数量已超去年全年

　　在苏大维格(行情,问诊)昨日推出股票期权激励计划（草案）后，今年来发布激励预案的公司数量累计达到130家，超越去年全年121家的规模。照此势头，进一步超越2011年创纪录的136家，也指日可待。

　　记者统计发现，2006-2012年期间，A股市场推出激励计划的公司分别为37家、9家、67家、14家、53家、136家、121家。可以看出，在2007年和2009年的牛市期间，推出数量明显少于其他市场偏弱的年份。

　　“其内在因素显而易见。”中金公司研究员汪超表示，首先，公司往往是在业绩或股价表现不佳或者认为其未来成长空间较大时，推出股权激励以希望管理者能够更好地经营公司；其次，公司股价相对较高时，股东对未来形势较为乐观，公司推行股权激励的动力不足，而且此时需要较高的期权行权价或限制性股票赋予价，成本较高；最后，股权激励的行权条件往往要包括业绩的绝对和相对水平，以防止公司与高管间的利益输送，因此公司经常会选择在业绩较差的年份推行股权激励，以保证其未来业绩相对较好的概率较大。

　　事件驱动效应明显

　　由于股权激励能够向投资者传递出上市公司治理效率高、业绩有望稳定高速增长的等方面的信息，自然有助于股票的市场表现。事实上，近期推出激励方案的公司股票走势确实相当出色，本周发布预案的苏大维格、奥特迅(行情,问诊)及三诺生物(行情,问诊)，均在公告日涨停或逼近涨停。广发证券(行情,问诊)的研究也显示，作为重要的事件驱动因素，在预案公告后20个交易日左右，八成以上的样本股股价取得正收益。

　　“实施股权激励的公司在预案、证监会核准及授予日三个时点上有一定的超额收益，均存在交易性机会。其中最值得关注的是预案公告日推出后的短期股价表现。”汪超解释，预案公告日是市场接触到该信息的第一时间，因此市场反应可以看做对该股权激励的初步观点，如果股价表现明显好于当天大盘，说明市场认为方案对公司有利好作用，反之则为不认可。

　　业绩锁定难度不小

　　但未来业绩如果难以保障，股权激励无异于画饼充饥。Wind数据显示，2006年来，两市已实施的股权激励方案只有143份，停止实施的却多达207份。此外，另有381份仍处于实施进程当中，相关公司能否完成解锁条件，尚有待时间检验。

　　近期部分公司推出的预案，其业绩门槛也值得商榷。例如9月5日，奥特迅拿出了一份“史上最进取”方案，即使按公司预测的前三季度净利润最大增幅82%计算，如想达到全年净利润增幅207%的激励要求，意味着第四季度同比增速至少要达到245%。

　　四指标挖掘成长股

　　“股权激励的性质以及实际数据，说明成长型企业更青睐推出激励方案。”齐鲁证券分析师张爱玲表示，不同激励条件和市场行情下，实施激励的个股收益不同。具体来说，行权条件越严格的个股收益率越高；行权价格越高未来激励作用越强；牛市中期权激励方式收益率最高，震荡下跌市中限制性股票激励高于前者。

　　如何判断股权激励个股的长期投资机会？张爱玲给出了四个指标。一是业绩考核指标的严格性：考核严格的较易实现的企业有更强的激励作用（参考数值为：净利润增长率不低于30%，期间年增长不低于30%，扣非后净利润增长率不低于20%，扣非的加权平均净资产收益率不低于6%，营业收入增长率不低于20%）；二是控股股东持股比例：持股比例较高会对公司有更强的控制力和监督力，能预防经营中的错误决策；三是折价率：低于行权价或授予价的股票，一般来说具有更高的收益；四是激励期限：首次激励年限低于8年，且剩余激励年限不低于2年。

　　“如果个股为家族企业，公司治理结构可能不够不完善，所有权与经营权容易混淆，进而影响经营计划，从而降低股权激励实施的可能性。”张爱玲还提醒。