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传：北京利尔公司积极布局战略转型,盈利高增长可期
投资要点:
加快调整产业布局,主业保持稳定增长。据测算公司占钢铁耐材市场份额约2%,未来市场空间仍较大。随着公司辽宁/马鞍山等技改项目逐步完成,公司产能进一步释放,同时叠加公司稳步推进整体承包客户数量的增长,我们认为公司传统钢铁业务未来几年维持15%-20%收入增速是大概率事件,既超越行业平均收入增速12%。
煤化工耐火材料成为公司新增长点。因我国天然气缺口巨大(截至13年11月,我国天然气缺口达448亿立方米)以及国家仍保持积极推进态度(截止13年末国家已批总投资近6000亿煤化工路条),新型煤化工材料较高景气度有望拉动新型耐材需求。公司作为行业龙头市占率接近50%,随着产能进一步市场(预计 14年中期8000-10000吨新产能投产,新增产能达100%)以及商业模式优势有望受益高增长,我们预计13年该业务盈利增速50%。
深耕镁质材料产业链,占领制高点。随着14年公司形成以“金宏矿业(原材料菱镁矿)—加工业(镁砂)—辽宁中兴(耐火材料)”整条镁质材料产业链,将进一步降低公司原材料采购及加工成本,提升公司盈利水平。我们预计13年下半年中兴矿业将贡献近1000-1400万元净利,同时考虑到金宏矿业目前仍处于采掘原矿石外卖,短期贡献业绩相对有限,预计13-14年或将至少贡献1500/2900万元净利,随着深加工以及浮选建设(乐观预计将于14年3季度末投产)投产自用,将为公司中长期带来高速增长以及成本护城河。
公司14年业绩有望持续增长,我们建议投资者对公司保持密切关注。公司传统钢铁耐材盈利能力保持稳定增长,预计该业务增速在10-15%,此外关注两点新增长点:(1)煤化工用耐材新增产能放量;13年该业务为公司贡献收入约1.6-1.8亿,占总收入比例约11%,随着洛阳基地新增10000吨新产能 14年投产,新增产能增速为80%-100%,行业保持较快增长以及公司独特商业模式将快速消化新产能,提升公司业绩;(2)打通镁质材料产业链,随着深加工以及浮选建设投产自用,或将14年业绩新增长点;
维持“买入”评级:我们维持公司13-15年EPS预测为0.29/0.43/0.70元,年复合增速55.7%,对应14年PE17.2X,维持“买入”评级。（财富赢家）
传：瑞普生物13年业绩低于预期,14年公司将加大业务扩张力度
1.事件
公司披露2013年度业绩预告,公司2013年营业收入同比增长10%-20%,归属于上市公司股东净利润为1.47亿元-1.58亿元,同比增 2%-10%,对应EPS为0.76元-0.81元,公司Q4实现净利润5033-6187万元,同比增长-0.04%-18%。低于我们之前预期。公司同时公告了2013年利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金2元(含税),同时每10股转增10股。
2.我们的分析与判断
(一)、下游禽类养殖景气度低迷影响公司业绩增长 上半年禽类养殖行业由于受到“禽流感H7N9”疫情爆发的影响,整个行业深度亏损,父母代鸡和毛鸡存栏量均出现下滑,从而间接影响到动保产业的发展。公司以做禽类疫苗市场苗为主,销量增速也受到一定的影响。但从三季度开始,毛鸡养殖开始盈利,行业景气度开始缓慢提升,公司净利润同比增速也逐渐开始好转,Q2单季度利润增速为-4.61%,而Q3达到了6.21%,Q4利润增速继续好转,但幅度有限。主要受下游养殖景气复苏较慢及H7N9禽流感再度发生影响。 由于政府招标苗竞争激烈,招标价格逐年降低,公司减少了部分政府招标量。特别是猪蓝耳灭活疫苗,近几年由于活疫苗使用增加,灭活疫苗的数量和价格政府招标苗种有所下降,因此公司这一块受到一定影响。此外,公司由于股权激励费用摊销,2013年管理费用计提约有1375万元,如果剔除掉股权激励费用,公司主业利润增速应该在11.5%-19.5%之间。 虽然公司全年业绩未达到股权激励行权要求,但与同行相比,公司利润和收入增速仍大幅超出行业平均水平。
