方正证券近日发布杉杉股份的研究报告称，公司公布半年报，报告期内，公司实现营收17.67亿元，同比增长12.88%；净利润9260万元，同比增长2.59%；实现基本每股收益0.23元，同比增长2.59%。

　　服装行业竞争激烈，原创品牌经营稳健。国内服装行业仍处于行业转型调整期。公司原创“杉杉”品牌业务经营较为稳健，净利润1357万元，同比下降0.37%。多品牌业务净利润-1345万元，上半年处于去库存阶段，今年的重点在于推动经营管理整合、优化渠道结构。针织品(OEM)业务净利润-460万元，则因工厂较多，人力成本拖累较深，公司计划将制造重心向内地转移。

　　锂电业务稳步增长，正极、电解液战略前景远大。锂电池材料行业产能过剩，市场竞争日趋激烈。公司上半年锂电业务逆势稳步增长，实现收入9.75亿元，同比增长28.60%；净利润5402万元，同比增长14.91%，其中，正极材料、负极材料和电解液业务净利润分别为1357、2619和1395万元。尤值得注意的是，正极材料去年扭亏为盈(2012年净利润1791万元)，未来产能规划9000吨。公司锂电正极产品涵盖全产品线，开发的高密度、高电压钴酸锂产品显著提高了正极材料的盈利能力，并开发了多款三元材料。负极材料产品线丰富，销售额增长迅猛，净利润快速增长；上海项目储备负极材料潜在产能。电解液产品向细化、高端化，匹配性复杂化，客户多样化发展。公司电解液基地“北上”战略布局，拟在廊坊建立电解液生产基地，报告期内已基本完成河北廊坊年产4000吨电解液新建项目的调研工作。此外，公司上半年剥离了从事前驱体业务的湖南海纳，有利于利于锂电业务做精做强。

　　PE注重资金回笼，参股银行分红稳定，类金融领域有望爆发新增长点。鉴于目前上市PE下降明显，且IPO发行缓慢，发行制度变革，公司的Pre-IPO业务以退出、回笼资金为主。参股的宁波银行、稠州银行每年的权益利润、分红稳定且丰厚。此外，公司新设立融资租赁公司已起租运营，进入类金融领域，有望培养新的可观的利润增长点。

　　服装行业竞争模式在发生较大变化，该业务不愠不火。电池方面，正极、负极利润增长潜力巨大。公司的主要利润来自于投资，宁波银行和稠州银行的权益收益和分红稳定；新设立的融资租赁公司有望成为新的利润增长点，并改善公司财务结构。我们预测公司2013-2015年EPS为0.52、0.61、0.77元，“增持”评级。