双鹤药业前副总裁 黄云龙

　　讯 由中国CFO发展中心联合北大光华管理学院共同举办的第四届中国国际财务领袖高峰论坛于1月10日在北京大学举行。作为独家财经门户，全程直播。双鹤药业前副总裁黄云龙先生参会并参与了“CFO的资本运营力”的主题讨论。以下为发言文字实录：

　　黄云龙：他们都是代表机构，我是代表个人。在资本运营方面几个看法和跟大家分享一下。我想说两个方面：

　　第一，什么叫资本运营？范围是什么？我认为范围是两个方面，首先是投融资。在融资时，我们知道是通过跟资本市场，资金市场，各种金融机构，把资本和资金，拿到企业来。资本运营和生产运营都是为了企业发展服务的，我个人理解，日常生产经营就是我们企业的生命，随着企业成长的过程，如果要有一些惊喜，大多都跟资本运营相关。另外一方面我们叫资产重组。企业不光是投资，不光和并购相关，买了一个企业进来，输入了新的东西后，就一定要有输出，有些资产要剥离。那么在投资扩张需求方面，我们看到这个动机，一方是短缺，企业往往在这个时候思考，我这个企业能够稳健的运行，在目前市场行业增长机会里，能做得不错，我还缺什么，在整个供应链上我缺什么，是缺技术，缺产品，缺市场准入的机会，还是缺某方面的能力，缺什么就买什么，这个很简单。另外，主动性的投资，要扩张，扩张的时候要想清楚，我觉得资本本身，PE投资者也好，市场被动投资者也好，资本它有扩张的驱动，但是真正需要扩张的是能力。企业发现什么样的技术，或者什么样的创新商业模式，你认为经过一段时间证明，你认为在行业里，你能够获胜，你需要扩张。需要扩张的时候，这个时候需要资本，需要资本就找PE投资，他们是主动投资者。

　　第二个方面，从资本运营过程当中整个流程有三大块，第一个是洞察机会，这个非常重要。就是你能不能发起一个资本运营并购的案例，或者一个项目，这个非常重要。你能不能发现这样一个机会，在资本运营过程当中，这些利害关系者，他们想要的东西是什么，能够通过这样一个项目的发起，为PE投资者，能够找到一个资本投资的机会，或者为企业发展进入一个新的领域，新的行业，或者进入一个新的阶段，这都非常重要。这是资本运营最值得追逐的地方。这个做到了以后就是交易环节，这个更多的是专业和技术，这一点有很多专业机构帮你做。比如说交易框架的设计，设计不同的监管，法律法规，最后交易条件。最后一步，我觉得也非常重要，因为我们并购发起这样一个机会，看到的项目的目标最终怎么把这个目标达成。我特别觉得在并购流程上来讲，尤其对于CFO们来说，这是一个“哑铃型”，在两端我建一个能力，去锻炼自己的商业敏感性。

　　在这里很简短说一个概念，在资本运营整个过程当中，我们应该把握一条定律，我特别喜欢的，就是科斯定律，科斯定律讲的很清楚，经济社会，资源配置就那么点儿事儿，要不就是企业，要不就是市场，为什么并购？就是企业交易成本，你无限推展的时候，你发现企业各种各样的成本在上升，这个时候就要剥离。我2008年加入双鹤，我这段时间做的更多的是剥离，我们当时为了获得更多市场控制地位，收购了很多公司，我们提出通过商业收购拉动我们的供应，花了十几个亿元，旦并没有实现这样的目标，最后把企业拖入财务危险的境地。这个时候怎么办呢？我们说了，企业交易方式的成本太大了，我们十几家省级公司对我们产品销售并没有帮助，他们组织存在的价值不是干这个的。我们果断的把这11个商业公司全部剥离出去，实际上双鹤从2004年就开始陆陆续续开始做， 2004年以后大家看双鹤药业的财务报表，销售收入和盈利不断的提升。这个定律是非常重要的，我就跟大家分享到这，谢谢大家！

　　刘国忱：讲到这，我就想到一个问题，严格说，PE挣的是机会钱，我和PE大佬们经常打交道，他的打法非常简单，第一个，我有我的优势，我如何帮你上市，我的团队如何厉害，你的股权一块钱，先给我7毛5，深度包装上市，最后60倍的市盈率，对企业没什么帮助。毕竟本质就是7毛5的东西，而且你流通盘很小，这就导致高股价，最后等于把企业放在火上烤，因为一切信息都是公开透明的。PE还有一个规律，就是造神。把高管神化，造成神一样的人，来作为形象代言。总的来说，投资应该是耐得住寂寞的过程。