随着IPO开闸，短短的十多天时间里已经有几十家公司刊登了招股意向书和发行公告，一时间新股密集发行，开闸后第一家也已于17日上市交易。然而，理想中的制度却遭遇现实的尴尬，本轮IPO重启还不到半个月，监管层就已开始为新政“打补丁”。1月12日晚间，证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》，进一步加强首次公开发行股票过程的监管。伴随着的是，市场各方对新政的质疑和投资者的不满，监管层处于尴尬境地。

　　市场化取向的现实困境

　　此次IPO新政是在注册制的大框架内进行的顶层设计，市场化趋势十分明显。德邦证券首席策略分析师张海东向记者表示，从整体来看，本轮改革本意是非常好的，在改革的过程中有些政策不完善也是正常的。新政亮点颇多，由投资者自主判断上市公司的投资价值，新股发行审核端不再进行企业的价值判断，实行发行节奏放开、存量发行、自主配售等市场化改革措施。

　　但是IPO重启后，新股发行乱象频现，投资者不满情绪蔓延。在张海东看来，先是发行节奏放开后，拟上市公司拿到批文即一窝蜂地扎堆发行上市，一月内即有51家进入发行程序，对二级市场形成较大压力。再是开始几批新股经过路演询价后，“三高”问题变为“两高”，高价格、高市盈率依旧存在。不仅如此，发行人和保荐机构的利益高度一致，承销和保荐费用视最终发行规模而定，募集资金越多，保荐机构获取的收益越大也饱受投资者诟病。此外，老股转让新规也引起不小的争议。

　　此外，资深市场观察人士朱邦凌也认为，新股询价按照10%剔除最高报价的规则，使新股的高定价、高市盈率难免，头几批新股定价就是利用了此规定。而网下投资者新股占比不低于40%的规定，被部分券商利用，直接将网上比例缩减为10%，网上网下比例显失公平。在市值配售时，沪深两市流通市值不能合并计算，这样的规定明显是部门利益作祟，也人为造成上证指数的绵绵下跌。IPO新政的市场化取向，尤其是存量发行、自主配售和询价定价环节，在新股发行实践中暴露出较大问题。

　　面对投资者的不满和市场的下跌，管理层无奈地动用行政手段，试图平衡各利益方，让所有的市场主体满意。于是，老股转让比例过高或者发行价过高的公司被暂缓发行，管理层对新股发行过程监管力度进一步加码，对IPO新政不断打补丁，《关于加强新股发行监管的措施》公布后，证监会已经开始对新股发行过程进行抽查。“改革要付出代价，改革有阵痛是正常的。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《金融投资报》记者采访时直言，改革需要市场主体与全社会配合响应、各司其职。改革不可能立竿见影，必须要有耐心、有信心、有决心。

　　张海东也说，“改革要成功不是一蹴而就的，要给他们一点时间，未来应该会越来越好。”

　　各方齐建议破解困局

　　改革肯定要继续，市场化方向也是确定的。那么，该如何破IPO乱局？各方都有何建议？“管理层首先要顶住市场压力，脚踏实地的坚持新股发行市场化改革大方向不动摇，同时坚持两条底线：定价市场化和节奏市场化。”董登新在接受记者采访时表示，中国多层次的资本市场还未架构完成，投资渠道比较单一，没有很好的组合投资的平台，所以以投机、短炒为主，与炒黄金、炒房一样。而投资者存在打新、炒新的需求，如刻意控制IPO节奏，会制造新股供给短缺的假象，应加速推进注册制，加大新股扩容力度，满足多样化理财需要。

　　董登新说，证监会的主要职责应是完善游戏规则，依法加强制度监管，各就各位，提高监管效率和水平，严厉打击证券违法犯罪行为。因此，适当使用行政手段是必要的，但不能操之过急。在市场化、法治化改革进程中，应很好地拿捏市场化、法治化与行政监管之间的进退、互动关系。“以保护投资者之名控制新股发行的节奏，是过度行政干预，这样人为制造了供求矛盾。实质是让投资者对股市的风险意识更加淡薄，政府已告诉投资者哪只股好哪只不好，某种程度上是强化了投资者的投机和赌博心态，只会让投资者更难有成长和成熟的机会，是有害的。”董登新谈到。

　　广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平也给出了他的建议：一是新股发行申购尽快恢复市值配售，这会让改革带给市场的冲击最小；二是，不妨减低点印花税，这虽然是治标的招，但绝对能立竿见影让市场走出当下泥潭。当然，还有需要继续加快和努力的是，尽快加速各路实质资金的入市。“市场很现实，当发现你真有资金注入股市的时候，那么什么信心都有了。”“我认为，在坚持市场化方向的同时制度建设要进一步完善，对违规的相关责任主体要严格监管制度、加大打击的力度，如果查出来确实是有问题的，一定要严打，要让他违规的成本非常高，让他不敢再去做违规的事情。”张海东如是建议。

　　广发证券(行情,问诊)也认为，只有市场参与各方归位尽责，权责利明确，新股发行改革才能顺利进行，市场化运行机制才能不断完善，才能顺利推动我国股票发行审核体制向注册制迈进。