事项：

    长城汽车[微博]12月销量6.3万台，同比下降8.6%，环比下降10%。其中SUV4.1万辆，同比增加24%。轿车1.4万辆，同比下降60%；皮卡7815辆，同比下降35%。

    主要观点：

    1、12月H6销量达到23740台，继续创历史新高，随产能的调整和出口市场的开启，明年有望月销达2.5-3万台。四季度环比三季度H6 销量增11%，H5、M系列和皮卡持平，轿车增14%，扣除费用影响，预计四季度业绩与三季度持平。

    2、12月轿车销量1.3万台，同比下降40%。其中C30同比-53%，C50同比-19%。皮卡销量7815辆，同比下降35%，主要受产能影响。轿车和皮卡在12月大幅下滑，主要是生产端受限，公司保证盈利更高的M系列和H5,而降低了轿车和皮卡的产量，预计在14年1季度会恢复。

    3、H8的交车量是未来市场关注的焦点，预计在1月后半月逐渐小批量供货，之前是厂家严控质量致交车时间延后。

    4、13年总销量75万(+23%)，皮卡销13万，H6销21.6万(+63%)，M系列13.9万(109%)，轿车20万(4%)，预计14年全年销93万(+24%)，主要增量来自于H6增4万，H2增8万，M系列增2万，H8增4万。其余产品销量持平。

    5、投资建议：维持“强烈推荐”评级。长城汽车进入一个由H2、H8 主导的新的产品周期，我们强烈看好这两个产品畅销前景，预计13/14/15年EPS2.81/4.51、5.52，目前对应14年PE为9倍，业绩增50%以上，继续强烈推荐买入。

    风险提示：

    1、海外出口遇到贸易摩擦；2、主力产品核心零部件大规模召回。