优先股在逐步推进。优先股在中国股份制改革、证券市场建立之初有所存在，股改后淡出，近期推进的预期显著增强；从金融业十二五规划、到证监会发言再到新股发行改革以及证监会答复人大代表提案，均为优先股的推进提高了方向及空间。

　　优先股定义及分类。优先股相对于普通股，主要体现在利润分配及剩余财产分配方面享有优先权。基于不同条款可分为累积和非累积优先股、可赎回和不可赎回优先股、参加和非参加分配优先股、可转换和不可转换优先股、股息可调换和股息不可调换优先股等。

　　优先股海内外实践经验借鉴。美国优先股的规模稳步增长、目前规模保守估计在5000亿美元左右；但与美国股市规模16万亿来看，占比仍较小。目前美国3500多只优先股中，57%左右为公开发行、私募的约43%；发行优先股的行业主要集中在银行、金融、工商业以及SPV。 国内80年代股份制改革的大潮中引入了优先股机制，比较有代表性的有深发展、万科、金杯汽车（行情，问诊）、天目药业（行情，问诊）等。但受“同股同权、同股同利”相对绝对化的认识等因素，优先股逐步淡出。目前来看，优先股推进在理念上不存在障碍；在实务中，推进的时机也趋于成熟，《公司法》对优先股等其他类型证券也留有空间。

　　优先股推进路径及对资本市场影响。优先股推进预计首先在新股发行和再融资中引入优先股制度；如果进一步创新，则将优先股引入至存量，将部分存量国有股等转化为优先股。目前重点在前者，但后者的创新更具中国特色。基于国内投融资渠道的相对狭窄，中国的优先股发展潜力要比美国的潜力大；因此，优先股推进有利于股市生态环境多样化、改善回报，利于新股改革、利于金融和创业型企业发展，是利好。

　　优先股定价及运行机理。优先股的估价原理与债券类似，优先股交易价格一般围绕着面值做波动、且随着基本面以及市场资金价格的波动而波动。流动性宽松、贴现率下降，则优先股价格走高；公司基本面显著恶化，则优先股价格走低；优先股的波动性相对普通股则要小些。

　　优先股设计方案探讨。投行在对公司拟发行优先股的设计，除了法律规定外，主要条款涉及面值、（赎回）价格、期限、评级、股息率及发放频率、赎回及转换机制，以及是否股利累积等。

　　机构来源：东北证券