(二)、猪圆环等重磅产品陆续上市 公司重磅产品猪圆环疫苗于2013年9月份已经上市,当月铺货金额达到900万元。据检测,公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高,并且免疫保护力产能最早时间最长,以公司强大的营销服务能力,我们预计公司猪圆环病毒疫苗13年销售收入2000万元。随着公司进一步拓展,预计14年猪圆环疫苗销售收入将达5000-6000万元,同比增长100%以上。 此外,我们预计公司14年将有鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗上市,另外还有3个产品目前处于复合检测中,14年下半年也将会陆续推出。
(三)、外延式扩张丰富产品线 公司上市之后收购频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权,强化了公司兽药原料药市场的把控,完善了产业链;2011年5月使用超募资金1,723万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权,收购后公司持有湖南中岸51%的股权,实现对湖南中岸控股。2012 年3月收购了瑞普保定的剩余股权,对瑞普保定达
到了100%控股,并使用超募资金180 万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权,实现对瑞普大地控股,完成了对以中兽药为主的牛、羊等反刍类动物药物产业布局。2012年9月,公司使用超募资金人民币1000 万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权,为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012年底出资880 万元设立控股子公司山西瑞象,进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力;出资382.5万元收购博莱得利45%股权,拓展宠物业务领域。
未来我们预计公司将会加快收购的步伐,完善公司产品线,向上下游延伸,从而优化行业的竞争结构,尤其是补充畜类、水产等疫苗品种,丰富疫苗产品线,抵抗下游禽类养殖行业波动的风险。公司的优势在于强大的市场推广能力、及网络化的销售渠道,丰富产品线能够更好地带动药苗销售,提供一体化动物保健解决方案,从而推动公司整体销售业绩增长。我们认为随着2014年下游养殖行业景气度回升和公司外延式扩张的共同促进下,公司业绩将会出现高增长的态势。
3.盈利预测和投资建议
我们下调公司盈利预测,预计2013/2014/2015EPS为0.81、1.2、1.6元,对应14年动态PE为21x,随着养殖行业景气好转及公司未来产业线的不断丰富,未来业绩高增长是大概率事件,维持“推荐”投资评级。
传：物产中大(加入自选股,参加模拟炒股) 进军供应链金融,凸显集团改革决心
投资要点
公司2014年 1月18日公告,子公司中大元通实业出资0.4亿,拟与公司关联方物产电商等共同投资设立中大供应链(注册资本1亿元),服务于义乌区域中小外贸企业。我们认为公司立足浙江,充分利用国企背景,加快推进综合金融布局。若不考虑定增,维持2013-2015年 EPS 预测分别为0.62/0.75/0.88元。我们认为公司2014年定增成功将是大概率事件,若定增成功,预计2013-2015EPS 为0.62/0.72/0.90元。维持“增持”评级,目标价14.06元。
子公司定位于义乌地区中小外贸企业综合服务平台,通过中大供应链实现产融结合。公司通过互联网平台,将为义乌地区的外贸企业提供一站式出口流程服务,并基于大数据及出口信用保险覆盖,提供中小出口商融资服务。中大供应链减少市场交易费用,缓建政府监管压力,有望得到政府补贴,子公司将实现基础服务费、供应链溢价、融资利差(估计月息差约0.8%,年化10%以上)等多种盈利方式,预计2015年有望实现净利润1000万元以上,未来5年平均净资产收益率约 20%。该业务模式有望从义乌地区推广至江浙沪地区乃至全国。
物产集团作为世界500强和浙江国企的龙头,预计将在浙江国企改革和金融改革中扮演重要角色。在集团的统一部署下,物产中大正从传统汽贸服务商和房地产商向以租赁为主的综合金融平台转型,未来公司的金融业务链条将向保险、地方产权交易所、证券、银行和消费金融等领域延伸。从公司发布定增预案以来,公司转型步伐明显超出市场预期,显明集团推进改革的决心,未来公司有望在浙江国企重组整合、财富赢家管理层股权激励等方面有所突破,成为国企改革的范本。
