核心观点

　　行业盈利恶化

　　2011年以来煤价2轮大跌，2013年4季度反弹近期回落，煤价从高点下跌30%左右，预计2013年均价下跌15-20%。行业亏损面已达23%，盈利能力明显恶化。吨煤净利从2011年高点124元/吨，大幅下降至2012年97元/吨，2013年1-11月57元/吨。

　　供需总体宽松

　　煤炭需求增速下一个平台，未来增速5-6%；供给充满弹性，因产能大量投放，运力瓶颈不复；煤价不具备反转基础。发改委公布《煤炭物流发展规划》，煤炭行业加速变革，向下游倾斜。

　　投资逻辑

　　需求高增长或预期之，辅以流动性。行情越发“短、小”。基本面的支撑力度越来越弱，流动性趋紧。煤炭股估值水平下移。把握阶段性失衡，注重择时，追逐反弹。

　　投资建议：行业中性评级