寿险：预计14年新业务价值将保持两位数增速。太保寿险近两年积极实施“聚焦营销渠道，聚焦期缴业务”的发展策略，成效显着，个险新单增速预计将连续三年领先同业。考虑到太保寿险代理人产能基数仍较低，预计14年公司个险新单增速仍将处于领先地位；推动新业务价值继续维持两位数的高速增长。

　　财险：综合成本率上升较快。太保财险前三季度保费收入同比大幅增长18.2%，增速高于主要竞争对手人保和平安；但我们估计公司综合成本率已超过98%，高于人保和平安(都在96%左右)。考虑到财险行业仍处于下降周期，预计车险市场竞争会进一步加剧，综合成本率持续上升背景下财险部分净利润或将受影响。

　　投资：净投资收益率稳步提升。保险公司前几年可投资资产种类较少，为获取高投资收益不得不寄希望于股市。去年投资新政推出后，可投资资产种类大幅增加；今年以来保险公司逐渐将部分股权资产及存款的投资比例转移到债权计划等高收益率新型固定收益类资产中；目前公司债权计划余额已提升到342亿元，占总投资资产的比例提升到5%。这一方面使得保险公司投资收益率逐渐回升，另一方面对股市的依赖逐渐降低。今年前三季度尽管上证综指下降4.2%，但公司投资收益仍然同比大幅提升。

　　投资建议：尽管下降周期中的财险业务利润或将受影响，但低基数下预计公司全年净利润仍将实现大幅增长。此外在今年行业困境中预计太保仍然保持连续三年新业务价值稳健增长，实属难能可贵。按12月30日收盘价公司14PEV为0.97倍，长期投资价值已出现，维持“买入”评级。给予公司目标价为22.7元，对应1.2X14PEV

　　风险提示：股市大幅下跌造成保险公司净资产下滑。