核心观点：

　　收购山东和美：补强禽料、布局山东

　　公司收购山东和美40%股权，收购价4.86亿。和美拥有24家饲料厂，产能320万吨/年，年销量约100万吨，销量中禽料(肉鸡料占比70-80%)超过80%。14-15年业绩承诺为：1.09亿、1.22亿和1.34亿，收购对应PE为11.1/10.0/9.1倍，增厚公司每股收益0.1元/0.12 元/0.13 元，预计和美将于14年1月并表。收购和美可以补强公司禽料业务，同时完成公司猪料在山东地区的拓展，公司计划14年借助和美实现山东地区猪料销量40万吨。

　　饲料业务：预计14年原有饲料业务增长30%

　　公司拥有32个饲料厂，14年计划新建3-4个，广东是规划拓展重点。13年公司“种猪+饲料”模式布局顺利，14年将加大对业务员销量考核。明年生猪养殖效益同比改善概率较大，预计14年公司原有饲料增长30%。

　　种猪：河北衡水原种场投产，扩繁场将逐步放量

　　3个原种猪场姚家坝、淦田、河北衡水均已投产，扩繁场永州美神、岳阳美神、河北美神、荆州美神、邵阳美神、衡阳美神、贵州美神中，前4个已投产。预计13年公司原种猪销量1.5万头，同比基本持平；二元种猪销量约9000头，较12年增长50%。14年二元种猪销量预计增长40%。

　　预计13-15年EPS为0.36元/0.50元/0.61元，给予“买入”评级

　　收购山东和美后，禽料业务得到加强，区域拓展迈开更坚实一步。公司“种猪+饲料”模式布局良好，后期种猪扩繁场逐步投产将推动模式异地复制。预计13-15年公司EPS为0.36元、0.50元和0.61元，“买入”评级。

　　风险提示

　　畜禽价格波动风险；产品质量风险；和美整合风险