冶金煤链条：焦煤-焦炭期货价格大幅下跌，钢铁价格小幅震荡；国际焦煤价格继续回落。库存方面，钢铁、炼焦煤库存维持高位。动力煤链条：秦皇岛煤价见顶回落，继续下跌20元/吨，广州港国内煤价、国际动力煤价均大幅下跌；下游电厂库存小幅回升，库存天数为15.7天。

　　冶金煤产业链：1)钢-焦-煤期货价格大幅下跌。上周螺纹钢期货价格为3492元/吨，下跌48元/吨，跌幅1.4%，唐山铁矿石价格1065元/吨，持平。国内焦煤价格开始下跌30-40元/吨，国际焦煤价格弱势下行，澳洲焦煤青岛到港价为146.5美元/吨，下降3.0美元/吨。2)钢铁产量环比继续下降：12月下旬粗钢产量196.1万吨，环比下降5.4万吨。3)钢铁库存继续回升：钢材社会库存1398万吨，回升31万吨，升幅2.3%。下游焦煤库存1294万吨，下降47.8万吨，库存天数21.2天；喷吹煤库存316万吨，下降6.3万吨，库存天数18.2天。4)损益链条：钢焦煤盈利恶化，钢铁亏损343元/吨，亏损扩大20元/吨。

　　动力煤产业链：1)港口煤价见顶回落：中转地秦皇岛山西优混(5500)价格继续下跌20元/吨为590元/吨，消费地广州港国内、国际煤价大幅下跌20-40元/吨，沿海煤炭运费暴跌，秦皇岛-广州运费为44.3元/吨，下降11.9%。2)产量链：山西煤炭周产量为255万吨，降幅1.1%。3)电厂库存大幅回升。北方六港库存2433万吨，回升2.5%；沿海六大电厂库存1182万吨，回升1.6%，电厂库存为15.7天，上升0.8天。4)损益链：动力煤企业盈利回落，秦皇岛煤价测算，亏损16元/吨，对应火电净利0.024元/kwh，盈利回升0.006元/kwh. 动力煤：价格见顶继续下跌，沿海运费继续大跌。煤炭、电力企业就2014年煤价谈判分歧较大，市场观望情绪浓厚，港口库存回升，沿海运费继续暴跌，短期动力煤价见顶回落，中期仍将维持弱势。

　　冶金煤：下游钢厂炼焦煤、焦炭库存维持高位，淡季钢铁需求端难有起色，焦化厂和钢厂冬储采购意愿不强，预计后期国内炼焦煤主流价格弱势下行。

　　投资策略：煤炭股票无大的投资逻辑，动力煤价格重回跌势。冶金煤库存不断上升，而钢产量预期下降，短期冶金煤价格预期走弱。策略转向防御，建议关注业绩确定个股：永泰能源、神火股份等。

　　风险提示：宏观经济下滑超出预期