万股A股普通股,占股本1.99%。首次授予限制性股票价格为12.78元,计划有效期为自首次授予日起48个月,首次授予的限制性股票自首次授予日起满12个月后,激励对象在解锁期内按34%、33%、33%的比例分三期解锁。解锁条件为:1)以2012年为基准年,2013年、2014年、2015、2016年营业收入增长率分别不低于10%、20%、35%、50%。2))以2012年为基准年,2013年、2014年、2015、2016年净利润增长率分别不低于40%、60%、80%、100%。我们认为本次激励覆盖了大部分的核心成员,有利于提高员工积极性,保证了公司中长期的运营能力。
盈利预测和投资建议
我们预计公司13/14/15年EPS0.91/1.10/1.60元,同比增速为95%、20%、47.0%,扣除13年房地产剥离投资收益,预计13-15年EPS为0.67/1.10/1.60元,同比增长43.4%/66.6%/45.4%,目前股价对2014年PE为24x。我们认为公司未来储备品种丰富,技术工艺领先优势明显,维持“推荐”投资评级。(银河证券 吴立 张婧)
上海机电:有望成为A股机器人版块的翘楚
上海机电有望成为A股机器人版块的翘楚:(1)控股股东联手日本发那科成立上海发那科布局工业机器人系统集成市场,已成为中国NO.1;公司联手日本纳博成立上海纳博进入工业机器人精密减速机市场。(2)上海国企改革可能会推动实际控制人整合机器人产业,目前系统集成和核心部件不在同一个平台的局面有可能得到改变,逻辑上判断,整合到上海机电这个平台,更能体现改革精神。(3)公司自身在工业机器人产业链存在外延式扩张的可能,且上海自贸区搭建了便利平台,上海机器人产业园呼唤本地企业更有作为。(4)如果(2)和(3)得以实现,那么相较A股其他工业机器人公司,无论是合作对象、业务布局、规模还是行业地位,公司都绝对是佼佼者。
现有电梯业务提供足够的成长性和现金流:(1)电梯需求中只有60%左右受地产调控影响,另有40%因素不受调控影响,且电梯行业出台了试验塔和维保规范两大政策提高行业进入门槛,预计公司增长优于行业,判断公司2013-2015年整机加维保整体增速分别在38%、26%、22%以上。
(2)电梯业务提供充裕现金流:2013年三季度末,公司账面上现金超过百亿,相比目前市值,具有足够的安全边际。
投资建议:(1)现有业务快速增长,给予2014年20倍PE,对应293亿市值,基于现有业务目标价28.6元,增持。(2)如果控股股东将上海发那科注入公司,且公司自身进行本体方向的延伸,那么保守可增加市值93亿,对应总市值可达386亿,对应潜在目标价37.7元。
风险因素:逻辑判断不成立、房地产大幅低于预期。(国泰君安证券 吕娟 黄琨 吴凯)
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