煤价处于下行通道，股价基本反映

　　截至1月13日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌30元至585元，继续较大跌幅。从12月末的655元已经下跌了70元，或11%，未来仍将延续下跌。秦皇岛库存585万吨，比12月末低点增长26%，未来仍会上涨。

　　六大电厂库存天数16天，环比减少一天，日耗量维持76万吨。煤价前兆指标皆明显下跌：1。秦皇岛锚地船舶数量由2个月前的170艘迅速缩减至39艘，并且仍在下降通道；2。沿海煤炭货运指数亦延续较大跌幅，本周继续10%的大跌。港口电煤价格的快速下降，回归合理价格符合我们的预期，由于目前库存在快速回升中，锚地船舶和海运费价格仍在下降通道，春节即将来临，工业用电需求走弱，预计港口电煤价格仍会下跌，坑口价或也将面临调整。受到钢价下跌，粗钢日产量不断走低，整体需求较弱的影响，焦煤价格处于下降通道，山西太原、临汾、河北唐山、开滦等主要焦煤产地皆出现下跌，跌幅2%-5%。目前板块的负面因素较多：焦煤、动力煤都在下跌，资源税从价计征预期较强，资金面偏紧，上半年经济走势不乐观，板块难有好的表现，我们认为近期低迷的股价走势已经反映的较充分了。

　　建议关注对限制劣质低卡煤的进口、运输、销售等有无政策出台，煤价将在哪个位置稳住，经济和资金面的预期是否有变化，资源税从价计征的税率和相关税费的减免，是否有超预期因素。建议重点关注中国神华、永泰能源、潞安环能、兰花科创。

　　支撑评级的要点

　　港口动力煤延续较大跌幅，价格回归正常。截至1月13日，秦皇岛5,500大卡动力煤价格下跌30元至585元，继续较大跌幅。从12月末的655元已经下跌了70元，或11%，未来仍将延续下跌。动力煤坑口价暂时基本稳定，只有河北下跌1.3%左右，不排除会补跌。

　　6大电厂库存天数16天，煤价前兆指标跌幅明显。秦皇岛库存585万吨，比12月末低点增长26%，未来仍会上涨。六大电厂库存天数16天，环比减少一天，日耗量维持76万吨。煤价前兆指标：1。秦皇岛锚地船舶数量由2个月前的170艘迅速缩减至39艘，并且仍在下降通道；2。沿海煤炭货运指数亦延续较大跌幅，本周继续10%的大跌。

　　焦煤价格处下跌通道。受到近期钢价下跌、粗钢日产量下跌、需求较弱的影响，焦煤价格跌势明显，山西太原、临汾、河北唐山、开滦等主要焦煤产地皆出现下跌，跌幅2%-5%。维持对焦煤价格较谨慎的看法，预计未来仍在下降通道。

　　投资建议。港口电煤价格的快速下降，回归合理价格符合我们的预期，由于目前库存在快速回升中，锚地船舶和海运费价格仍在下降通道，春节即将来临，工业用电需求走弱，预计港口电煤价格仍会下跌，坑口价或也将面临调整。目前板块的负面因素较多：焦煤、动力煤都在下跌，资源税从价计征预期较强，资金面偏紧，上半年经济走势不乐观，板块难有好的表现，我们认为近期的股价走势已经反映的较充分了。建议关注对限制劣质低卡煤的进口、运输、销售等有无政策出台，煤价将在哪个位置稳住，经济和资金面的预期是否有变化，资源税从价计征的税率和相关税费的减免，是否有超预期因素。建议重点关注中国神华。