瑞
银2014年1月13日—“钱荒”恐再次来临，年关难过
【核心观点】
2013 年出现三次“钱荒”，本质上是关键时点流动性的季节性抽紧。我们预计 2014年“钱荒”出现的次数会更多，短期资金价格的波动会更加频繁，并对股市、债市的走势造成极大的扰动。
【逻辑分析】
我们预计，在农历春节前，“钱荒”恐再次来临，各期限的利率将再度上扬。基于如下判断：
1.农历春节银行系统增加现金备付；
2.财政存款集中上缴，元旦之后资金利率的跳水是 12 月份超过 1.2 万亿财政存款释放以及外汇占款持续净流入的滞后影响，这部分资金在 1 月中下旬应会陆续回流；
3.新股发行加速，冲击交易所货币资金面。
2014年，我们预计“钱荒”频率再度增加，新的因素有：
1.利率市场化加速，存款资金波动更加剧烈，商业银行对保持多少比例的超储资金难以把握，在市场情绪紧张时，资金拆出意愿应会显著降低；
2.股市新股的大规模发行。
针对这种情况我们建议：
1.在春节前继续规避资金敏感性的行业（银行、地产）和负债率较高的传统周期性行业。因为利率的上升不仅直接打击估值水平，还会传导至企业的盈利层面。
2.随着新股发行数目的增加，个别新股发行过程中对制度的套利，我们判断小盘股的这一波反弹行情可能提前见顶。
3.我们维持对市场“不破不立”的看法，预计 A 股指数先下后上。我们一直强调的信用事件已经展露苗头。
（独家整理： 第一财经研究院机构策略项目组）
推荐：
请关注【全球宏观与投资策略 】微信号：
IIStrategy
—聚焦全球宏观，精耕投资策略
关于我们
全球宏观与投资策略
】订阅号为第一财经研究院机构策略项目组出品。聚焦全球宏观，精耕投资策略。致力于成为最专业的中文投资策略平台，专业服务买方投资人，第一时间发现、筛选、深度分析最优秀的投资策略。覆盖全球宏观，以及股票、债券、商品、外汇等大类资产。
全球宏观与投资策略
】订阅号发布内容100%为第一财经研究院机构策略项目组独家整理，以系统性丰富中文世界全球宏观与投资策略资讯，为中国金融与投资体系的全球化贡献力量。
我们服务于全新的投资逻辑2.0时代。我们理解，最近几年中国金融投资已经从国内、单市场、单向的投资逻辑1.0时代，提升为国内外、跨资产、注重对冲的投资逻辑2.0时代。丰富这一时代的全球宏观与投资策略资讯，是我们的理想、定位与目标。
更完备、更集中的全球宏观与投资策略资讯，机构策略网（www.iistrategy.com）上线进入倒计时，敬请期待。任何建议和意见，请与我们联系：iis@yicai.com
版权声明：
尊重原创，期待合作，不可抄袭。未经【全球宏观与投资策略】订阅号许可，任何个人与单位不得复制、转载、摘编或以其他任何形式使用。