事项

　　近期我们对公司进行了动态跟踪研究。 主要观点

　　公司坚持走欧美高端大客户路线，并兼顾国内高成长品牌客户。以瑞典专家为首的高技术团队，配合规模化高端天线产能和健全的测试平台，具备包括4G 终端在内的各类天线量产能力；2013 年引入的国际射频连接器团队，积极开发新品，逐步健全天线产品的配套能力；重视对音频/射频模组产品的开发(SPK 音频天线组件等)，并积极发掘外延性发展的路径。

　　专注于产品线纵深长，产品附加值高的天线及其模组产品，在保持三星、亚马逊和华为等现有客户的基础上，新近欧美核心大客户拓展比较顺利，订单逐步提升，现阶段产能利用率相较2013 年，已有改善。

　　可穿戴设备便携性更高，天线原理比手机简单，但工艺上比手机复杂。公司1 年之前已经出货NFC 天线，且具备健全的技术能力和产品基础，未来或将依托大客户平台，切入可穿戴设备天线及其附件领域。

　　北京莱尔德虽然给了公司进入欧美高端大客户的入场券，但过去一直引入较高的固定费用，2013 年仍是拖累公司业绩的主要原因。从2013 年12月开始，公司对北京莱尔德管理层和产线进行了深入调整，采用逐步释放产能和分步招募员工的方式，有效控制和降低固定费用。未来北京和深圳两地技术和设备等核心资源，采用共享和动态调配的管理方式，加快两地融合，提升产出效率和资本开支。

　　4G 智能终端对天线数量和测试环节要求更高，天线模组化高端产品逐步普及，以及可穿戴设备具备较大市场空间，公司是国内唯一具备深度切入国际大客户能力的专业天线及其附件供应商，相比国内外企业，公司具有明显的比较优势，并承接全球产能转移，看好公司长期发展逻辑。

　　风险提示

　　核心大客户市场需求不达预期，公司全球大客户渗透进度缓慢的风险。

　　业绩预测和估值指标

　　预计13/14/15 年公司净利润为-0.55/1.01/1.64 亿元，对应EPS 为-0.40/0.73/1.20元，同比增长-1005%/182%/63%。13/14/15 年的动态PE 分别为-49.3/27.0/16.5倍，给定“推荐”评级。