本周二，两市迎来难得的普涨行情，沪深指数均回到6月末企稳反弹以来的最高收盘点位。其中受土改题材带动的农林牧渔继周一大涨4.41%后，昨日再度以3.45%的涨幅领涨两市，成为市场新的主流热点。

近来，A股行情性质并未发生太大变化，题材炒作依然是市场盘面的主要特征。无论是之前以创业板为代表的成长股一枝独秀，还是随后上海自贸区的异军突起，以及当前土改题材的强势突进，均充分体现了A股市场的题材活跃的特征。

一方面，自7月以来，各项宏观经济指标的反弹表明国内实体经济运行的状况出现明显改善，这在很大程度上封杀了沪深两市向下调整的空间；但与此同时，对经济回升力度的疑虑也使得各方对周期股依然保持相对谨慎的心理。在此背景下，政策红利无疑成为资金的最佳选项。另一方面，从资金的角度看，近来国内资金面维持紧平衡的格局，这在一定程度上制约了A股的整体反弹，从而在侧面为题材活跃提供了可能。

我们认为，沪深两市所处的宏观环境短期不会出现太大变化，在外界因素不会发生太大改变的情况下，“周期搭台，题材唱戏”的格局仍将延续。

首先，从基本面的角度看，国内经济反弹的力度无论是超出或者逊于预期，短期都将处于暂时无法证伪的阶段，这一局面决定了周期股在未来一段时间仍将是市场上的“鸡肋”；即便有阶段性机会出现，更多也会主要与题材沾边。典型的如前期自贸区概念带动下交通运输以及近期土改题材带动下农林牧渔、房地产等板块的上涨。其次，资金面的紧平衡仍将是未来一段时间的常态。近来，虽然央行在公开市场上进行了连续的逆回购操作，银行间市场资金价格也温和走低；但与前期相比，资金利率仍处于一个相对较高的水平。此外，在美国QE退出、国内9月即将迎来中期、国庆假期的背景下，国内资金面出现显著改善的可能性并不大，这也将继续对A股市场的整体走势形成抑制。

伴随着十八届三中全会的日益临近，来自政策面的信号将为题材股的持续活跃提供便利。市场对本次会议普遍存在较高的预期，而从当前各方的信息来看，预计将针对财税体制、户籍政策、土地政策等方面出台重量级的改革政策，这无疑就给炒作提供了明确的政策线索，或者说划定了资金的炒作路线图。

整体而言，国内实体经济的改善将对沪深指数形成较好的支撑，并在很大程度上封杀了两市向下调整的空间；但与此同时，对中期经济复苏存在的疑虑以及来自资金面的制约均决定了A股两市依然缺乏系统性机会。在此背景下，近期聚集了较高市场人气的题材类个股将有望反复活跃，而十八届三中全会提供的政策线索也将为题材股的持续活跃创造条件。就市场机会而言，建议投资者紧跟政策线索，把握三中全会主题投资机会，具体包括土地改革、资源品价格改革、医疗改革以及新型城镇化等重点领域。需要注意的是，由于当前市场依然受制于资金面，因此在把握相关主题机会的同时不宜盲目追高，需严格控制个股风险。