展望：近处有泡沫，远方有美景，热点扩散、行情分化
——9月流动性出现“黑天鹅”的概率降低，但资金价格仍偏高。一方面，虽然中国经济企稳，近期外部流动性大概率转向流入。另一方面，近期央行“放短锁长”的流动性管理更灵敏，短期风险不大，但是，中长期资金明显高于去年四季度到今年5月份的水平，以驱动经济结构调整。
——随着经济阶段性企稳，政策动向微调，更强调转型，而弱化“保底线”。近期，习近平主席在G20峰会上表态“推动经济结构改革宁可增速降一些”；李克强总理6日主持召开国务院常务会议，研究部署有效落实引导民间投资激发活力健康发展的措施。
——“改革行情”提振投资者对传统行业的热情，赚钱效应有所体现，胜于博弈“保增长、炒周期股反弹”。8月中下旬以来，上海自贸区行情启动（参《研究经济升级，投资行业趋势》），激活了投资者对改革的信心和乐观情绪，甚至出现了类似2009-2010年炒作主体功能区的“炒地图”激情。加上7、8月份经济数据“淡季不淡”系统性风险降低，因而，在改革的名义下，行情热点从新兴产业向自贸区、土地流转等主题投资扩散，并有向传统蓝筹股扩散的迹象。
——后续，短期行情热点顺利向传统行业扩散？还是结构性行情“挤泡沫”？如果有增量资金，则行情全面扩散，估计难度较大。如果仍是存量资金博弈，则需要提防“挤泡沫”，无论如何，金融股可能存在阶段性相对收益。
周末，媒体对于优先股年底推出的报道，可能推动“改革行情”向金融股扩散。优先股相对于普通股而言，在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权，优先股股东对公司通常没有表决权，不具有对公司的控制能力。
优先股对于银行等需要补充资本金、有稳定分红的公司意义更大。从美国经验看，发行优先股的公司主要是银行及相关金融机构。美国金融行业优先股余额占总体的比例高达87%，原因在于银行有最小一级资本充足率的监管需求，而优先股可以作为一级资本的组成部分。
银行通过优先股融资，与普通股融资相比，可以增加普通股股东的回报率。优先股支付固定股息，扣除固定股息后的收益归普通股股东所有，对于普通股股东而言，相当于以一定的利息借入优先股股东的资金，只要ROE超过利息率，就可增加普通股股东的收益。
举例分析：比如，某银行股价10元，5倍PE，1倍PB，普通股股本1000股，ROE20%。以优先股方式融资10000元，年利息10%，融资后净资产20000元，赚取利润4000元，扣除优先股东利息1000元，剩余利润3000元，普通股每股eps3元；若采取二级市场再融资方式，市价发行，则融资后净资产20000元，利润4000元，总股本扩大为2000股，每股eps仍然只有2元。
——中报分析寻找行业亮点，寻找拐点型的行业。
上游行业特别是煤炭，仍陷入量价双杀的困境之中，营业收入增速尚未现企稳迹象，未来产能投放压力较大，净利润下降趋势仍难言拐点；
中游原材料行业改善有所停滞，其中建材、建筑、轻工制造、电力及公用事业、交通运输同比增长较快；
中游工业品行业净利润增长情况看上去比一季度要好，电子元器件、通信维持高景气，电力设备连续两个季度回升，机械同比降幅继续缩窄；
下游消费品行业中，汽车确认了一季度的业绩拐点后续有望继续提升，传媒、医药、家电、房地产维持较快增长，纺织服装、商贸零售可能已经走过最差的阶段，食品饮料、餐饮旅游仍处于回落阶段尚无好转迹象。
2013年二季度增长较快的细分子行业包括：玻璃、航运港口、林业、食品、贸易、发电及电网、造纸、油田服务、工业金属、石油化工、合成纤维及树脂、其他元器件、新能源设备、房地产服务、航空航天、其他建材、汽车销售及服务、增值服务、电信运营等。
——风险提示：仍需当心潜在的“挤泡沫”风险。近期市场特征仍然体现出存量博弈的特点，一部分股票大幅上涨的同时伴随着另一部分股票的调整，投资者情绪冲动而纠结、“赚快钱、搞一把就跑”的心态明显，因此，不论是高估值的成长股行情，还是连续暴涨的自贸区行情，短期都有点“末路狂奔”之势。缓慢的趋势才是真正的趋势，因此，对于短期有泡沫化的投资标的需要留一份清醒。
周末，沪深两市融资融券标的范围迅速扩张，可能成为调整的导火索。交易所扩大融资融券标的范围，其中，可进行融资融券的创业板股票由6只扩展为34只，虽然券源有限实质性冲击可能不大，需提防心理和市场情绪。
投资策略：均衡配置，为了远方的风景，提防短期泡沫的陷阱
——近期，市场情绪浮躁、炒作风气重，后续若没有增量资金，则后续需要提防大盘震荡加剧的风险。休整是为了远方更好的风景。
——配置上，核心配置继续持有竞争格局改善的行业龙头。针对追求相对收益的投资者，短期均衡配置成长股和传统价值股，其中，长期受益于经济转型方向的新兴成长股需要深入优选、防范短期“挤泡沫”风险，耐心淘金信息消费、节能环保新能源、医药消费等。
——现阶段，顺应经济转型的传统产业成为行情新热点，金融股有望获得相对收益，但是并不支持产能过剩的周期股行情。下阶段建议关注并购带来的新动力，寻找传统产业在新经济下重生的机会，适当潜伏低市值、有现金、有意愿步入新经济的传统行业类股。