核心风险:供应链金融业务风险;义乌贸易增长放缓;项目审批风险。
传：神州泰岳结盟360手游内容获强援
维持盈利预测 ,重申增持评级,上调目标价至45 元。我们维持对公司2013-15 年的EPS 预测为0.89/1.13/1.45 元;对壳木软件的资产重组完成后,维持对公司2013-15 年的备考盈利预测为0.89/1.25/1.63元。神州泰岳与360 的合作超出市场预期,此次合作为公司海外融合通信业务的发展提供变现工具。我们认为平台+内容的模式仍将继续在海外被复制,360 的加入带来更大空间。预计平台+内容的盈利能力增强,上调目标价至45 元,对应2014 年36 倍PE,增持。
神州泰岳1 月17 日公告与360 国际达成战略合作协议。双方通过各自在行业内的资源与管理运营经验,共同致力于游戏运营业务的发展。在游戏运营业务方面,优先选择与对方在产品、渠道、网络等领域进行合作。双方根据实际情况采取响应的合作方式,包括但不限于渠道合作、产品合作、网络合作及共同投资设立合资公司等方式。
海外融合通信已初具规模,360 加入增强变现能力。神州泰岳已与菲律宾、越南和印度尼西亚的当地运营商签署游戏运营平台合作协议。
项目所服务的手机用户数合计超过1.2 亿。财富赢家我们预计公司与更多国家的合作将在14 年逐步落地。360 的游戏内容平台将与公司的运营平台形成合力,公司的融合通信平台+内容模式的变现能力增强。
360 游戏联运收入持续高增长。2013Q3 奇虎360 以游戏为主的互联网增值收入6700 万美元,同比增长163%,环比增长10%。随着360搜索品牌认知度提升和客户端挖掘新流量增长,游戏联运业务将推动360 互联网增值业务持续高增长。
风险提示:海外运营商对互联网投入下降。
传：高新兴中标云浮视频监控项目,增厚14年业绩
中标云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(罗定市)项目
2014年1月17日,公司发布公告中标云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(罗定市)项目,公司与中国移动集团广东有限公司云浮分公司联合投标, 项目中标金额为人民币69722205元。其中中国移动通信集团广东有限公司云浮分公司占本项目中标金额的18497989元,公司占本项目中标金额的 51224216元。
公司商务总得分排名第二彰显项目交付能力突出我们根据云浮市政府采购网公告得到此次中标公告各个包段的得分细节,包括技术、商务、价格三个评分细项,其中技术和价格分数可以通过投标人自身努力程度提升,而商务得分则是对投标人历史项目情况的汇总,公司在各个包段的商务得分方面排在电信(历史项目占比达到 60%以上)之后获得第二名,显示出公司在这两年在平安城市项目中的份额已经提升至较高水平,对比竞争对手有较大优势。
广东平安城市项目进入密集招标阶段预计未来持续有订单公告
在十八届三中全会结束以后,广州平安城市(总共5.1亿元)、云浮平安城市(总共2.7亿元)项目相继落地,湛江平安城市已经发出两个县级市的项目招标公告,根据以上三个城市进度节奏以及仍未进行招标的城市,我们预计广东省剩余城市(约14个)将会在2014年上半年进行密集的平安城市项目招标,预计公司也将获得相应份额,广东省的安防集成商行业将进入景气度高峰。
13-15年业绩预计为0.29元/股、0.72元/股、1.15元/股
预计公司2013年--2015年实现营业收入5.6亿元、11.25亿元、16.22亿元,实现归属母公司净利润5234万元、1.29亿元、2.04 亿元,EPS为0.29元、0.72元、1.15元,增长率为126%、148%、60%,对应当前股价的PE为50倍、20倍、12倍。基于以下三点判断:(1)公司在广东安防市场的龙头地位;(2)公司未来将持续在省外获得订单;(3)广东安防项目将密集在2014年上半年落地,我们认为公司将享受估值溢价,根据2014年30倍PE,我们认为公司未来12个月的合理价值为21.6元。
风险提示
1、行业竞争激烈,新进入者大多使用价格战获得市场份额,公司面临行业竞争导致项目毛利率下滑风险; 2、BT租赁模式导致公司前期垫资较多,公司面临银行贷款较多,财务费用提升导致盈利下滑的风险。
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